После довольно умеренного повышения ставки ФРС доллар поднялся относительно евро рекордными темпами, добравшись фактически до паритета всего за две недели и одновременно ознаменовав максимум относительно других мировых валют с 2002 года. То, что безуспешно пытался сделать Евросоюз в течение 2014-2015 года, то есть снизить стоимость евро относительно доллара, случилось само собой – без каких-либо финансовых действий со стороны Единой Европы. Ни Brexit, ни очередные разногласия в Евросоюзе относительно политики количественного смягчения, ни ожесточенные переговоры по подписанию соглашения о Трансатлантическом торговом и инвестиционном партнерстве, вопреки ожиданиям, не снизили курса евро относительно американской валюты. Надолго ли?
Прогнозы относительно будущего пары доллар/евро разделились приблизительно поровну. По данным Bloomberg, половина опрошенных экономистов Европы с США полагают, что околопаритетный курс в диапазоне 1,02 – 1,03 доллара за евро останется до конца будущего года. Другая же половина респондентов убеждена, что текущее снижение евро – еще не окончательное, и к концу 2017 года доллар может стоить 0,93 – 0,97 евро. В возвращение евро к росту в настоящее время фактически никто не верит. Как это обычно и бывает, истина где-то посередине.
За необходимость повышения курса евро говорят всего два фактора: востребованность европейских активов, спрос на которые резко снизился в силу их удешевления, и вероятность повышения ставки ЕЦБ вслед за ФРС. Необходимость сворачивания политики количественного смягчения и повышения учетной ставки продиктована не только давлением европейских финансовых корпораций, и в первую очередь, банков, на европейских чиновников, но и необходимостью повышения уровня инфляции. Напомню, что в Германии, Франции, Голландии и ряде других стран инфляция еще в 2015 году год к году вплотную приблизилась к нулю и 2016й год особых перемен не принес. Кстати, европейские банки уже начали готовиться к повышению ставок по кредитам на ожидании ответных действий ЕЦБ, однако их не последовало. Будет ли ЕЦБ повышать ставки и насколько – это главный вопрос, волнующий европейских инвесторов и банкиров.
Дешевый евро, безусловно, может оказать негативное влияние на восстановление промышленного сектора США, так как европейские товары в силу околопаритетного курса валют становятся конкурентоспособны американским. Вместе с тем, относительное равенство валют открывает путь к переговорам по Трансатлантическому торговому и инвестиционному партнерству. При прежнем курсе основной причиной неприятия этих договоренностей со стороны Европы был именно тот факт, что европейские товары даже на внутреннем рынке оказывались бы неконкурентны по отношению к американским в связи с масштабами производства и низким курсом доллара. Сейчас же администрация Трампа имеет все шансы добиться успеха в этих затянувшихся переговорах: американские компании откроют для себя европейский рынок, а европейские – американский. Трудно сказать, насколько в текущих условиях это сотрудничество будет перспективным, но внешнеэкономическую деятельность ЕС и США, безусловно, подстегнет. Пока Трамп не намерен продолжать попытки склонить Европу к сотрудничеству, однако в перспективе 2017 года может резко поменять свою точку зрения.
Что же касается промышленного сектора США, то основным конкурентом американских экспортных товаров является не Европа, а Япония, которая пока от удорожания доллара выиграла больше всех. С одной стороны, иена относительно доллара сейчас находится на исторических минимумах, с другой – она стала крупнейшим держателем госдолга США, значительно нарастив свои ЗВР в пересчете на национальную валюту. Мало кто сомневается, что доллар в 2017 году снова снизится по отношению к иене, однако на валютную пару доллар/евро это движение сказаться не должно, как в свое время никак не отразилась многократная девальвация юаня.
За сохранение паритетности с евро говорит тот факт, что рост доллара сделал акции и долговые бумаги финансовых компаний США самым востребованным товаром – корпоративные ценные бумаги США пользуются небывалым спросом. Скажем, при средней доходности в 3,9% облигации американских нефтедобывающих компаний на вторичном рынке уходят по цене на 15-20% выше номинала, и это далеко не предел. Для того, чтобы спрос снизился, нужно всего порядка двух месяцев стабильного околопаритетного курса. При развороте в динамике пары доллар/евро инвесторы снова начнут бегство в гособлигации европейских стран, американские ценные бумаги вернутся к тому же состоянию, что и в сентябре-ноябре: избавление от US treasuries, необходимость повышения доходности и умеренный спрос. К тому же ФРС планирует повышать ставку минимум дважды в течение 2017 года, что вполне может сделать евро дешевле – если только ЕЦБ не уступит бизнесу. А это означает, что полный паритет доллар/евро, скорее всего, будет, пусть и недолгое время.
Что же касается роли рубля в этом споре двух основных мировых валют – Центробанк явно дал понять, что готов придерживаться доллара, но не евро. Такая политика оправдывается относительной прозрачностью поведения ФРС и заинтересованностью России в дешевом евро, без которого возвращение прежних торговых оборотов с ЕС, на который до 2014 года приходилось порядка 53% торгового баланса, немыслимо. Потому, скорее всего, рубль будет максимально близок к текущему курсу – с точки зрения наполнения бюджета и перспектив развития торговых связей он наиболее комфортен.
Даниил Егоров, Руководитель управления торговых стратегий Dukascopy Bank SA