Вторичный рынок. Для локальных рынков долга развивающихся стран минувшая неделя была одной из самых неудачных за долгое время. Основное давление оказали глобальные факторы, в частности, повышение на 11 бп доходностей 10-летних казначейских обязательств США и рост вмененной инфляции. Кроме того, в пятницу пришла неожиданная новость о том, что ФБР возобновило расследование в отношении Хиллари Клинтон по обвинению в неправомочном использовании личной электронной почты. В довершение ко всему вышедшие в США высокие показатели ВВП за 3к16 (лучшие за последние два года) были восприняты участниками рынка как увеличивающие вероятность повышения ставки по федеральным фондам на декабрьском заседании FOMC. Заметное восстановление экспорта, обеспечившего около 1.2 пп прироста ВВП, отчасти компенсировало вялую динамику внутреннего спроса, объем которого в 3к16 вырос в годовом сопоставлении всего на 1.4% – против 2.4% в 2к16.
В среднем доходности 10-летних облигаций развивающихся рынков выросли за неделю примерно на 10 бп, а в случае Турции и Бразилии рост составил порядка 25 бп. Доходность 10-летних ОФЗ повысилась на 20–23 бп, что соответствовало динамике мексиканских бумаг. Также отметим, что показатель вмененной инфляции в России повысился на 22 бп, в то время как в среднем по развивающимся странам рост составил всего 10 бп. По итогам недели ОФЗ-26218 (YTM 8.64%) скорректировался на 1.7 пп, а ОФЗ-26209 (YTM 8.73%) подешевел на 0.8 пп. Индексируемый на инфляцию ОФЗ-52001, наоборот, укрепился на 0.4 пп, в результате чего его реальная доходность снизилась до 2.83%; выпуски с плавающим купоном также пользовались сравнительно неплохим спросом. Нерезиденты в основном продавали российские бумаги, а локальные игроки закрывали короткие позиции. Наклон кривой ОФЗ увеличился: спреды на отрезках 2–10 и 5–10 лет за неделю повысились на 29 бп и 7 бп, до −21 бп и −5 бп соответственно. Тем не менее российская кривая по-прежнему остается одной из самых плоских среди долговых рынков развивающихся стран.
Первичный рынок. На аукционе в прошлую среду Минфин разместил весь запланированный объем ОФЗ-26219 (10 млрд руб.) со средневзвешенной доходностью 8.44%, т.е. без какой-либо премии к вторичному рынку.
Однако спрос на бумагу (16.7 млрд руб.) оказался сравнительно низким по историческим меркам, превысив предложение всего в 1.6x раза. Между тем Госдума приняла в первом чтении поправки к закону о бюджете на 2016 г., предусматривающие, в частности, увеличение заимствований до конца текущего года на 200 млрд руб. Также Минфин решил отложить на неопределенный срок размещение облигаций в юанях. На данный момент ситуация с новыми заимствованиями развивается так, как мы и предполагали: с учетом одобренных поправок чистый объем заимствований в 4к16 должен возрасти примерно до 200−250 млрд руб. (против 70 млрд руб., одобренных на сегодняшний день). В пятницу правительство внесло на рассмотрение Госдумы проект федерального бюджета на 2017 г. и на плановый период 2018 и 2019 годов. Документ предусматривает чистый объем размещений на ближайшие три года на уровне 1.05 трлн руб. в год, что полностью соответствует ранее озвученным цифрам.
Рекомендации и прогнозы. Баланс российских страновых факторов на прошлой неделе не изменился. Очередное заседание совета директоров Банка России не принесло почти ничего нового, и также было мало новостей, касающихся бюджета. Как следствие, динамика российского рынка в основном определялась активностью нерезидентов и их аппетитом к риску, т.е. факторами, весьма волатильными по своей природе. Мы не исключаем, что после завершения президентских выборов в США, глобальный аппетит к риску может ощутимо улучшиться.
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»