Денежный рынок: увеличение спроса на ликвидность в связи с уплатой налогов. Наступление срока уплаты ключевых налогов подстегнуло спрос на однодневную ликвидность. Ставка однодневного валютного свопа вчера повысилась на 73 бп, закрывшись на отметке 10.09%, ее средневзвешенное значение выросло на 57 бп, до 10.26%. Также вырос объем операций однодневного репо с регулятором, в рамках которого банки привлекли 57 млрд руб. Сегодня Банк России проведет аукцион недельного репо. В случае значительного уменьшения лимита давление на ставки может сохраниться до следующей недели, когда банкам предстоит отчитываться о выполнении нормативов ликвидности. В какой-то степени напряжение на рынке может ослабить аукцион месячных депозитов Федерального казначейства на сумму 150 млрд руб. Если она будет размещена полностью, чистый приток ликвидности в систему составит 120 млрд руб. Ставки денежного рынка вчера повысились в среднем на 3–4 бп. Короткие ставки NDF выросли на 5–10 бп, в том числе месячная ставка закрылась вблизи отметки 10%.
ОФЗ: рост доходностей продолжается. В первой половине вчерашней сессии котировки ОФЗ выросли на 0.1 пп, однако затем рынок скорректировался и в итоге закрылся в небольшом минусе. Причиной стало возросшее давление на нефть и рубль, перечеркнувшее небольшое улучшение аппетита к риску, произошедшее в начале дня. С открытием торгов в США рынок начал сдавать позиции, и по итогам сессии доходности по все длине кривой повысились на 2–3 бп. Выпуск ОФЗ-26219 (YTM 8.68%) прибавил в доходности 7 бп.
Ключевым событием этой недели является заседание совета директоров Банка России по вопросам денежно-кредитной политики, которое состоится в пятницу 29 июля. По ряду причин мы полагаем, что на этот раз регулятор оставит ключевую ставку без изменений. Однако в ценах ОФЗ уже заложено снижение ключевой ставки примерно на 200 бп в среднесрочной перспективе, так что исход ближайшего заседания вряд ли окажет существенное влияние на рынок. Гораздо большую роль, как нам кажется, играет аппетит Минфина к новым заимствованиям. Вчера мы опубликовали материал Foreign Money in EM, в котором постарались оценить, в какой степени Минфин при реализации плана заимствований на следующий год может полагаться на иностранный спрос. Мы пришли к выводу, что разместить весь запланированный объем облигаций без участия локальных банков будет достаточно сложно, и многое будет зависеть от уровня carry.
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»