Индекс РСЕ: рост ценового давления в США не впечатляет

Вчера вышла очередная порция данных по ценовому давлению на американского потребителя: индекс РСЕ в США вырос на 0,1% м/м и на 1,4% г/г, а базовый индекс РСЕ – на 0,2% м/м, составив 1,6% в годовом сопоставлении. Годовые темпы базового РСЕ, являющегося индикатором ценового давления в американской экономике для ФРС, выросли до максимальных с конца 2012 года, но по-прежнему далеки от целевых 2%.



Таким образом, все ключевые метрики инфляции, потребительской (РСЕ и ИПЦ) и производственной, в октябре показали некоторый рост, несколько неожиданный для аналитиков и контрастирующий с падением цен на нефть.



Мы отмечаем, что такая ситуация уже наблюдалась в 2011 году, когда цены на нефть почти 3 квартала снижались при ускорении потреб. цен(прим.: на рис. выше динамика цен на нефть – со сдвигом на 2 мес. вперед).

Сейчас мы такое расхождение наблюдаем также, по-хорошему, всего полгода. Отметим два важных соображения.

А) ожидать роста котировок нефти ни по фундаментальным (превышение предложения нефти при вялой динамике спроса из-за более сдержанных темпов роста экономики КНР и стагнации в Европе), ни по конъюнктурным (ужесточение политики ФРС с угрозой роста ставок при низких инфляционных ожиданиях) соображениям не приходится. Соответственно, себестоимость будет снижаться (напомним, что изменение цен на нефть опосредованно влияет, с небольшим лагом, на себестоимость всех товаров/услуг).



Не указывает пока на риски базовому РСЕ и динамика цен на прокат в США, не дающая оснований ждать гиперинфляции в 2015-2016 г. (и даже превышения 2%) в наших экономических предположениях (без ускорения эк. роста в США).

Б) Мы не ждем ускорения роста американской экономики и потреб. доходов. По нашим предположениям, свой пик США проходят, и в ближайшие кварталы рост ВВП будет тяготеть к 2,5% (против 3,9% в 3-м квартале, во 2-й оценке). Так, вышедшие вчера данные по заказам на товары длительного пользования говорят в пользу некоторого торможения роста уже с 4-го квартала: в октябре общий объем заказов без учета транспорта сократился на 0,9% м/м, показав отрицательную динамику второй месяц подряд. Не ускоряется по-прежнему и динамика потребительских доходов и зарплат, - т.е. нет давления на цен и со стороны спроса.

Исходя из вышеперечисленного, мы склонны ждать повторения сценария 2011 года, - некоторого замедления темпов роста цен уже в ближайшие 2-3 месяца. Таким образом, со стороны инфляции мы серьезных рисков по-прежнему не видим: с этой стороны повода спешить с ростом ставок у ФРС, на наш взгляд, нет.