Обзор рынка. На прошлой неделе российский рубль и казахский тенге опередили валюты других стран региона благодаря повышению цен на нефть, чему, в свою очередь, способствовало объявление о заключении странами ОПЕК соглашения о сокращении добычи. Перспективу достижения такой договоренности многие участники рынка воспринимали весьма скептически. По итогам недели рубль и тенге укрепились по отношению к доллару на 1.6% и 0.3% соответственно. В результате тенге подешевел к рублю приблизительно на 1.1%, и курс RUBKZT вновь вырос примерно до 5.3. Между тем, несмотря на значительное восстановление цен на нефть, азербайджанский манат остается под давлением – в основном по причине высокого спроса на иностранную валюту внутри страны. Центробанк Азербайджана 6 декабря провел аукцион по продаже валюты из средств Государственного нефтяного фонда Азербайджанской Республики (ГНФАР). На его открытии курс USDAZN составил 1.7339, а к закрытию вырос до 1.7369. Некоторое время назад регулятор перестал раскрывать результаты по отдельным аукционам и теперь сообщает лишь общий объем сделок за прошедший месяц. Согласно последним данным, в ноябре ГНФАР продал 302 млн долл. против 371 млн долл. в октябре. В эту среду вступили в силу новые правила центробанка Азербайджана, ужесточающие контроль за движением капитала.
Среди валют региона слабее других выглядел грузинский лари, потерявший в стоимости около 2.1%. Лари весьма чувствителен к волатильности турецкой лиры, поскольку Турция является крупнейшим торговым партнером Грузии (особенно велик вес Турции в импорте потребительских товаров). Одновременно Турция является крупным импортером нефти и газа, из-за чего давление на турецкую лиру, изначально спровоцированное результатами президентских выборов в США, еще больше усилилось после заседания ОПЕК. За последний месяц лира отстала от большинства валют развивающихся рынков. По нашим оценкам, курс USDTRY уже достиг локального максимума в 3.5 и теперь может вернуться в диапазон 3.2–3.3. В четверг власти Турции рассмотрели меры по стабилизации национальной валюты, а на прошлой неделе (в пятницу) состоялось заседание Экономического совета Турции. За счет этого отыграть часть потерь может и грузинский лари.
Гривна завершила неделю ослаблением почти на 1.0%, на отметке 26.0 по отношению к доллару. На текущей неделе НБУ начал продажи иностранной валюты: в понедельник регулятор провел аукцион, на котором предложил 30 млн долл., но реализовал лишь 3.3 млн долл.; общий спрос составил 14.9 млн долл., средний курс сложился на уровне 26.09. На прошлой неделе НБУ на двух аукционах купил в общей сложности 47.6 млн долл. По итогам ноября регулятор приобрел на локальном рынке 274 млн долл., полностью покрыв сумму иностранной валюты, проданной в августе–сентябре (143 млн долл.). С начала года за счет операций на локальном рынке НБУ пополнил валютные резервы на 1.44 млрд долл.
Белорусский рубль и армянский драм на прошлой неделе также подешевели – приблизительно на 0.5%, хотя никаких особых причин для этого мы не видели. Давление на армянскую валюту могли оказать сезонные и разовые факторы. Один из таких факторов связан с завершением рекапитализации банковского сектора (с 1 января 2017 г. в Армении повышается норматив достаточности капитала). Поскольку армянские банки по большей части принадлежат иностранным собственникам, рекапитализация способствовала некоторому притоку капитала в страну, который к настоящему моменту уже иссяк. Помимо этого, экспорт сельскохозяйственной продукции в 4к16 снизился по естественным причинам, а импорт газа, напротив, увеличился из-за холодной погоды (подробнее об этом см. ниже).
Мы полагаем, что Нацбанк Беларуси продолжил покупки иностранной валюты, тем самым увеличивая ликвидность в банковской системе страны. За неделю однодневные ставки в белорусских рублях снизились приблизительно на 33 бп, до 10.8%. Суммарный объем депозитов и облигаций НБРБ повысился на 341 млн бел. руб., а объем свободных резервов в системе за неделю сократился на 107 млн бел. руб. Также отметим, что благодаря устойчивому притоку ликвидности существенно снизились объемы сделок в белорусских рублях на межбанковском рынке. По сути, выходить на денежный рынок больше нет необходимости, поскольку каждый банк в стране и так располагает достаточной свободной ликвидностью. Одновременно растут и объемы стерилизации, каждый месяц обновляя свой собственный рекорд: на данный момент общая стоимость краткосрочных облигаций НБРБ в обращении достигла 1.75 млрд бел. руб. (рис. 3).
С другой стороны, спрос на валютную ликвидность со стороны резидентов усилился – средний оборот на рынке поднялся до 414 млн долл. против 181 млн долл. неделей ранее. Вместе с тем однодневная ставка в долларах почти не изменилась и составила около 0.5%. Повышение спроса на долларовую ликвидность в Беларуси может быть отчасти обусловлено расширением базиса RUB/USD вследствие усиления дефицита долларовой ликвидности в России, в связи с которым российские банки могли сократить предложение для белорусских контрагентов.
Полный текст обзора, включая графики, см. в прикрепленном файле pdf:
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»