Группа VK (MCX:VKCODR) представила свои финансовые результаты за 4К 2022 г., которые, как мы полагаем, вышли неоднозначными. Результаты практически совпали с нашими оценками по выручке, но оказались заметно слабее на уровне EBITDA. Основной рост ожидаемо обеспечил сегмент социальных сетей и контентных сервисов за счет перехода рекламных бюджетов от ушедших с рынка или подпавших под ограничения конкурентов, а также консолидации приобретенных активов. Сильную динамику продемонстрировали B2B проекты под брендом VK Tech. Рентабельность EBITDA упала почти на 11 п.п. г/г в силу очень высоких инвестиций в новые проекты, расширения штата сотрудников и роста маркетинговых затрат. Произошло много изменений в структуре сегментов в сравнении с прошлыми релизами, в частности компания выделила новое направление VK Tech, перенесла ряд сервисов в основной сегмент социальных сетей, убрала игровой сегмент из отчетности. По сути группа унифицировала управленческую отчетность и МСФО в следствие чего теперь нет расхождений в показателях. Наша рекомендация для расписок VK сейчас - «Покупать» с целевой ценой 1 139 руб. за бумагу.
Выручка VK по итогам квартала увеличилась на 19,5% г/г и в целом совпала с нашими оценками. В основном такую динамику обеспечил сегмент социальных сетей и контентных сервисов, выручка которого увеличилась более чем на 30% г/г. Компания переименовала свой основной сегмент и включила в него ряд молодых проектов, которые ранее находились в составе новых инициатив: Звонки, Клипы и Видео. Переток рекламных бюджетов от ушедших и подпавших под ограничения конкурентов позволил компании нарастить доходы от онлайн-рекламы даже в условиях негативной динамики рекламного рынка. Также помогла консолидация сервиса Дзен, который, по нашим расчетам, мог принести компании около 2,7 млрд руб. выручки. В VK объявили, что с марта Дзен будет объединен с рекомендательным сервисом компании Пульс и проекты продолжат развиваться под единым брендом Дзена. Выручка социальной сети ВКонтакте выросла на 31% г/г, а среднемесячная аудитория платформы (MAU) увеличилась почти на 10% г/г. Рентабельность EBITDA сегмента социальных сетей и контентных сервисов снизилась почти на 14 п.п. г/г в силу масштабных продуктовых запусков, обновлений, а также инвестиций в развитие молодых проектов.
Игровой сегмент был деконсолидирован в 3К и в результатах 4К его убрали на сопоставимой основе.
В сегменте онлайн-образования выручка снизилась на 33% г/г, что мы связываем со сложной макроэкономической и геополитической обстановкой, а также уходом эффекта низкой базы. Операционные метрики образовательных платформ, включая количество зарегистрированных и платящих студентов, продолжили демонстрировать рост. Рентабельность EBITDA подразделения снизилась г/г, но осталась положительной.
Сегмент технологий для бизнеса (VK Tech) является новым сегментом, выделенным из состава новых инициатив. Он продемонстрировал весьма позитивные результаты с ростом выручки в 2,4 раза г/г и EBITDA более чем в 4 раза г/г. Главными драйверами роста стали сервисы для корпоративной коммуникации VK WorkSpace и облачные сервисы VK Cloud. Сегмент показал самую высокую рентабельность EBITDA среди подразделений VK – 48%, хотя его размеры относительно всего бизнеса еще сравнительно малы.
В новых инициативах, которые остались без значительного числа входящих в них ранее проектов, выручка снизилась на 8,5% г/г, а убыток на уровне EBITDA вырос более чем в 2 раза г/г. Сервис объявлений Юла по итогам годы вышел на положительную EBITDA, хотя динамика его выручка, похоже, была слабой. Холдинг продолжил активно инвестировать в развитие VK Play и RuStore, что объясняет рост убытков сегмента г/г.
За счет выхода из совместного предприятия со Сбером (MCX:SBER) убыток от ассоциированных компаний в результатах 4К сократился практически до нуля. Прибыль в условиях слабой динамики EBITDA была получена компаний в основном за счет разовых факторов, связанных с финансовым учетом. Группа выкупила по итогам квартала около 66% выпуска конвертируемых бондов с номинальной стоимостью 263 млн долл. в рамках реструктуризации.
