Этот заголовок тут не просто ради хайпа. И нет, для этого не нужно собирать организованную шайку на реддите и пампить Game Stop. Достаточно всего лишь делать в среднем по 46 сделок в год: 23 покупки и 23 продажи.
О чём мы вообще?
Речь про то, чтобы заработать на включении (или исключении) компаний из индексов. В основном, конечно, это касается S&P 500.
Есть яркий кейс конца 2020 года. Tesla (NASDAQ:TSLA) включили в S&P 500 вместо Apartment Investment and Management (NYSE:AIV). Да, за месяц с 17 ноября по 17 декабря акции TSLA выросли на 57% во многом из-за этого события. А капитализация AIV ожидаемо упала на 17%.
Но потом происходит что-то весьма интересное. Председатель Research Affilates, Роб Арнотт вместе со своими коллегами дал смелый прогноз: «за год, следующий после ребалансировки, Tesla, вероятно, покажет результат хуже рынка, а Apartment Investment – на целых 20 п.п. лучше».
Сработал ли прогноз? Да! C 1 января по 31 декабря 2021 акции Tesla выросли чуть более, чем на 20%. S&P 500 прибавил 28%. А #AIV – почти 51%, на 23 п.п. обогнав широкий рынок.
Это случайность или закономерность?
Наверное, все знают, что акции, добавляемые в индекс, обречены на рост. Просто потому, что их будут покупать индексные фонды, активы которых исчисляются многими миллиардами $. Как известно, «точность» отслеживания для них важнее эффективности. Поэтому они готовы покупать акции в день ребалансировки по любой цене.
Интересно, что, если бы фонды проводили пертурбации не в день изменения индекса, а, скажем, в течение 3 месяцев после него, то в перспективе 18 лет они обыгрывали бы рынок на 0,13 п.п. Таков результат исследования Арнотта. Но управляющие этого не делают, ведь для клиентов точность отслеживания важнее эффективности.
Но вернемся к нашим баранам. Фонды готовы покупать «включаемую» и продавать «исключаемую» компанию по любой цене в день ребалансировки индекса. Трейдеры, пользуясь этим, разгоняют цены за месяц до ребалансировки.
Выходит так, что «включаемая» компания оказывается чересчур перекупленной. А «исключаемая» – слишком перепроданной.
Исследование Арнотта показывает, что покупка акций, выходящих из индекса S&P 500, со дня фактической ребалансировки обогнала рынок в среднем почти на 20% в течение следующих 12 месяцев. За последние 20 лет из индекса ежегодно исключались в среднем 23 акции, на смену которым приходило 23 новых. Многие из этих перестановок связаны со слияниями и банкротствами. Но у инвесторов всё равно остаётся с десяток таких возможностей ежегодно.
Согласно законам рыночной эффективности, подобные «лазейки» должны быть быстро замечены другими участниками рынка. За счёт того, что ими начинает пользоваться все больше трейдеров, они попросту перестают работать. Это в теории.
Но на практике этого не происходит. Почему?
Буквально потому, что у индексных фондов слишком много денег. Как бы ни старались другие участники рынка, они не способны хоть сколько-то существенно снизить влияние и вес фондов. То есть ребалансировка индексов — это одна большая постоянная рыночная неэффективность. И ей вполне можно пользоваться.
Почему нельзя пользоваться только этой стратегией?
Не с каждой акцией эта стратегия работает, во-вторых, она в любом случае, с высокой вероятностью, не принесет вам положительной доходности на медвежьем рынке. То есть она не позволяет гарантированно выйти в плюс. Но позволяет с высокой вероятностью обогнать индекс. Проблема в том, что такие включения и исключения могут разниться по количеству. Например, в этом году их было всего 12.
Поэтому это хорошая спекулятивная стратегия, которую стоит использовать опционально. Также она коррелирует с темой спин-оффов. Для долгосрочных инвесторов это полезно знать. Именно по причине исключения мы рекомендуем поставить покупки OGN на паузу, т.к. компанию сейчас исключают из индекса. И возобновить уже по факту ребалансировки.
Также рекомендуем изучить компании, добавленные и исключенные из индекса за последние 3-4 года — очень познавательно для понимания тенденций на рынке.