С точки зрения инвесторов, деньги любят тишину. Когда происходит нечто подобное, так еще и на фоне жесткой монетарной политики ЦБ, запрос инвесторов на защитные активы, по идее, должен быть однозначно выражен.
Ан нет. Ни о каком RISK OFF нет и разговора. Нет пока и бегства
▪️ в американский доллар,
▪️ в UST,
▪️ в золото, наконец,
▪️ более того, Nasdaq 100 показал рекордный результат за первое полугодие: +38.8% YTD.
Ощущение, что у всех романтизм и жадность давно «снесли крышу».
Законный вопрос — что далее?
Исторически, S&P 500 рос в течение восьми июлей подряд, а Nasdaq 100 — 15.
Да и в целом, оптимизм в акциях у инвесторов на фоне данных по инфляции и ВВП за Q1 также сохраняется: превышение капитализации Apple (NASDAQ:AAPL) в $3 трлн тому прекрасное подтверждение.
Смущает то, что в экономике США, да и ведущих европейских стран не все так прекрасно, о чем могут поведать квартальные отчеты компаний, да и многие активы уже переоценены.
Так, по данным Refinitiv Datastream, индекс S&P 500 торгуется с коэффициентом 19,1 к прогнозу прибыли, что выше его среднего исторического показателя P/E в 15,6 раза.
◾️ Доступность кредитов падает, а число банкротств компаний США с обязательствами более $50 млн долларов, наоборот, растет.
◾️ Спекуляции могут поддерживать рынки на плаву дольше, но они будут становиться все более волатильными.
◾️ Индекс волатильности пока на своих минимальных уровнях.
Полагаю, благодушие будет длиться недолго.
На рынок США в основном будут влиять три фактора:
1️⃣ Риторика и действия монетарных властей, прежде всего ФРС.
2️⃣ Неуклонно приближающийся сезон отчетности за второй квартал и полугодие.
3️⃣ Ну, и ликвидность, которая посредством как дивидендных выплат и байбэк-активности эмитентов будет заходить на рынки, так и наоборот — QT, подъемы ставок и новые инициативы по студенческим кредитам (решение Верховного суда США).
Какой в итоге тренд победит?
В краткосрок — не знаю. Старую как мир игру с отчетностью мы с вами очень хорошо знаем:
▪️ сначала дать заниженную оценку по прогнозам,
▪️ а потом радостно сообщать, что на этот раз все оказалось немного лучше ожиданий.
Мда. Все это мы с вами уже проходили.
Вообще, текущая ситуация мне лично напоминает весну — лето 2008-го. Все сперва достаточно благодушно, а потом… «веселый Леман».
Кстати, интересно на этом фоне и весьма симптоматично поведение золота. Похоже, металл-убежище нащупал свое локальное дно и начинает новый неторопливый забег к северным вершинам.
Что касается российского рынка, то здесь для меня самый главный индикатор — это индекс RGBI — индекс российских гособлигаций.
Падает он, зараза такая.
И это падение наводит на мысли, что грядущий подъем ставки, анонсированный ЦБ, может быть более серьезным, чем предполагалось ранее.
К примеру, не до 8 (на 50 б. п.), а сразу на 100 б. п. — до 8,5.
Не забываем: товары, купленные за границей, сейчас доставляются в среднем 60 дней.
Через месяц-другой увидим неизбежный всплеск цен на импорт на 10-15 и более %, и это не может не сказаться на общей инфляции.
ЦБ вполне может сыграть со ставкой на опережение. В сентябре региональные выборы в России, а иметь недовольное население не входит в планы властей. Так что с любыми инфляционными ожиданиями борьба будет, скорее всего, весьма жесткой.
Через 3 недели — 21 июля — узнаем. Возможно, глобально этот рынок и обречен — вследствие ряда факторов — на рост, но в моменте некая коррекция на нем вполне даже назрела.
Именно поэтому несколько дней назад мы немного увеличили долю кэша и частично зафиксировали наиболее подросшие истории.
Что касается предстоящей недели, на настроение инвесторов могут повлиять:
◾️ Несколько выступлений представителей ФРС. Полагаю, риторика будет весьма воинственной.
◾️ Неплохие уточненные цифры по росту экономики в первом квартале открывают дополнительные возможности для ФРС.
◾️ Отчет ISM по промышленному производству США в понедельник.
◾️ Минутки или протоколы с июньского заседания ФРС в среду.
◾️ Отчет по занятости в США за прошлый месяц в четверг.
Ну, и не забываем. Сегодня в США укороченный рабочий день. А завтра рынок США отдыхает. 4 июля, однако, — День независимости.