Нас ждет насыщенная неделя с огромным количеством макроэкономических данных и выступлениями руководителей ФРС. Это означает много инфоповодов и возможность всплеска волатильности при том, что внимание инвесторов переключается обратно на экономику.
Пауэлл продолжает свое турне по Западному побережью и в среду посетит Стэнфорд, где он расскажет о перспективах экономики и примет участие в сессии ответов и вопросов. Среди макроэкономических данных в понедельник будет опубликован производственный отчет ISM, во вторник — данные по вакансиям JOLTS, в среду — данные ADP по занятости и отчет ISM для сферы услуг, в пятницу — данные по числу рабочих мест вне сельского хозяйства.
Сильные макроданные вкупе с, как можно ожидать, ястребиными комментариями ФРС, вероятно, заставят инвесторов еще больше умерить свои ожидания относительно понижения процентных ставок в 2024 году. Первое понижение ставок сейчас ожидается в июне, и предполагаемый календарь FOMC с тремя понижениями на данном этапе, видимо, практически исключен, потому что я просто не могу себе представить, как ФРС может понизить ставки в сентябре перед самыми выборами, если только не произойдут какие-нибудь непредвиденные события.
Источник: Bloomberg
Тем временем резервы по программе центробанка Bank Term Funding Program на прошлой неделе сократились до $133 млрд с $152 млрд. За первые две недели сворачивания программы сокращение составило около $34,7 млрд, в то время как за первые две недели работы программы в прошлом году были выданы кредиты на $53,6 млрд, а за первые четыре недели — на $80 млрд. Так что точного соответствия нет, но сворачивание программы продолжается.
Случайность ли это, что все важные поворотные точки NASDAQ 100 и BTFP совпадают? Даже не знаю. Но пик объемов BTFP пришелся на прошлый январь, а NASDAQ сформировал вершину в середине февраля.
Предположим, что BTFP опережает NASDAQ 100 на две недели, и сворачивание BTFP началось 13 марта. В таком случае NASDAQ 100 должен начать откат в течение ближайшей недели, конечно же если мы правы.
Источник: Bloomberg
Изменения остатка резервов действительно достаточно четко совпадают с динамикой индекса начиная со времени достижения минимума на закрытии в декабре 2023 года. Резервы меняются ежедневно, и после завершения последнего квартала на ближайшей неделе они могут слегка вырасти.
В целом же с учетом сворачивания BTFP и QT пик резервов, как мне кажется, уже пройден, и именно поэтому ФРС хочет скорректировать темпы QT на данном этапе. Им известно, что после вычета BTFP реальные резервы составляют около $3,36 трлн, а не $3,496 трлн, а при сворачивании QT темпами $95 млрд в месяц мы уже через 3–4 месяца должны достигнуть нижней границы достаточного для ФРС диапазона резервов около $3 млрд.
Источник: Bloomberg
Так что восходящий расширяющийся клин, за которым мы следим на графиках, выглядит вполне закономерным с учетом корректировки ликвидности. Не исключено даже, что в не столь отдаленном будущем индекс проверит на прочность нижнюю границу паттерна на 17 850.