Мало кто задумывается над тем, что мир, в котором мы живем, все больше становится сюрреалистичным. И дело не только в том, что отсутствие интернета в иные времена доводило людей до великих подвигов, благородных поступков и удивительных открытий. Дело в том, что на глазах у современников рушатся прописные истины. Взять к примеру связь между фондовыми индексами и ВВП. Принято считать, что чем сильнее экономика, тем лучше ее рынок акций. Действительно, инвесторы, рассчитывающие на рост выручки и прибыли эмитентов, скупают активы, заставляя их продолжать ралли. И наоборот, ухудшение здоровья ВВП заставляет электорат сбрасывать бумаги, к которым прикрепляется бирка «мусорных». Исходя из мнения МФВ, экспертов Bloomeberg и прочих специалистов, прогнозы глобального индикатора отнюдь не утешительны. Более того, они близки к своему многолетнему дну.
Интересно, а как в таком случае должен выглядеть мировой MSCI? Вероятно, также как и ВВП, катиться в пропасть? Ничуть не бывало! Индекс штурмует новые пики!
Как же так? А как же законы экономической теории? Увы, но ничто не вечно под Луной, и во многие процессы вмешиваются потоки дешевой ликвидности от центральных банков и проводимая ими мягкая денежно-кредитная политика. С одной стороны, она раздувает пузыри на фондовом рынке, с другой, является свидетельством той прострации, в которой находятся большинство национальных и мировая экономика в целом. Дефляция, лежащая в основе всяких QE и монетарных экспансий, является признаком спада, а не восстановления. Деньги не спешат находить пристанище в реальном секторе и спешат идти на финансовые рынки, ведь благодаря низким процентным ставкам по кредитам и наличию доходных активов можно неплохо заработать. Зачем же утруждать себя помощью собственной экономике?
Не об этом ли говорил Марио Драги, отбиваясь от нападок критиков по поводу того, что ЕЦБ делает слишком мало для вытягивания еврозоны из болота? Можно подвести лошадь к воде, но нельзя заставить ее пить. Ни LTRO, ни QE не решат проблемы стран валютного блока до тех пор, пока банки не обратят свои взоры на реальный сектор и не перестанут искать там, где глубже. Там, где можно легко заработать деньги. Похоже, слово «халява» универсально и употребляется не только в русских сказках, но и в цивилизованной Европе. Самое интересное, что именно здесь рождается место для парадокса. По мнению члена MPC Банка Англии, Кристин Фобс, регулятор должен повысить ставки для того, чтобы прекратить всякие поползновения банков в сторону рискованных активов, что угрожает финансовой стабильности. Пример США не отрицает того, что ожидания ужесточения денежно-кредитной политики от ФРС стали драйвером роста национальной экономики. Действительно, потребители, испуганные возможностью скачка ставок по кредитам, увеличили расходы, а фондовый рынок периодически притормаживал из-за опасений о росте стоимости заимствований. Невероятно, но слухи о повышении ставок стимулируют рост ВВП и уводят капитал с фондового рынка, направляя его в реальный сектор! Наши графики могут запросто сменить тренды, если центробанки решат, что им выгоднее получить статус побежденного в валютных войнах и начнут ужесточать монетарную политику. В сюрреалистичном мире иначе нельзя. Проблема в том, что под рукой находятся учебники макроэкономики, а в памяти свежи предания от университетских профессоров.
Дмитрий Демиденко, аналитик FX BAZOOKA