Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Учитывая то, как быстро и агрессивно взлетел USD после победы Дональда Трампа на президентских выборах в США, на этой неделе возможна коррекция, но она, скорее всего, будет небольшой. Победа Трампа была неожиданной и достаточно сильно изменила ситуацию для доллара, чтобы он смог закрепиться на новых позициях. Отчасти разворот доллара связан с планами Трампа насчет расходов и закрытием коротких позиций, но на этой неделе движение доллара будет определять перспектива повышения ставок в декабре. Американские акции достигли рекордно высокого уровня, предоставив Федеральной резервной системе возможность повысить ставки. Хотя чиновники будут не рады усилению доллара, повышению доходности гособлигаций и падению цен на нефть, для председателя ФРС Джанет Йеллен это последняя возможность повысить ставки до начала президентского срока Трампа, и причин ужесточить политику достаточно. Повышение процентных ставок в декабре укрепит позиции Йеллен и даст ей передышку в новом году, чтобы оценить экономические последствия политики Трампа.
Судя по фьючерсам на федеральные фонды, рынок оценивает вероятность ужесточения политики в декабре в 84%, и все президенты федеральных резервных банков, выступавшие после выборов, были неизменно настроены «по-ястребиному». В пятницу вице-председатель ФРС Стэнли Фишер сказал, что центральный банк близок к достижению двух своих целей, поэтому аргументация в пользу относительно сильная. Его поддержали президенты ФБР Ричмонда и Сан-Франциско Джеффри Лэкер и Джон Уильямс и даже их коллега из Сент-Луиса Джеймс Буллард, который обычно является одним из наиболее мягких членов комитета ФРС по монетарной политике, хотя он выступает за одно повышение ставок до конца 2019 г., что, кажется, немного преждевременно.
На этой неделе в центре внимания будет выступление Йеллен перед Объединённой экономической комиссией Конгресса. Она почти наверняка еще раз озвучит свою позицию, что ставки нужно повысить в следующем месяце, что оправдает усиление доллара и может вызвать его дальнейший рост. Американские доллар и акции показывали хорошие результаты, поскольку Трамп строил свою кампанию на агрессивных расходах и сейчас впервые за восемь лет есть перспектива существенного фискального стимулирования. Чиновники ФРС заявили, что будут рады увеличению государственных расходов. Победная речь Трампа была примирительной и очень кейнсианской, что существенно повысило склонность к риску и доходность американских гособлигаций. Возможно, под давлением новообретенной ответственности Трамп начал отказываться от своих резких заявлений и прислушиваться к рекомендациям советников. У него может не быть конкретного плана, как создать новые рабочие места (пока что), компенсировать снижение налогов, которое он предлагает, или найти деньги для инфраструктурных расходов, кроме как за счет увеличения дефицита, но сейчас, когда Федеральная резервная система собирается повысить процентные ставки, само обещание начать фискальное стимулирования вернуло надежду на новый цикл роста. Тем не менее, Йеллен выступит только в четверг, а индекс доллара держится на самом высоком уровне с января, поэтому есть большая вероятность отката USD/JPY и доллара в целом в начале недели. Самые важные показатели, которые появятся в США на этой неделе, — это объем розничных продаж и потребительские цены, но также не стоит забывать про данные по производству и рынку недвижимости. Если USD/JPY упадет до 105,50, этот уровень будет прекрасной возможностью для восстановления длинных позиций.
Фунт тоже будет в центре внимания, поскольку появятся данные по инфляции, занятости и расходам, а также выступят председатель Банка Англии Марк Карни и члены комитета Банка Англии по монетарной политике Майкл Сондерс и Немат Шафик, Их неизменные уверенность в будущем экономики и опасения по поводу растущей инфляции обеспечат усиление GBP/USD, но если они подчеркнут неопределенность, это навредит валюте. Фунт показывал удивительно хорошие результаты из-за закрытия коротких позиций, растущей доходности британских гособлигаций и убеждения рынка, что Великобритания менее уязвима к усилению национализма в свете победы Трампа, чем еврозона. Мнение Карни особенно интересует рынки, поскольку грядущие экономические отчеты должны быть положительными: расходы, занятость и инфляция растут в результате положительного влияния слабой валюты. За прошлую неделю фунт взлетел более чем на 400 пунктов относительно евро и почти на 300 пунктов относительно доллара США. GBP/USD выросла более чем на 600 пунктов с октябрьского минимума, то есть поддержка, которую обеспечивало ослабление валюты, вскоре исчезнет. Доходность гособлигаций тоже приближается к уровню, на котором находилась до референдума по поводу выхода Великобритании из ЕС, что ужесточает условия финансирования в экономике.
