Вы не можете понять, почему евро держится на самом высоком за март уровне накануне сегодняшнего решения по монетарной политике? Не беспокойтесь, вы не одиноки.
Европейский центральный банк — один из немногих ведущих центральных банков, еще смягчающих монетарную политику, что обычно является медвежьим сигналом для валюты. От ЕЦБ ожидают по меньшей мере понижения процентных ставок, но есть также ряд дополнительных шагов, которые он может и, вероятно, будет использовать для увеличения инфляции и ликвидности, а также стимулирования роста. Так если от ЕЦБ ожидают смягчения, почему евро растет? Проще всего было бы сказать, что рост связан с эффективной коммуникацией центрального банка. Он четко озвучил свои намерения и дал рынку достаточно времени, чтобы заложиться на грядущие изменения. Тем не менее, хотя инвесторы и экономисты согласны, что ЕЦБ снизит ставку по депозитам, их мнения разделились по поводу размера снижения ставок, а также возможных увеличения объема закупки активов, продления программы количественного смягчения, дополнительного целевого долгосрочного рефинансирования банков и публичных заявлений председателя ЕЦБ Марио Драги насчет дальнейших планов. Другими словами, мы не думаем, что рынок полностью подготовился к сегодняшнему решению.
Также важно понимать, что доллар США вчера торговался ниже относительно большинства ведущих валют, а не только евро. Инвесторы продавали евро месяцами, и неопределенность вокруг решения ЕЦБ вынудила некоторых инвесторов закрыть свои позиции. Мы видели, как EUR/USD вертикально взлетела после того, как центральный банк разочаровал рынки своим решением в декабре, и инвесторы обеспокоены, что ЕЦБ может разочаровать опять. Вот шесть вещей, за которыми стоит следить во время сегодняшних заседания ЕЦБ и пресс-конференции Марио Драги:
- Размер снижения ставки по депозитам. Ожидается, что ЕЦБ снизит ставки, но снижение более чем на 10 базисных пунктов приведет к моментальному падению EUR/USD.Также следите за возможным введением прогрессивных ставок.
- Продление программы количественного смягчения. В декабре ЕЦБ продлил свою программу закупки активов до марта 2017 г. Продлить этот срок на три-шесть месяцев — это небольшой шаг.
- Изменение объема программы количественного смягчения. Увеличение объема облигаций, закупаемых каждый месяц, — это намного более агрессивная мера. Увеличение в размере 10-20 млрд евро отрицательно скажется на валюте (чем оно больше, тем больше валюта упадет), но если центральный банк решит оставить программу количественного смягчения без изменений, ожидайте резкого и агрессивного роста EUR/USD.
- Дополнительное целевое долгосрочное рефинансирование банков. Если ЕЦБ хочет удивить рынок, ему нужно заявить о дополнительных мерах по целевому долгосрочному рефинансированию банков, но он может воздержаться от этого, если снизит ставку по депозитам и увеличит закупки в рамках количественного смягчения.
- Пересмотр прогнозов. Мы также ожидаем, что ЕЦБ снизит свои прогнозы насчет инфляции и роста, поскольку структурная инфляция упала до самого низкого за 10 месяцев уровня.
- Заявления Марио Драги по поводу планов на будущее. Дальнейшее движение евро зависит по большей части от того, собирается ли центральный банк смягчать политику после марта. Если Драги просто скажет, что существует возможность для дальнейшего смягчения, вряд ли произойдет значительный сброс валюты. С другой стороны, более сильная риторика может существенно ударить по евро.
Приведенная ниже таблица показывает успехи и неудачи экономики еврозоны со времени последнего заседания ЕЦБ. Валюта выросла на 5 центов, инфляция упала, а активность в производственном секторе и сфере услуг снизилась. Потребительские расходы и ситуация на рынке труда дают неоднозначную картину, но улучшения в этой части экономики не удержат ЕЦБ от смягчения. Единственное, что действительно может вселять оптимизм в чиновников, — это восстановление цен на нефть, которое может существенно поспособствовать решению проблемы низкой инфляции, но пока не ясно, верят ли они в то, что цены не упадут опять. 
