Йеллен вызвала падение доллара

Решение не менять ставки никого не удивило, как и изменения в точечном графике прогнозов, но масштаб реакции доллара указывает на то, что инвесторы просто искали причину продавать доллары. Точечный график показывает, что руководство ФРС собирается повысить ставки в этом году два раза. Это меньше, чем четыре повышения, которые чиновники предсказывали в декабре, но перед этим заседанием рынки закладывались на то, что с вероятностью 80% будет только одно повышение на 25 базисных пунктов. Инвесторы наказали доллар за то, что председатель ФРС Джанет Йеллен не подчеркнула, что в этом году ожидаются два повышения ставок, и вместо этого потратила большую часть своего выступления на разговоры о проблемах американской и мировой экономик. ФРС беспокоится по поводу экспорта, производственных инвестиций, бурения и роста зарплат. Когда от нее добились комментария по поводу роста цен на нефть и его влияния на инфляцию, Йеллен сказала, что одного увеличения цен на нефть недостаточно, чтобы оказать существенное влияние на политику, поэтому обычно ФРС игнорирует изменения на рынке нефти.

Тем не менее, во вчерашнем заявлении ФРС было несколько моментов, из-за которых мы думаем, что падение доллара будет небольшим. Во-первых, ФРС все еще собирается повысить ставки два раза в этом году, на два раза больше, чем какой-либо другой ведущий центральный банк. Йеллен много говорила о том, что точечный график состоит из точек зрения отдельных чиновников, и отметила, что в прогнозах каждого из них есть существенная неопределенность. Она также сказала, что прогнозы не являются четким планом, обязательством или обещанием. Пытаясь преуменьшить значение точечного графика, она намекает, что ФРС может пойти на большие или меньшие изменения политики. Хотя ее слова можно трактовать так, что ФРС вообще не планирует повышать ставки в 2016 г., Йеллен ожидает, что рост в США будет выше потенциального, а ее решение никак не комментировать баланс рисков, а также позиция, что на каждом следующем заседании, включая апрельское, может быть принято решение об ужесточении политики, указывают на то, что ФРС склоняется к ужесточению политики в 2016 г. Более того, президент Федерального резервного банка Канзас-Сити Эстер Джордж проголосовала за повышение ставок в этом месяце. 111 — это нижний предел текущего диапазона USD/JPY, и мы думаем, что падение валютной пары не зайдет дальше 112.

ФРС передала эстафету Национальному банку Швейцарии и Банку Англии. Как и в случае ФРС, ожидается, что эти два центральных банка не изменят политику, причем решение НБШ должно быть менее интересным. Со времени декабрьского заседания в экономике Швейцарии было больше положительных изменений, чем отрицательных. НБШ должен быть рад этому и отсутствию роста швейцарского франка после решения Европейского центрального банка смягчить политику, поэтому ставки останутся отрицательными еще какое-то время.

Фунт показал исключительные результаты после решения ФРС, но Банк Англии может заявить об угрозе экономической нестабильности в случае выхода Великобритании из Европейского союза, как это уже сделал канцлер казначейства Джордж Осборн. Осборн представил широкую налоговую реформу с целью стимулирования роста. Реформа включает снижение корпоративного налога и новый налог на сахар в безалкогольных напитках. Осборн также снизил прогноз насчет роста ВВП с 2,4% до 2%. Вчерашние данные по занятости в Великобритании оказались лучше, чем ожидалось, — число заявок на пособие по безработице снизилось, а средний уровень зарплат вырос. С февраля в экономике Великобритании были как положительные, так и отрицательные изменения, поэтому Банк Англии, вероятно, не станет менять свои взгляды на экономику.

Лучшие результаты вчера показали сырьевые валюты, выигравшие от роста цен на сырье и падения доллара США. Цены на нефть выросли почти на 6%, отчасти за счет сокращения запасов, опустив USD/CAD до самого низкого почти за четыре месяца уровня. Австралийский и новозеландский доллары тоже взлетели в преддверии сегодняшних данных по ВВП Новой Зеландии и рынку труда Австралии. AUD вырос особенно сильно, но может опять упасть до 0,76, если данные по занятости разочаруют. Также сегодня должен выступить помощник председателя Резервного банка Австралии Малкольм Эдей, который может попытаться вызвать небольшое падение курса AUD/USD, взлетевшей с 69 центов до 76 за два месяца.

EUR/USD выросла до самого высокого за месяц уровня после решения ФРС. Пару ожидает небольшое сопротивление на уровне в 1,1250 и более существенное на уровне февральского пика в 1,1376. Никаких важных данных об экономике еврозоны на этой неделе не будет, поэтому движение валюты будет зависеть от склонности к риску.

Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management