Евро под колпаком у ЕЦБ

Единая европейская валюта не захотела вставать на колени перед замедлением немецкой инфляции, «голубиной» риторикой Марио Драги и возвращением в Старый свет политических рисков. «Быки» по EUR/USD воспользовались слабым американским PCE и словами Лаэль Брейнард о тревожной динамике инфляции и перешли в контратаку вблизи основания 11-й фигуры. Их желание сохранить нажитое непосильным трудом понятно, однако, вполне возможно, что речь идет о лебединой песне.

Рост чистых длинных позиций хедж-фондов до максимальной отметки с 2013 сигнализирует о стремительном изменении отношения к евро. При этом шорты сокращаются гораздо быстрее, чем увеличиваются лонги. Средне- и долгосрочные инвесторы окончательно поверили в слом нисходящего тренда по EUR/USD, в то время как остальные не рискуют бросаться в последний вагон уходящего на север поезда. И правильно. Не стоит ходить против ЕЦБ.

Динамика спекулятивных позиций по евро

Источник: CFTC, Reuters.

Дело, конечно же, не только в Марио Драги, который «твердо убежден» в необходимости сохранения текущих параметров денежно-кредитной политики. Еще более убедительным свидетельством виктории «голубей» служит спич Йенса Вайдмана об ее уместности в условиях вялой динамики инфляции.

Предположим, на возвращение политических рисков в еврозону можно смотреть с определенной долей скептицизма. Действительно, история знает немало примеров, когда важные решения принимались на падающем флажке. Так что слухи о пропуске платежа Грецией из-за отсутствия компромисса в стане ее кредиторов могут оказаться холостым выстрелом. Как, впрочем, и слова экс-премьера Италии о досрочных выборах. Кто будет слушать вчерашнюю звезду, сошедшую с небосвода? Кому, например, сейчас интересно мнение Бена Бернанке, во время спичей которого несколько лет назад инвесторы затаивали дыхание?

Вместе с тем, если отбросить политические риски и принять как данность тот факт, что в монетарной политике ЕЦБ в ближайшие месяцы ничего не изменится, то динамика EUR/USD будет определяться скоростями экономик США и еврозоны и склонностью инвесторов к риску. Евро, по-прежнему, остается ключевой валютой фондирования, так что повышенный спрос на доходные активы в условиях неторопливости ФРС (а шансы на продолжение цикла монетарной рестрикции в сентябре продолжают падать), делает позиции его поклонников уязвимыми. Тем более в условиях, когда на авансцену может вернуться налоговая реформа Трампа, а американский ВВП, согласно модели ФРБ Атланты, готов ускорится до 3,8% во втором квартале.

Динамика вероятности монетарной рестрикции ФРС

Источник: Bloomberg.

Вышеперечисленные факторы создают предпосылки для продаж EUR/USD в направлении нижней границы среднесрочного торгового диапазона 1,08-1,14 при отсутствии неприятных сюрпризов из Штатов. Financial Times называет приезд Дональда Трампа в США возвращением в более враждебную обстановку, чем в Европе, где, судя по мимике Ангелы Меркель, хозяина Белого дома не особенно жалуют. Риски продолжения истории со скандалом вокруг американского президента пока сдерживают «быков» по доллару. Надолго ли?

Дмитрий Демиденко для PaxForex