Прошлая неделя — да и весь последний месяц — была очень тяжелой для доллара США, в пятницу упавшего относительно почти всех ведущих валют. Инвесторы полностью проигнорировали нотки оптимизма насчет состояния мировых рынков в заявлении Федеральной резервной системы США и, судя по фьючерсам на федеральные фонды, все еще не верят, что центральный банк сможет повысить ставки в этом году.
На этой неделе США опубликуют данные по занятости, и трейдеры сомневаются, что этот отчет и два индекса деловой активности обеспечат доллару существенную поддержку. Хотя многие президенты федеральных резервных банков, включая двоих с правом голоса на заседаниях по монетарной политике, наверняка в очередной раз скажут, что решение о повышении ставок может быть принято в июне, ставки будут повышены в этом году, а рынок недооценивает вероятность ужесточения политики, это не убедит инвесторов, что центральный банк повысит ставки на следующем заседании.
Судя по заявлению ФРС, чиновники приблизились к ужесточению политики, но вероятность повышения ставок в июне почти нулевая, поскольку руководство ФРС все еще расходится во взглядах насчет рисков. Если акции не взлетят до рекордных высот, количество занятых в следующие два месяца не вырастет на 275 тыс. или больше, средние зарплаты не будут уверенно расти И рост потребительских расходов не превысит 0,5% в апреле и мае, ужесточения политики не будет по меньшей мере до сентября. Положительные экономические данные помогут доллару, но их будет недостаточно, чтобы развернуть его и, что еще важнее, настроения. Значение имеют только ожидания: ФРС придерживается жестких взглядов, но доллар все равно падает. Банк Японии и Резервный банк Новой Зеландии заняли мягкую позицию, и их валюты растут, поскольку инвесторы считают это признаком бессилия центральных банков. Возможно, доллар будет оставаться под давлением до тех пор, пока инвесторы не будут уверены, что эти и другие центральные банки продолжат внедрять задуманную политику.
Хотя падение USD/JPY частично вызвано ослаблением доллара, оно может набрать обороты, поскольку корпорации опять начинают хеджироваться. Когда USD/JPY упала до 108 в начале апреля, а потом взлетела до 112, многие корпорации решили не хеджироваться от падения, посчитав, что валютная пара уже прошла низшую точку. Тем не менее, из-за существенного падения иены в пятницу до самого низкого за 18 месяцев уровня корпорации начали искать защиту от дальнейшего усиления иены. К сожалению, это лишь усилило давление на USD/JPY. Очевидно, рекордный объем длинных по иене и коротких по доллару позиций на рынке фьючерсов не полностью отражает ситуацию на спот-рынке, поскольку продажи USD/JPY увеличились. Мы думаем, что иена легко упадет до 106,65, уровня коррекции Фибоначчи на 38,2% от роста в 2011-2015 гг., а потом резко опустится ниже 106, где торговля будет еще более неспокойной.
Для евро, в отличие от доллара, последняя неделя была прекрасной. EUR/USD рос каждый день, причем в пятницу усилению поспособствовали сообщения о росте ВВП. Экономика еврозоны расширилась в первом квартале на 0,6%, больше, чем ожидалось, и вдвое сильнее, чем кварталом ранее. Инвесторы проигнорировали слабость других показателей, включая большее, чем ожидалось, падение потребительских цен в еврозоне и снижение розничных продаж в Германии. Потребительские расходы в крупнейшей экономике еврозоны были особенно слабыми в этом году: рост в годовом исчислении замедлился до 0,7% в марте с 5,5% в феврале. Эти низкие показатели вызывают опасения насчет восстановления в Европе, особенно из-за неопределенности, связанной с референдумом по поводу членства Великобритании в ЕС. Хотя EUR/USD в пятницу достиг 1,400, основной уровень сопротивления — это апрельский пик в 1,1470. В еврозоне на этой неделе будет немного свежих данных, поэтому в центре внимания будет выступление председателя Европейского центрального банка Марио Драги.
Фунт в кои-то веки перестал расти из-за смешанных экономических показателей. Индекс настроений потребителей от GfK стал отрицательным в апреле, а количество утвержденных ипотечных кредитов выросло слабее, чем ожидалось, но объем потребительского кредитования и объем чистых займов частным лицам увеличились. Фунт был одной из самых сильных валют в прошлом месяце, и хотя показатели не сыграли особого значения, мы все еще думаем, что устойчивость его усиления зависит от экономических успехов Великобритании. Поэтому выходящие на этой неделе индексы активности так важны. Если активность в сфере услуг и производственном секторе начнет расти быстрее, GBP/USD может достичь 1,4800. При этом низкие показатели могут сформировать краткосрочную вершину для GBP/USD рядом с февральским пиком в 1,4670.
Канадский, австралийский и новозеландский доллары консолидировали свои достижения. Канадская экономика уменьшилась в феврале на 0,1%, что немного лучше, чем ожидалось. Намного важнее то, что цены на нефть держатся на стабильном уровне. Новозеландский доллар получил поддержку от улучшения деловых настроений и увеличения индекса активности от ANZ (и проигнорировал уменьшение количества разрешений на строительство). AUD не обратил внимания на падение индекса цен производителей из-за вышедшего ранее индекса потребительских цен. Для сырьевых стран на этой неделе в центре внимания будут данные из Китая, решение Резервного банка Австралии по поводу процентных ставок и отчет о занятости в Канаде. Небольшая часть инвесторов ожидает, что РБА снизит ставки после вышедшего на прошлой неделе индекса потребительских цен. При этом также ожидается замедление роста количества занятых в Канаде после хороших результатов в прошлом месяце.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management