Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Доллар США вчера резко вырос относительно остальных ведущих валют после решения Федеральной резервной системы по поводу монетарной политики. Никого не удивило, что ФРС повысила процентные ставки на 25 базисных пунктов, но прогноз чиновников показал, что они планируют три раза повысить процентные ставки в 2017 г. Это более агрессивная позиция, чем озвученные в сентябре планы по повышению ставок на 50 базисных пунктов, и ее хватило, чтобы USD/JPY взлетела выше 116.
Опасаясь, что председатель ФРС Джанет Йеллен попытается приуменьшить значимость этого прогноза, трейдеры не выводили валютную пару выше 117 до тех пор, пока не началось выступление Йеллен. Когда глава ФРС сказала, что дополнительная четверть процентного пункта — «это очень умеренное изменение», они поняли, что она не будет оспаривать эту точку зрения. Именно эта фраза, а также ее уверенность в экономике США вызвали резкое усиление доллара США и увеличение доходности американских гособлигаций. Ставки по десятилетним облигациям в какой-то момент подскочили более чем на 10 базисных пунктов и сохранили большую часть своих достижений в конце североамериканской торговой сессии.
Судя по фьючерсам на федеральные фонды, рынок сейчас оценивает вероятность еще одного повышения ставок в июне в 70%, а во второй половине года — в 100%. То есть Йеллен не только не боится возможных отрицательных экономических последствий повышения ставок, но и достаточно уверена в перспективах экономики, чтобы открыто заявить, что ужесточение политики продолжится в следующем году. Эта позиция Йеллен обеспечит спрос на доллар в конце этого года, и хотя возможен какой-то объем фиксирования прибыли, откаты будут небольшими. Следующая остановка для USD/JPY — это 120, хотя к этому уровню валютная пара, возможно, приблизится уже в следующем году.
Инвесторы тем временем будут осторожно следить за доходность и данными, пытаясь определить, насколько быстро центральный банк будет повышать ставки в следующем году. Последние экономические данные из США подчеркивают, где находятся уязвимые места. Розничные продажи выросли в ноябре на жалкие 0,1%, а октябрьский прирост был пересмотрен в меньшую сторону с 0,8% до 0,6%. Если исключить из расчетов автомобили и бензин, рост расходов замедлился с 0,5% до 0,2%. Инфляция выросла — цены производителей подскочили на 0,4%, — но объем промышленного производства сократился в ноябре на 0,4%, сильнее, чем ожидалось. Сегодня появятся данные по потребительским ценам, индексы активности Федеральных резервных банков Нью-Йорка и Филадельфии, а также отчет по количеству заявок на получение пособия по безработице. Резкое увеличение индекса цен потребителей означает, что индекс потребительских цен тоже может оказаться выше, чем ожидается, но сегодняшние показатели вряд ли повлияют на движение доллара.
Сегодня внимание переключится на Банк Англии, который примет решение по поводу монетарной политики. Ожидается, что никаких изменений не будет, но риторика центрального банка существенно повлияет на валюту. Появившиеся вчера данные по рынку труда были смешанными: в августе-октябре количество занятых сократилось впервые более чем за года, но средняя зарплата существенно выросла, а безработица осталась на уровне 4,8%. Что более важно, приведенная ниже таблица показывает широкомасштабные положительные изменения, которые произошли в экономике Великобритании с предыдущего заседания по монетарной политике. Розничные продажи существенно выросли в октябре, рост зарплат ускорился, потребительские цены увеличиваются, а композитный индекс активности вырос. Настроения потребителей немного ухудшились, а производственная активность замедлилась, но ослабление фунта должно существенно подкрепить ожидания центрального банка насчет инфляции и роста. Акции тоже показывали исключительно хорошие результаты, что должно придать председатель центрального банка Марку Карни уверенности, чтобы он похвастался положительными изменениями в экономике и повторил предупреждение, что центральный банк готов лишь временно терпеть слишком высокую инфляцию. Когда Карни сказал об этом впервые, рынок посчитал этот комментарий положительным для фунта, и трактовка, скорее всего, останется прежней, если он повторит эту точку зрения. В целом, менее мягкие заявления могут вызвать усиление GBP/USD до 1,28 и падение EUR/GBP до 0,83. Также в Великобритании появятся данные по розничным продажам, но они будут иметь меньшее значение, чем решение Банка Англии.
Национальный банк Швейцарии тоже примет сегодня решение по поводу монетарной политики, и ожидается, что он оставит процентные ставки на рекордно низком уровне. Более того, ожидается, что ставки останутся отрицательными до 2018 г. Швейцария очень чувствительна к обменному курсу, и недавнее ослабление евро привело к падению EUR/CHF ниже 1,07. Хотя сейчас валютная пара находится выше этого уровня, усиление швейцарского франка вынуждает НБШ беспокоиться по поводу перспектив экономики. Мы думаем, что НБШ также заявит, что возможны дополнительные интервенции, если EUR/CHF продолжит падать. Евро устремился к 1,05 и провел немного времени ниже этого уровня. Очевидно, есть существенный объем позиций, которые мешают ему упасть ниже, но мы думаем, что это только вопрос времени, когда этот уровень будет прорван. Доходность двухлетних немецких облигаций находится на рекордно низком уровне, а объем промышленного производства продолжает сокращаться. Сегодня появятся индексы деловой активности в еврозоне, и ослабление валюты должно и дальше обеспечить поддержку экономике, но самой валюте это, возможно, не поможет.
Все три сырьевые валюты вчера пали жертвой усиления доллара США, потеряв более 1% относительно него. Уже сегодня утром стало известно, что в Австралии количество занятых неожиданно выросло на 39,1 тыс. Канадский доллар упал, несмотря на сокращение запасов нефти, поскольку цены на нефть проигнорировали новости. Доходность канадских облигаций тоже резко упала, и сочетание нефти, доходности и замедления роста цен на недвижимость привело к резкому усилению USD/CAD. Новозеландский доллар продолжил падать из-за снижения индекса деловой активности в производственном секторе и падения стоимости недвижимости. Несмотря на это существенное падение, сырьевые валюты могут упасть еще больше, особенно канадский и новозеландский доллары.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management