Евро тем временем в пятницу упал до самого низкого уровня с января. Никаких конкретных новостей, которые бы стали причиной обвала, не было, но из-за усиления доллара США, на удивление высокого индекса настроений потребителей от Мичиганского университета и некомфортной близости EUR/USD к 1,0850 трейдеры продавили пару через этот уровень поддержки под конец европейской торговой сессии. EUR/USD падала всю прошлую неделю, и сейчас инвесторы беспокоятся, что в Европе усилятся националистические настроения. В Италии 4 декабря пройдет референдум по поводу реформирования Сената. Если избиратели проголосуют за, это позволит добиться существенного прогресса в рамках амбициозного пакета реформ. Если же они будут против, это может привести к политическим и социальным потрясениям. Премьер-министр Маттео Ренци заявил, что подаст в отставку, если реформы не будут поддержаны. В Австралии через три недели пройдут президентские выборы, и есть все большие опасения, что победит крайне правый кандидат-популист. Большая часть экономических отчетов, которые появятся в еврозоне на этой неделе, второстепенные, кроме ВВП в третьем квартале и инфляции. В конце недели выступит председатель Европейского центрального банка Марио Драги, и его позиция, как обычно, может повлиять на ситуацию на рынке.
Все три сырьевые валюты в пятницу пали, причем сильнее всего просел новозеландский доллар. Это неудивительно, поскольку Резервный банк Новой Зеландии снизил процентные ставки, выказал недовольство по поводу усиления валюты и предположил, что может понадобиться дальнейшее смягчение политики. NZD/USD вплотную приблизилась к 0,71, и мы думаем, что с большой вероятность она достигнет 0,70. Тем не менее, заявление РБНЗ не было полностью «голубиным»: центральный банк отметил, что рост достаточно сильный, чтобы инфляция достигла цели, и на данный момент он не считает, что нужно еще раз снижать ставки. Поэтому, хотя NZD находится под давлением из-за недавнего повышения ставок и усиления доллара США, она должна получить поддержку недалеко от 0,70. На этой неделе появятся данные по инфляции и розничным продажам, и учитывая то, насколько избыточен сброс NZD/USD, инвесторы с нетерпением будут ждать эти показатели.
Австралийский доллар на прошлой неделе следовал за ценами на сырьевые товары. Он неплохо держался относительно доллара США, когда цены на медь и железную руду росли, но в пятницу они достигли пика, поэтому AUD начал прорывать уровни поддержки. Экономические данные из Австралии были по большей части слабыми: настроений потребителей и предпринимателей ухудшились. Данные по рынку труда улучшились, но строительная активность опять начала снижаться. На этой неделе в центре внимания будут протокол заседания Резервного банка Австралии и данные по занятости. Учитывая оптимистичную позицию РБА и увеличение индекса занятости в производственном секторе и сфере услуг, мы думаем, что эти отчеты положительно повлияют на AUD. Тем не менее, ключевыми двигателями для рынка останутся спрос на доллары США и цены на сырьевые товары.
И последнее, победа Трампа ставит под угрозу существование Североамериканской зоны свободной торговли, поэтому не удивительно, что канадский доллар упал на прошлой неделе, особенно после снижения цен на нефть до самого низкого за три месяца уровня ниже $43 за баррель. Учитывая положительные последствия победы Трампа для доллара США и отрицательные для Канады, сейчас развивается худший сценарий для канадского доллара. Остается единственная надежда, что Трамп откажется от своего обещания пересмотреть условия соглашения о свободной торговле. ОПЕК тем временем продолжает добывать рекордные объемы нефти, что ставит под сомнение ее планы по сокращению объем производства. USD/CAD стоит покупать в случае падения, особенно между 1,3350 и 1,3400. Никаких важных экономических отчетов в Канаде на прошлой неделе не было, а на этой появятся данные по потребительским ценам и недвижимости.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management