Обзор рынка. Курс казахского тенге к доллару по итогам прошлой недели практически не изменился, закрывшись в пятницу на отметке 331. В то же время российский рубль благодаря продаже валюты экспортерами, открытию новых длинных позиций нерезидентами и сравнительно высоким ценам на нефть укрепился относительно доллара на 0.9%. В свете недавнего заявления НБК о том, что он не проводит валютных интервенций с начала сентября, стабильность тенге выглядит несколько неожиданно. Впрочем, причина может заключаться в представлении участников рынка о намерениях нацбанка. Мы полагаем, что они исходят из того, что в случае появления серьезных предпосылок к росту курса тенге, НБК вновь выйдет на рынок, покупая валюту. Поэтому даже без вмешательства регулятора спрос со стороны участников рынка обеспечивает прочную поддержку тенге в районе 330. С этой точки зрения следует обратить внимание на то, как будет развиваться ситуация в следующем месяце, когда компании будут платить нефтяные налоги, и предложение иностранной валюты на рынке возрастет. Мы полагаем, что если НБК продолжит воздерживаться от интервенций, это может иметь положительное влияние на курс национальной валюты.
Между тем на днях НБК опубликовал сентябрьскую статистику операций населения на рынке наличной валюты. В целом по итогам месяца население осталось чистым покупателем валюты, однако объем покупки немного сократился. Так, чистая покупка долларов составила 325 млн долл. (против 450 млн долл. в августе), а чистая покупка российских рублей сократилась до 6.9 млрд руб. (против 7.2 млрд руб.).
Объем краткосрочных нот НБК в обращении на прошлой неделе продолжил расти, достигнув во вторник нового рекордного уровня (2.5 трлн тенге, +346 млрд тенге с начала месяца). Учитывая, что НБК не проводил интервенций на валютном рынке, мы полагаем, что основной приток ликвидности в банковскую систему обеспечил бюджет (см. ниже), а также начало выплат компенсаций по тенговым депозитам.
Программа выплаты компенсаций была объявлена президентом Казахстана в 2015 г. в связи с резкой девальвацией национальной валюты. В соответствии с ней физические лица, у которых на 18 августа 2015 г. был открыт вклад в национальной валюте на сумму до 1 млн тенге, имеют право на получение компенсации при условии подписания дополнительного соглашения о неизъятии средств с депозита в течение одного года (по действующему законодательству, все депозиты в Казахстане являются отзывными). Выплата предполагает фактически полную компенсацию курсовой разницы по основной сумме вклада (как если бы вклад был номинирован в долларах США). Вкладчики, подписавшие дополнительное соглашение до 30 сентября 2015 г., получили компенсации 10 октября 2016 г. Оставшиеся выплаты должны быть произведены 10 ноября и 10 декабря. По данным НБК, в этом месяце регулятор перевел вкладчикам 36 млрд тенге. Помимо этого, НБК продолжает рефинансирование ипотечных кредитов по субсидируемым ставкам в национальной валюте: по состоянию на 15 октября из выделенных на эти цели 130 млрд тенге банкам было переведено 88.6 млрд тенге.
В связи с этим нет ничего удивительного в том, что спрос на краткосрочные ноты НБК остается высоким, а ставки денежного рынка держатся примерно на одном уровне в районе 11.6−12.0%. Ставки NDF также стабильны (6-месячная – 12.0%, 9-месячная – 11.5%).
Белорусский рубль за неделю укрепился относительно доллара на 0.95%, до 1.9. В результате курс RUBBYN остался на прежнем уровне в 305. Нацбанк Беларуси понизил фиксированную ставку по депозитам на 2 пп (до 11.0%), что подтолкнуло ставки денежного рынка вниз до 11.9% (против 14.3–14.5% на предыдущей неделе). Тем временем объем краткосрочных облигаций НБРБ в обращении сократился за неделю примерно на 1.2 млрд бел. руб., а высвободившаяся в результате этого ликвидность поступила на корсчета банков в НБРБ, баланс которых увеличился до 2.6 млрд бел. руб. Украинская гривна также укрепилась по отношению к доллару, закрывшись на отметке 25.65 (+0.5%). Нацбанк Украины продолжил покупать иностранную валюту на аукционах, пополнив резервы еще на 95.7 млн долл. Таким образом, уровень ликвидности в банковской системе остается комфортным, а возникающий избыток оседает на счетах в НБУ. Ставки овернайт на этой неделе снизились до 13.8% против 14.7–15.0% неделей ранее. Объем краткосрочных обязательств НБУ по состоянию на вторник увеличился до 39.1 млрд грн (+4.2 млрд н/н).
Полный текст обзора, включая графики, см. в прикрепленном файле pdf:
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»