Тем временем Резервный банк Новой Зеландии удивил рынки, снизив ставки на 25 базисных пунктов и предупредив, что может понадобиться дальнейшее смягчение. Решение снизить ставки с 2,50% до 2,25% застигло врасплох почти всех экономистов и инвесторов и привело к падению валюты. Согласно заявлению центрального банка, решение было вызвано низкой инфляцией — РБНЗ снизил прогноз насчет годовой инфляции в первом квартале 2016 г. с 1,2% до 0,4%. Он также снизил прогноз насчет годовой инфляции в четвертом квартале 2016 г. с 1,6% до 1,1%. Теперь он считает, что цели насчет инфляции в 2% удастся достигнуть в первом квартале 2018 г., а не в последнем квартале 2017 г., как ожидалось ранее. Внутренние риски поспособствовали снижению инфляционных ожиданий и увеличению опасений, что цены какое-то время останутся низкими, прежде чем восстановиться. Производственный и строительный секторы Китая также переживают сложные времена, что создает ряд проблем, причем РБНЗ явно больше беспокоится по поводу Китая, чем по поводу Австралии.
Тем временем канадский доллар резко вырос, после того как Банк Канады не озвучил особых опасений по поводу усиления своей валюты. Оставив процентные ставки без изменений, как и ожидалось, Банк Канады заявил, что канадский доллар и нефть в среднем приближаются к уровням, на которые он и рассчитывал. Многие инвесторы беспокоились, что, несмотря на откат нефти и положительные изменения в экономике, Банк Канады сосредоточится в первую очередь на усилении валюты на 8,8%. Он наверняка не хотел бы, чтобы канадский доллар вырос еще больше. Тем не менее, вместо того, чтобы сокрушаться о том, как усиление CAD скажется на экспорте, Банк Канады заявил, что все находится в статус-кво, краткосрочные перспективы канадской экономики по большей части такие же, как в январе, а рост экономики США идет по плану. Инфляция растет так, как и ожидалось, а экспорт энергоресурсов, для которого важен курс, набирает обороты. USD/CAD упала до самого низкого за четыре месяца уровня после решения о монетарной политике и остановилась прямо над зафиксированной 15 ноября нижней точкой в 1,3225.
Австралийский доллар вырос до самого высокого за восемь месяцев уровня относительно доллара США, несмотря на слабые экономические показатели и падение цен на сырье. Хотя цены на нефть растут, цены на золото, медь и железную руду падают. Индекс потребительских настроений в Австралии снизился в марте, а объем жилищных кредитов и инвестиций в недвижимость начал падать быстрее. Единственное объяснение силы AUD — это его доходность. В преддверии очередного снижения ставок ЕЦБ инвесторы высоко ценят стабильную ставку в 2%, которую предлагает Австралия. Резервный банк Австралии пока не собирается снижать ставки, и этот стабильный и высокий доход сделал австралийский доллар исключительно привлекательным. AUD/USD столкнулась с сопротивлением на уровне в 75 центов и, возможно, не сможет расти дальше в свете опасений РБНЗ по поводу Китая, а также недавнего двухзначного снижения китайского импорта и экспорта.
Поскольку никаких новых данных об экономике США не было, восстановление доходности американских гособлигаций и рост цен на американские акции помогли USD/JPY показать самый большой с начала месяца рост. Хотя увеличение оптовых запасов и снижение оптовых продаж разочаровывают, следующая неделя будет намного более важной для доллара.
Более положительные, чем ожидалось, данные из Великобритании помогли фунту избежать дальнейшего падения. Объем промышленного производства в Великобритании в январе вырос на 0,3%, хотя ожидался рост на 0,4%, но уверенный рост в годовом исчислении, пересмотр декабрьских цифр в сторону повышения, а также неожиданно большое увеличение объема производства в обрабатывающей промышленности компенсировали это.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management