Дорогу осилит идущий

Без малого 40 недель потребовалось американскому доллару для того, чтобы выйти в лидеры в списке лучших исполнителей года среди валют Большой десятки. Долгое время его возглавлявшие «оззи» и «киви» безропотно сложили лапки, получив серьезные пробоины со стороны товарного рынка, Китая и собственных Центробанков. Все встало на свои места, и экспертам Bloomberg впору с гордостью надувать щеки и восклицать «я же говорил!». Увы, но сценарий ревальвации гринбек начал реализовываться только во второй половине года, в первой же его части многие инвесторы попросту не дотерпели. Дорогу осилит идущий, итоги подводить рановато, но некоторые промежуточные выводы можно сделать уже сейчас.

Вывод первый. Главным лейтмотивом изменений курсов валют на FOREX является денежно-кредитная политика. По сути, у «американца» в этом году было лишь два конкурента: новозеландский доллар и британский фунт. Отказ от продолжения монетарной рестрикции Резервным банком островного государства привел к печальным последствиям для «киви», нынче безнадежно пытающимся нащупать дно. «Кабель» все еще барахтается, что на фоне остальных летящих в тартарары валют G10, на первый взгляд, кажется аномалией, однако мы-то знаем, в чем дело. Кстати, консенсус экспертов Bloomberg по GBP/USD на конец года в 1,65 предполагает возможное укрепление фунта. Почему бы и нет? С другой стороны, прогноз по NZD/USD в 0,83 выглядит чересчур оптимистично: с чего бы «новозеландцу» так серьезно укрепляться?

На противоположной стороне баррикад застыли валюты, банки-эмитенты которых либо смягчают денежно-кредитную политику, либо находятся в состоянии овец, бредущих за пастухом. К последним можно отнести Центробанки Швейцарии, Швеции и, в некоторой степени, Норвегии. Пастух – это, конечно, ЕЦБ. Глядя на результаты евро, франка и обеих крон, делается дурно, но логика в их девальвации, безусловно, присутствует. Титул главной Овцы по праву заслужил Национальный банк Швейцарии, от которого ждут то повышения уровня 1,2 для EUR/CHF, то введения отрицательных ставок по депозитам, то масштабных валютных интервенций, а он предпочитает делать круглые глаза и твердить одну и ту же мантру про слабый «суисси». Кстати, прогнозы по USD/CHF (0,95), EUR/USD (1,29), USD/SEK (7,15) и USD/NOK (6,26) уже сбылись, что в свете ранее озвученных оценок по фунту и «новозеландцу» наводит на мысль о том, что либо эксперты недооценили мощь доллара США, либо нас ждет некоторая коррекция к концу года.

Вывод второй. Тот драйвер, который рассматривался в качестве главного фактора ревальвации «американца», действительно отработал. Речь идет, конечно, о росте доходности казначейских бондов США в связи с ожиданиями монетарной рестрикции ФРС. Основной сценарий предполагал, что увеличение показателя и связанный с этим рост стоимости фондирования будет способствовать репатриации капитала в Штаты. Сначала палки в колеса поставила плохая погода, ухудшившая донельзя американскую статистику, потом геополитика, придавившая доходность из-за чрезмерного спроса на надежные активы. Когда оба фактора либо почили в бозе, либо находятся на пути туда, доллар расправил крылья.

Однако нельзя забывать, что активы по-разному реагируют на конъюнктуру долгового рынка США. Если «оззи», «киви» и «луни» начинают испытывать недостаток внимания из-за расставания с американским капиталом, то иена, евро и франк кидают проникновенные взгляды на запад в поисках лучшей доли. И здесь, на мой взгляд, собака зарыта. Если нам с вами удастся определись, что больнее, избавление от старых связей или жертвоприношение в пользу другого лица, которое тебя не ценит, то запросто можно сформировать торговую стратегию. Опять же при условии, что ЕЦБ запустит местное QE и одарит рынки дешевой ликвидностью.

Вывод третий. Инфляцию не всегда нужно воспринимать как руководство к действию. Многие обломались на росте канадского CPI и на слухах о возможном повышении Центробанком процентных ставок. USD/CAD продолжает ралли, выполнив прогноз экспертов Bloomberg в 1,11 на конец года. Вспомним замедление потребительских цен в Японии в августе. Кто сейчас будет говорить о расширении пакета стимулирующих мер со стороны Центробанка Страны восходящего солнца? Особенно в контексте недавнего выступления Синдзо Абэ, выразившего озабоченность стремительной девальвацией японской валюты. А Банк Англии? Остановил ли его фактор сокращения темпов роста британского CPI? Полагаю, что одинокие всплески или проседания инфляции мало кого волнуют. Речь должна идти о длительном периоде нахождения показателя выше или ниже таргета, как, например, в случае с ЕЦБ.

С каждым новым днем FOREX подбрасывает нам пищу для размышлений, составляет ребусы, разгадка которых делает нас многократно опытнее и чуточку счастливее. На рынке, как в жизни. Каждый ищет счастье, а приходит опыт. Каждый раз думаешь: вот оно Счастье! Ан нет, опять опыт. Дорогу осилит идущий. И тут главное - дотерпеть.

Дмитрий Демиденко, аналитик и преподаватель вебинаров ГК ИнстаФорекс