Йеллен разочаровала, но конец ли это для доллара?

Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.

Инвесторы были скептически настроены относительно «ястребиной» позиции Джанет Йеллен в преддверии ее выступления, и когда она не смогла в достаточной мере подчеркнуть наличие положительных изменений в экономике, доллар развернулся на 180°, поскольку быки быстро отказались от своих позиций. USD/JPY упала ниже 113, а EUR/USD подскочила до 1,1480. Тем не менее к концу североамериканской торговой сессии USD/JPY вернулась выше 113, закончив день выше этого ключевого уровня, а EUR/USD откатилась от максимума, ненадолго упав ниже 1,14.

В результате инвесторы задумываются о том, стало ли это окончанием долларового ралли, по крайней мере пока что. Чтобы ответить на этот вопрос, нужно разобрать то, что сказала Йеллен. В своей заготовленной речи она сказала, что в ближайшие несколько лет понадобится постепенное повышение ставок, но ставки не нужно повышать слишком существенно, чтобы выйти на нейтральную позицию. Что более важно, она заявила, что все зависит от инфляции, которая является ключевым источником неопределенности и сейчас находится ниже цели центрального банка после недавнего падения.

Это не похоже на выступления настроенного «по-ястребиному» председателя центрального банка, который подчеркивает, что собирается ужесточать политику в этом году, но инвесторы не ожидают повышения ставок до декабря, поэтому время на их стороне. Мы не думаем, что доллар мертв, и считаем, что USD/JPY может упасть до 112,50 или даже 111,80, прежде чем подключатся покупатели. В общем, ФРС все еще говорит, что ставки будут повышены еще раз, но произойдет это точно не в сентябре.

Канадский доллар вчера в свою очередь прорвал три важных уровня и достиг самого высокого почти за год уровня относительно доллара США. Как и ожидалось, Банк Канады повысил процентные ставки на 25 базисных пунктов и обновил прогнозы роста ВВП в 2017 и 2018 гг. Чиновники объяснили замедление инфляции временными факторами, и хотя председатель центрального банка Стивен Полоз заявил, что им нужно осторожно оценить последствия повышения ставок, «нет никаких сомнений, что со временем ставки будут повышены».

Поскольку в последнее время экономические показатели выросли, «экономике больше не нужно так много стимулирования», а пересмотр ВВП в большую сторону показал, что разрыв между реальным ВВП и потенциальным исчезнет быстрее, чем ранее ожидалось, как заявила заместитель председателя Кэролин Уилкинс. Полоз считает, что инфляция вернется к целевому уровню в течение года. Эти всецело положительные заявления привели к появлению второй волны покупки CAD, которая должна довести USD/CAD до 1,25.

Австралийский и новозеландский доллары тоже выиграли от падения американского и увеличения цен на сырьевые товары. AUD/USD вчера выросла четвертый день подряд, поскольку настроения потребителей улучшились в июле. Сегодня утром стало известно, что торговый профицит Китая вырос с 40,81 млрд до 42,77 млрд – чуть сильнее, чем ожидалось. Импорт при этом подскочил на 17,2%, а экспорт вырос на 11,3%. Это должно существенно повлиять на AUD и NZD. Хотя AUD/USD может достичь 0,77, NZD/USD ждет существенное сопротивление недалеко от 0,7285.

Самые необычные результаты вчера показывал евро – единственная валюта, не выигравшая от антидолларового ралли. Вместо того, чтобы укрепиться, как JPY, GBP, AUD, CAD и NZD, евро резко упал в цене после выступления Йеллен. Данные при этом были хорошими: объем промышленного производства в еврозоне вырос сильнее, чем ожидалось. Более того, рост в мае был самым быстрым за последние шесть месяцев. Объем оптовых продаж в Германии тоже стабилизировался после падения месяцев ранее. Единственное, что сдерживало EUR/USD, – это падение доходности европейских облигаций. Европейский центральный банк соберется на заседание по монетарной политике на следующей неделе, и некоторые инвесторы беспокоятся, что он не захочет говорить об ужесточении политики.

Фунт тем временем неплохо держался в ходе североамериканской торговой сессии из-за положительных данных по рынку труда. Количество занятых в последние три месяца выросло на 175 тыс., хотя рынок ожидал прирост на 120 тыс. Количество заявок на получение пособия по безработице выросло меньше, чем в прошлом месяце, и хотя рост зарплат замедлился с 2,1% до 1,8%, зарплаты без учета бонусов выросли на 2%. Хотя эти показатели не указывают на потребность в повышении ставок, учитывая сброс доллара США и техническую поддержку выше 1,28, отчет о состоянии рынка труда является идеальным поводом для фунтовых «быков» играть на повышение валюты, но, пока GBP/USD держится ниже 1,2930, мы все равно будет придерживаться «медвежьих» взглядов.

Чиновник Банка Англии Бен Бродбент никак не прокомментировал монетарную политику в своем вчерашнем выступлении, но в интервью одной из газет он прямо сказал, что «не готов поддержать повышение ставок», поскольку он «видит много непредсказуемых факторов в экономике». До тех пор пока GBP/USD держится ниже 1,2930, мы ожидаем падения до 1,2720.

Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management