Вчера Норникель отчитался за 2016 г. по МСФО – результаты превзошли консенсус-прогноз по выручке и EBITDA. Выручка компании снизилась на 3,3% г/г до 8,3 млрд долл., EBITDA сократилась на 9,2% г/г до 3,9 млрд долл., EBITDA margin составила 47,2% («-3,1 п.п.» г/г). Чистая прибыль достигла 2,5 млрд долл. против 1,7 млрд долл.
Снижение показателей Норникель в 2016 г. было вызвано отрицательной динамикой цен корзины металлов («-13%»), производимых компанией: ср. цены на никель «-19%» г/г; медь –«-12%» г/г; МПГ –«-8-12%» г/г. Кроме того, у компании наблюдалось сокращение объемов производства в рамках программы по реконфигурации металлургических мощностей (был остановлен Никелевый завод), что частично было компенсировано продажей металлов из страхового резерва (был создан в 4 кв.2015 г.).
В целом, по итогам всего 2016 г. акционеры могут рассчитывать на общие выплаты порядка 2,34 млрд долл., с учетом уже выплаченных за 9 мес. 1,14 млрд долл., финальный дивиденд может составить 1,2 млрд долл. Стоит напомнить, что порядка 28% от этой суммы получит Русал (MCX:RUALRDR) –это должно вновь поддержать кредитный профиль последнего.
В 2017 г. ждем роста выручки Норникель в пределах 5-10% г/г за счет увеличения ср.цен реализации по корзине металлов. При этом EBITDA margin сохранится на уровне 2016 г.
Долг Норникеля (MCX:GMKN) в 2016 г. сократился на 5% г/г до 7,85 млрд долл., хотя Чистый долг вырос на 8% г/г до 4,55 млрд долл. на фоне снижения размера «подушки» ликвидности (на 18,6% г/г), в итоге метрика Чистый долг/EBITDA достигла 1,2х против 1,0х в 2015 г. Тем не менее, уровень долговой нагрузки Норникель остается комфортным.
К тому же короткий долг в 578 млн долл. полностью покрывался денежными средствами на счетах в размере 3,3 млрд долл., также как и предполагаемый размер дивидендных выплат (порядка 1,2 млрд долл.). Кроме того, у компании имелись невыбранные кредитные линии на 2,3 млрд долл. График погашения долга до 2021 г. сбалансированный (в пределах 0,6-1,6 млрд долл. в год).
Отчетность Норникель вряд ли окажет влияние на рублевые облигации Норникель БО5 (YTP 9,51%/3,1 г.), выпуск низколиквидный.
В то же время длинные евробонды Nornickel-20 (YTM 3,51%/3,22 г.) и Nornickel-22 (YTM 4,19%/4,68 г.) имеют все шансы показать рост котировок в ближайшее время на 35-50 б.п. (снижение доходности на 7-10 б.п.) на фоне хорошей отчетности и общего снижения доходности на рынках по факту заседания ФРС.
Александр Полютов, «Промсвязьбанк»