Денежный рынок: рост ставок в связи с уплатой налогов. Нынешний налоговый период оказал значительное давление на денежный рынок. Вчера средневзвешенная ставка однодневного валютного свопа выросла еще на 72 бп, до 9.82%, а ставки репо повысились примерно на 10 бп, приблизившись к отметке 10%. В результате уплаты НДС и НДПИ в прошлую пятницу остатки средств банков на корсчетах в ЦБ сократились примерно на 384 млрд руб. Вчера компании платили налог на прибыль, в связи с чем банки были вынуждены увеличить объем привлечения средств через однодневное репо с ЦБ РФ до 499 млрд руб. (+323 млрд руб. к уровню пятницы). Помимо этого, Федеральное казначейство дополнительно разместило на банковских депозитах 80 млрд руб. Мы полагаем, что высокий спрос на инструменты рефинансирования Банка России сохранится до начала следующего месяца, т.к. помимо уплаты налогов, средства потребуются банкам для выполнения нормативов ликвидности. Тем не менее благодаря продолжающемуся притоку ликвидности из бюджета в ближайшее время давление на денежном рынке должно сойти на нет.
Следует отметить резкое сужение базиса между ставкой валютного свопа и ставкой RUONIA, произошедшее буквально за последние пару дней. По нашим оценкам, сейчас он составляет около −50 бп, хотя еще два дня назад находился в районе −170 бп. В то же время ставки NDF/XCCY изменились мало, благодаря чему кривая сохранила относительно крутой наклон. Отчасти сужению базиса могла способствовать небольшая коррекция индекса доллара, но все же главная причина – ухудшение ситуации с рублевой ликвидностью на локальном рынке. Учитывая, что ситуация с долларовой ликвидностью вряд ли могла существенно измениться, мы полагаем, что как только уровень рублевой ликвидности вновь станет комфортным, базис, скорее всего, вновь расширится. Если же он останется в районе −50 бп, то в этом случае, на наш взгляд, следует ожидать уменьшения наклона кривой NDF/XCCY.
ОФЗ: на прежних уровнях. В условиях роста цен на нефть, снижения доходности гособлигаций США и стабильности рубля логично было бы ожидать некоторого восстановления на рынке ОФЗ, однако его не произошло. В итоге вчера российская кривая закрылась на уровнях пятницы. Длинный выпуск ОФЗ-26218 (YTM 8.99%) последние пару дней балансирует возле отметки 9%, удерживаемый на одном уровне покупками локальных игроков и продажами со стороны фиксирующих прибыль нерезидентов. 10-летние облигации других развивающихся стран снизилась в доходности в среднем на 5 бп, а лучший результат показали локальные рынки Турции и ЮАР (−16 бп и −21 бп соответственно).
Между тем поправки в бюджет на 2016 г. вступили в силу, и Минфин теперь может активизировать привлечение средств на локальном рынке. Вчера он объявил о планируемом размещении двух новых выпусков ОФЗ с плавающим купоном сроком обращения 3 года и 6 лет. Купонный период в обоих случаях составит полгода. Процентная ставка на первые полгода установлена в размере 10.64% и 10.74% соответственно, а в дальнейшем купон будет выплачиваться из расчета средней ставки RUONIA за предыдущей купонный период плюс 30 бп и 40 бп соответственно. Максимальный объем предложения для бумаги с погашением в 2019 г. составит 150 млрд руб., для выпуска сроком обращения до 2022 г. – 250 млрд руб. Выбор в пользу облигаций с плавающим купоном можно расценить как знак того, что в качестве основных покупателей облигаций в дальнейшем Минфин видит именно локальные банки.
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»