В конце прошлой недели, уже после закрытия торгов, Moody’s понизило рейтинг России до спекулятивного – с «Ваа3» до «Ва1», прогноз Негативный. В целом, риски понижения рейтинга РФ были высоки, но действие Moody’s было несколько неожиданным с точки зрения выбранного момента, когда российские валютные и финансовые рынки стабилизировались, цены на нефть превысили отметку в 60 долл./барр., к тому же были достигнуты Минские соглашения о прекращении огня в Украине. В январе Россия уже лишилась инвестиционного рейтинга от S&P, очевидно, Moody’s также не стало медлить. Спекулятивный рейтинг от двух агентств может стать причиной технического закрытия позиций по российским евробондам со стороны западных инвесторов. Впрочем, мы не ждем массированных распродаж, поскольку многие инвесторы могли выходить еще в январе после действий S&P, хотя негативной реакции рынков не избежать. В свою очередь, Moody’s после суверенного рейтинга может понизить рейтинги большинству российских заемщиков, впрочем есть шанс, что отдельным эмитентам, ориентированным на экспорт и без госучастия, удастся сохранить инвестиционный рейтинг, как это было с S&P. В этом ключе мы рекомендуем к покупке подешевевшие бумаги горнорудных компаний и производителей удобрений.
Moody’s не стало медлить со спекулятивным рейтингом для России
В конце прошлой недели, в ночь с пятницы на субботу, агентство Moody’s лишило Россию инвестиционного рейтинга «Ваа3», понизив его до и Fitch были высоки, учитывая, что в январе данные агентства уже понижали спекулятивного уровня «Ва1», прогноз Негативный. Среди ключевых причин для понижения рейтинга, по данным агентства, стали последствия украинского кризиса, падение цен на нефть и курса рубля, что ослабит российскую экономику и подрывает среднесрочные перспективы ее роста, несмотря на предпринимаемые властями меры бюджетной и денежно-кредитной политики. Moody’s считает, что финансовое положение России ухудшится в результате бюджетного давления и продолжающегося сокращения валютных резервов на фоне оттока капитала и ограниченного доступа к международным рынкам заимствований. К тому же эксперты Moody’s полагают, что растут риски (хотя и остаются низкими) принятия российскими властями решения в ответ на международную реакцию относительно военного конфликта в Украине, которое прямо или косвенно помешают своевременным выплатам по обслуживанию внешнего долга. При этом баланс экономических, финансовых и политических рисков складывается не в пользу России, Moody’s скорее ждет ввода новых санкции против РФ, нежели их ослабление.
Момент был выбран неожиданный, но риски понижения были высоки
В целом, риски потери Россией инвестиционного рейтинга со стороны Moody’s и Fitch были высоки, учитывая, что в январе данные агенства уже понижали суверенный рейтинг до «Ваа3» и «ВВВ-» соответственно – до пограничного со спекулятивной группой рейтингов, причем прогноз был Негативный, а Moody’s также поместило рейтинг РФ на пересмотр. Риторика, мотивирующая действия агентств, была схожей – падение нефтяных котировок, обвал рубля, резкое повышение ЦБ РФ ключевой ставки и пр. на фоне конфликт в Украине и санкции против России. К тому же S&P в конце января уже понизило суверенный рейтинг России до спекулятивного «ВВ+»/Негативный.
Тем не менее, действие Moody’s было несколько неожиданным с точки зрения выбранного момента. Так, российские валютные и финансовые рынки по сравнению с январем стабилизировались, цены на нефть превысили отметку в 60 долл./барр. после январских минимумов (в 45,4 долл./барр.), к тому же были достигнуты Минские соглашения о прекращении огня в Украине. В этих условиях Moody’s могло бы повременить с решением, взяв паузу для наблюдения за ситуации, но в итоге оно не стало медлить.
Полный текст обзора см. в прикрепленном файле pdf: