Денежный рынок: снижение ставок
В связи с сегодняшним завершением периода усреднения резервов банки увеличили баланс средств на корсчетах в ЦБ до 1.9 трлн руб. Часть средств была привлечена на аукционе трехнедельного репо с Федеральным казначейством, в рамках которого из предложенных 200 млрд руб. банки привлекли 113 млрд руб. В результате общий объем обязательств банков перед Минфином достиг 612 млрд руб. (долг перед Банком России – 346 млрд руб.). Объем обязательств по другим инструментам не изменился.
Ставки денежного рынка в понедельник снизились. Ставка однодневного валютного свопа постепенно приближается к уровню ключевой ставки ЦБ. Вчера ее средневзвешенное значение составило 10.05% (−12 бп). Однако, учитывая, что ставка RUONIA в последние дни опустилась ниже 10.0%, спред между ними остался положительным. Кривые NDF и XCCY сместились вниз на 2–3 бп, в том числе 3-месячная ставка NDF закрылась на отметке 9.49%. Короткие ставки процентных свопов снизились на 3–4 бп, длинные – на 8–9 бп. Как мы отмечали ранее, на уровне 9.5% имеет смысл фиксировать прибыль по длинным позициям в ставках NDF.
Мы полагаем, что на какое-то время короткие ставки могут задержаться в диапазоне 9.5–10.0%, но в среднесрочной перспективе уровень долларовой ликвидности, скорее всего, начнет снижаться, чему будут способствовать такие факторы, как запуск Банком России операций на валютном рынке, характерное для второго квартала сезонное снижение профицита текущего счета, а также дальнейшее сокращение объемов валютного репо с Банком России. Исходя из этого в дальнейшем мы рекомендуем открывать короткие NDF позиции в моменты резкого роста ставок.
ОФЗ: иностранные инвесторы увеличивают дюрацию портфеля
Торговая активность на рынке ОФЗ вчера заметно снизилась: оборот на ММВБ составил всего 11.8 млрд руб. В роли основных покупателей выступили нерезиденты, присутствие которых ощущалось прежде всего в бумагах с длинной дюрацией, тогда как локальные игроки предпочитали держаться в стороне. В результате доходности длинных облигаций снизились на 1−2 бп. Среднесрочный сегмент торговался разнонаправленно: ОФЗ-26216 (YTM 8.25%) подешевел на 0.1 пп, ОФЗ-26217 (YTM 8.03%) прибавил в цене 0.2 пп. Лучше других выглядел ОФЗ-26215 (YTM 8.00%; −7 бп), укрепившийся на 0.3 пп.
Инструменты с плавающим купоном закрылись без изменений. Индексируемый на инфляцию ОФЗ-52001 скорректировался на 0.1 пп, в результате чего вмененная инфляция снизилась на 2 бп, до 4.70%. На долговых рынках других развивающихся стран активность также была довольно низкой. Большинство из них закрылось приблизительно на уровнях предыдущего дня; исключение составили 10-летние бумаги Бразилии и Перу (−6 бп и +4 бп в доходности соответственно).
Между тем Минфин РФ представил «Основные направления государственной долговой политики на 2017–2019 годы». Мы бы хотели выделить три ключевых момента: 1) по планам Минфина, доля ОФЗ с изменяющимся уровнем дохода (индексируемых на инфляцию, либо с купоном, привязанным к индикаторам денежного рынка, таким как ставка RUONIA) в ближайшее время будет расти, но не превысит 20−25% (против 17% в настоящее время); 2) нерезиденты в ближайшие три года будут оставаться чистыми покупателями на рынке ОФЗ, однако их доля, которая в данный момент, по оценкам Банка России, составляет 26%, будет постепенно снижаться; 3) стратегической целью по-прежнему остается увеличение средней дюрации долгового портфеля до 5 лет (против 3.9 года по состоянию на конец 2016 г.).
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»