Постепенное сокращение объема выкупа гособлигаций и ипотечных бумаг является вполне обоснованным и предсказуемым шагом со стороны ФРС. Программа QE сворачивается запланированными темпами, что свидетельствует о том, что темпы восстановления экономики США устраивают представителей регулятора. К началу 2015 года ожидается полное сворачивание программы стимулирования американской экономики, а в середине 2015 может произойти первое года повышение ставок в США после финансового кризиса 2008.
Программа количественного смягчения, оказала существенное влияние на экономику США. Ключевые макроэкономические показатели региона близки к целевым значениям и выглядят на порядок лучше европейских аналогов. В США наблюдается снижение безработицы, которая в мае достигла отметки в 6.3%, инфляция находится в районе 2%, растет объем расходов домохозяйств, что свидетельствует о том, что население смотрит в будущее с оптимизмом. В целом данные показатели находятся в районе таргетированных ФРС отметок, что и является ключевым триггером сокращения программы стимулирования экономики США.
В зоне евро, напротив активно вводятся стимулирующие меры, Центробанк смягчает монетарную политику, в попытке восстановить былые темпы роста экономик региона. При этом безработица остается в районе отметки в 11,8%, а инфляция колеблется в районе 0,7%. Ключевые макроэкономические показатели далеки как от целевых отметок, так и от американских аналогов.
Экономический рост в зоне евро замедляется из-за низкой инфляции и высокого курса европейской валюты по отношению к доллару США. Таргетированным значением инфляции для ЕЦБ является отметка в 2%.
Можно сделать вывод, что в отличие от экономики США, которая практически полностью восстановилась, экономика зоны евро требует введения дополнительных мер стимулирования, что в настоящее время и толкает ЕЦБ к введению соответствующих изменений в кредитно-денежной политике.
Поскольку доллар остается основной мировой расчетной валютой, а долговые бумаги США – эталоном стоимости займа, сворачивание программы QE и повышение ставок в США могут привести к глобальному увеличению стоимости заимствований, что может негативно отразиться на развивающихся рынках и экономиках, которые все еще не восстановились после кризиса 2008 года в должной мере.
Чиновники ЕЦБ осознают это, и подтверждается сочетанием спешки и ранее невиданной напористости во введении ультрамягких стимулирующих мер в зоне евро. Регулятор, который не успел сделать максимум для восстановления своей экономики сегодня, может очень пожалеть об этом завтра, когда программа QE ФРС США станет не более чем историческим фактом.
Если экономика США будет расти запланированными ФРС темпами, и в 2015 году мы действительно станем свидетелями повышения ставок, американский доллар может продолжить свой рост в долгосрочной перспективе, бычий тренд на рынке ценных бумаг США в течение 6-8 месяцев может перейти в боковую фазу или замедлиться.
Если позиция чиновников из ФРС и ЕЦБ останется неизменной в течение 6-8 месяцев пара EUR/USD может снизиться на 5-7% до отметок 1,27–1,3. На украинском рынке может наблюдаться аналогичная тенденция. Так, если доллар останется в диапазоне 11 – 12 грн., курс евро по отношению к гривне EUR/UAH может снизиться до отметок в 14,5–15,5 грн.
Александр Михайленко, финансовый аналитик Альпари