Найдет ли евро дно на этой неделе?

На прошлой неделе валютные трейдеры внимательно следили за расхождениями в монетарной политике. Мы узнали, что Банк Канады активно думает о смягчении, Европейский центральный банк может увеличить объем стимулирования в декабре, а австралийская экономика, возможно, чувствует себя не так хорошо, как говорит Резервный банк Австралии. Экономика Великобритании замедляется, а округи Федеральной резервной системы США сообщают о положительных экономических перспективах из-за повышения спроса на рынке труда, увеличения расходов и улучшения ситуации на рынке недвижимости. Стабильная ястребиная позиция ФРС резко выделяется на фоне мягкости других центральных банков, и это помогло доллару США показывать лучшие результаты, чем другие валюты. Учитывая, что в США было мало влияющих на рынок данных, усиление доллара было умеренным, а австралийский и новозеландский доллары все равно смогли немного вырасти относительно американского, хотя оба закончили неделю далеко от пиков и могут вскоре стать жертвами более глубокой коррекции.

Тем не менее, поскольку в США рост потребительских цен остается медленным, а инфляция в годовом исчислении без учета продуктов питания и энергии упала с 2,3% до 2,2%, инвесторов все равно еще нужно убедить, что в декабре ставки будут повышены. Доходность американских гособлигаций упала с пика, а вероятность повышения ставок до конца года, по оценкам рынка, слегка выросла с 65,9% до 69,2%, На этой неделе в США появятся несколько экономических отчетов, самый важный из которых, — пятничный отчет о ВВП в третьем квартале. Настроения потребителей, продажи новых домов, объем производства товаров длительного потребления и отчеты Markit Economics по деловой активности — это интересно, но они вряд ли существенно повлияют на политику ФРС. ВВП — это устаревшие данные, но ожидается большое увеличение, которое положительно скажется на настроениях на рынке, хотя разочаровывающий показатель приведет к дальнейшему падению доллара. Главный вопрос этой недели: что имеет большее значение — кэрри-трейд или расхождения в показателях. Наиболее он актуален для австралийского и новозеландского долларов. Если данные в США будут лучше, чем ожидается, это может подчеркнуть расхождения, а если они разочаруют, рынок сосредоточится на кэрри-трейд и снизит ожидания насчет ужесточения политики ФРС.

Хотя на прошлой неделе евро не стал лидером по силе движения, он упал до самого низкого уровня почти за семь месяцев. Единая валюта была под давлением всю неделю, но обвал случился после заседания Европейского центрального банка. Мы были немного удивлены падением, поскольку чиновники не поднимали вопрос продления количественного смягчения, уменьшения объема закупок и дальнейшего снижения ставок. Чиновники коротко обсудили отрицательные ставки и варианты, связанные с нехваткой облигаций, которые можно было бы покупать, но никакого решения об увеличении пула покупок не приняли. Другими словами, ничего чрезмерно «голубиного» в речи председателя ЕЦБ Марио Драги не было, но то, что он не подчеркнул положительные моменты, дало инвесторам сигнал, что можно обрушивать валюту ниже. Хотя мы не исключаем падение до 1,08, мы думаем, что EUR/USD близка ко дну, и ожидаем, что она вернется к 1,10. Экономические отчеты, которые появятся на этой неделе, могут помочь. В начале недели будут опубликованы отчеты о деловой активности в еврозоне и индекс делового климата в Германии от IFO. Мы думаем, что показатели будут положительными, учитывая ослабление фунта, улучшение настроений инвесторов, увеличение объемов промышленного производства и производственных заказов. Также опять выступит Драги, и инвесторы будут внимательно слушать, выискивая намеки на планы на остаток года.

Британские экономические отчеты на прошлой неделе не смогли помочь фунту. Было небольшое короткое сжатие, но усиление было недолгим. Последние данные из Великобритании были смешанными: рост зарплат замедлился, а количество заявок на получение пособия по безработице немного выросло. Инфляция увеличилась, но увеличение было небольшим, а потребительские расходы стагнировали. Экономика явно сбавляется обороты, которые демонстрировала в прошлом месяце, а ослабление валюты не обеспечило ей поддержку. В центре внимания остается выход Великобритании из ЕС. Лондонский Высший суд проводил слушания по этому вопросу ранее на этой неделе и заявил, что примет решение «как можно быстрее». Мы не знаем, когда будет вынесен вердикт, и эта неопределенность может ограничить колебания курса валюты. Мы знаем, что Высший суд не считает, что решение о выходе из ЕС обратимо, но есть существенная вероятность, что он даст парламенту право голосовать по вопросу условий выхода, вместо того чтобы полностью делегировать эту задачу премьер-министру Терезе Мэй. Единственный британский экономический показатель, за которым стоит следит на этой неделе, — это ВВП. Он появится уже в конце недели, и до него фунт будет зависеть от склонности к риску, доллара и новостей о выходе Великобритании из ЕС.

Из трех сырьевых валют худшие результаты показал канадский доллар. Розничные продажи в Канаде продолжили падать, а потребительские цены выросли меньше, чем ожидалось, оправдав ярко выраженную «голубиную» позицию Банка Канады. После того как центральный банк снизил прогнозы насчет роста и инфляции в 2016 г., выступил его председатель Стивен Полоз. Он выразил разочарование по поводу экспорта, сказал, что центральный банк активно обсуждает увеличение стимулирования, и отметил, что действия на рынке недвижимости не помешают ему смягчить монетарную политику. USD/CAD взлетела до самого высокого за семь месяцев уровня и сейчас приближается к 1,35. Хотя «голубиная» позиция центрального банка по поводу монетарной политики ограничит падение валютной пары, отсутствие свежих данных из Канады на этой неделе означает что движением канадского доллара будет управлять нефть.

Главный вопрос для австралийского и новозеландского долларов — достигли ли они пика. Это особенно касается AUD/USD, который вплотную приблизился к самому высокому за пять месяцев уровню, прежде чем резко обвалиться. Хотя протокол заседания Резервного банка Австралии был относительно мягким, австралийский доллар получил большой удар от данных по рынку труда. Падение количества занятых на полный рабочий день было самым большим с февраля 2009 г. Увеличение количества рабочих места на неполный рабочий день отчасти компенсировали падение, сократив суммарный показатель до небольшой величины, но в целом отчет сильно разочаровал. Уровень безработицы упал с 5,7% до 5,6%, самого низкого за три года уровня, но это полностью вызвано снижением доли экономически активного населения. Стоит отметить, что недавно методология расчетов была изменена, поэтому показатели могут быть более волатильными, но они все равно указывают на снижение активности на рынке труда Австралии, и замедление в Китае наверняка усугубит проблему. На этой неделе в Австралии появятся данные по инфляции, и мы, к сожалению, не думаем, что они помогут валюте. Новозеландский доллар тоже упал относительно доллара США, но показал лучшие результаты, чем AUD, за счет более высоких инфляции и потребительских цен. На этой неделе появятся данные по торговому балансу Новой Зеландии, причем увеличение индекса деловой активности указывает на уменьшение торгового дефицита, что может помочь NZD еще больше вырасти относительно AUD. Тем не менее, мы думаем, что AUD/NZD упадет максимум до 1,05, поскольку Резервный банк Новой Зеландии намного ближе к снижению процентных ставок, чем РБА.

Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management