Кто не работает, тот не ест

Какое все-таки увлекательное чтиво, этот рынок FOREX! Чем глубже копаешь, тем больше тайн. Чем ближе подходишь к истине, тем больше сюрпризов от центробанков. Очень напоминает группу опытных археологов, которая во время раскопок нашла группу неопытных. Пока все обсуждали уход «голубей» FOMC в оппозицию, восхищались американским ВВП и с иронией смотрели на европейскую инфляцию, выстрел в темечко произвел тот, от кого этого ждали меньше всего. Банк Японии решил повысить размер денежной базы с 60-70 до 80 трлн иен, то бишь расширить масштабы местного QE. Что же, не так страшен звук, как его запах, который еще долго будут ощущать на себе участники валютного рынка. Не зря, оказывается, Wall Street Journal писал о страхе представителей BoJ перед падающими ценами на нефть и сползающей вниз динамикой CPI. Не зря. Но чтобы до такой степени!?

На фоне проседания «японки», потерявшей с августа почти десять фигур против американского доллара, проблемы евро кажутся сущей безделицей. ЕЦБ прекрасно понимает, что во время болезни еврозоны лучше пить не молоко с медом, а коньяк с медсестрой, в роли которой выступает программа количественного смягчения. Если Британии и Штатам подобная тактика помогла, то почему бы ей не воспользоваться странам валютного блока? LTRO и покупки ипотечных бондов запущены, программа приобретения облигаций, обеспеченных кредитами, стартует уже в ноябре, но Центробанку продолжает казаться, что маловато будет. В такой ситуации нужно просто сделать вырез поглубже, тогда и краситься необязательно. Ходят слухи про вздутие баланса при помощи корпоративных долговых бумаг к концу года, а вот о гособлигациях никто не заикается. Зачем? Так можно и беду от Европейского суда накликать, на столе которого лежит иск от Конституционного суда Германии по поводу нелегитимности программы. Дескать, монетизация государственного долга для ЕЦБ табу. К тому же какой смыл в покупках, если доходность европейских бумаг и так на минимумах, а у отдельных вот-вот скатится в минус. Не зря Бундесбанк трубит тревогу, предупреждая о проблемах пенсионных фондов, по самое не хочу залезших в рынок бондов. Еще одна параллель с Японией, где проблемам диверсификации портфеля GPIF уделяется нынче повышенное внимание.

Что касается доходности. Основной целью американского QE было сбить значение этого показателя на рынке госдолга, что тут же отражалось на корпоративных облигациях и ставках по банковским кредитам. Если сбивать некуда, то какой смысл в покупках? Нарастить баланс, превратить евро в валюту фондирования, увести средства населения из депозитов на фондовый рынок, где впечатляющую динамику будут демонстрировать биржевые индексы? Не перегните палку, господа! Девальвация евро и так аукнется на инфляции, как только нефть стабилизируется с предпосылками для роста. Впрочем, как показывает опыт ФРС, банков Канады и Японии, сидеть сложа руки никто не будет. Не модно. Кто не работает, тот не ест.

Федеральный резерв же неторопливо готовит почву под повышение ставок. Лимиты на обратное РЕПО выросли вдвое, что позволит безболезненно затормозить чрезмерный рост доходности, если такой будет иметь место. Пока СМИ обсуждают переход Кочерлакоты, а с ним и всех «голубей» в оппозицию, Wall Street Journal говорит о желании членов Комитета открытого рынка избавиться от формулировки о продолжительном времени удержания процентных ставок на низком уровне, доллар, знай себе, рвет и мечет. Многие спешат вскочить в уходящий поезд и с усмешкой обсуждают возможность появления третьего вопроса в паре EUR/USD. Дескать, двое неизвестных отобрали у гражданина паспорт и неизвестных стало трое. Какой третий?! Здесь и так все ясно! Идем на юг! Поспешишь, людей насмешишь. Если про 1,24 говорить вполне реально, то дальше не все так просто. Вполне возможно, что европейское QE с участием гособлигаций уже заложено в котировки, а что происходит в случае разочарования рынка, рассказывать никому не нужно. Да и ФРС будет тормозить доллар не по-детски. Это регулятор сейчас такой добрый, когда американская валюта расти не спешит, а вспомните середину октября и выступления представителей FOMC. Впрочем, для позиционных трейдеров главное не скорость, а направление. Чего не скажешь о среднесрочных игроках. Впрочем, не нужно паники! Прорвемся!

Дмитрий Демиденко, аналитик и преподаватель вебинаров ГК ИнстаФорекс