Начало нового года для крупнейшего в мире производителя самолетов Boeing (NYSE:BA) не предвещает ничего хорошего.
После нескольких месяцев подготовки, попыток ограничить ущерб и интенсивных проверок со стороны регулирующих органов флагманский самолет 737 MAX все еще не допущен к полетам из-за двух авиакатастроф, произошедших в этом году. И нет никакой уверенности в том, что глобальный запрет, введенный после мартовской катастрофы, будет снят.
В понедельник акции Boeing упали более чем на 4% после того, как издание Wall Street Journal сообщило о приостановке до января производства MAX на заводе в Рентоне (шт. Вашингтон), где работают 12000 сотрудников. Эта новость, позднее подтвержденная Boeing, внесла свою лепту в непрекращающийся с октября поток негативных новостей о неисправностях в системах 737 MAX. В результате акции авиагиганта остаются под давлением.
После падения примерно на 7% за последние пять торговых сессий акции Boeing потеряли около трети своей стоимости с марта, когда 737 MAX был временно снят с эксплуатации во всем мире после крушения самолета Ethiopian Airlines, а затем самолета Lion Air в октябре 2018 года. Бумаги отыграли часть потерь в рамках вчерашней сессии, прибавив 1,1% до уровня $330,68.
Остановка производства 737 MAX произошла после необычного публичного заявления регулятора, в котором он предостерег руководство Boeing от использования тактики давления для снятия запрета. Федеральное управление гражданской авиации США в своем обращении к Конгрессу заявило, что целью недавнего совещания было убедить компанию сосредоточиться на «качестве и своевременности представления данных на рассмотрение Управлению».
В октябре мы отметили, что худшее для Boeing еще впереди, потому что Управление не хочет, чтобы кто-то счел допуск MAX к полетам слишком поспешным, пока Boeing пытается вернуть доверие пассажиров и иностранных регуляторов. Последняя задержка также подтверждает, что возвращение компании в нормальное состояние будет и более длительным, и более хлопотным, чем предполагалось ранее.
Гигантский отток наличности
Самолеты MAX накапливаются на площадках заводов в штате Вашингтон, а расследование регулирующих органов продолжается, так что финансовое положение Boeing еще сильнее ухудшится, что усложнит для аналитиков определение «дна» акций компании.
До объявления о прекращении производства в январе Boeing законсервировал более 380 новых сошедших с конвейера 737-х, согласно подсчетам блогера Криса Эдвардса. Согласно отчету о финансовых результатах за 2 квартал, Boeing потратил 5 млрд долларов на компенсации авиакомпаниям, чьи самолеты временно выведены из эксплуатации.
Эта цифра, безусловно, вырастет, если регулятор не даст разрешение на полеты MAX в начале следующего года. Кроме того, Boeing должен будет выплатить еще сотни миллионов семьям погибших. Шейла Кахьяоглу, аналитик Jefferies, прогнозирует дополнительное снижение доходности на акцию в 2020 году еще на 6%.
Пока самолеты остаются на земле, будет сложно определить степень ущерба репутации компании и ее финансовым перспективам. Но ставки слишком высоки как для Boeing, так и для экономики США.
Самолет 737, который впервые был введен в эксплуатацию в конце 1960-х годов, является самой продаваемой моделью в авиационной отрасли и приносит Boeing самый большой доход. Модернизированная версия MAX была настолько успешной, что на нее поступило более 5000 заказов на сумму более 600 млрд долларов, включая уже доставленные клиентам самолеты.
Но коммерческая окупаемость самого продаваемого самолета Boeing неоднократно откладывалась и в настоящее время до начала 2020 года маловероятна. По сообщению Bloomberg, задержки стоили производителю самолета как минимум 8,4 млрд долларов.
Подведем итог
Мы не думаем, что Boeing сможет полностью нормализовать свою работу в ближайшем будущем. И основным препятствием этому является восстановление доверия общественности. Boeing, безусловно, способен решить технические проблемы, необходимые для того, чтобы модель MAX снова стала жизнеспособным источником дохода, но этот процесс также тесно связан с завоеванием общественного доверия.
Публичное предостережение Управления гражданской авиации сигнализирует, что этот процесс будет более сложным и может стоить генеральному директору Boeing Денису Мюленбургу его места. Мы не думаем, что колеблющимся инвесторам стоит покупать акции этой крупнейшей промышленной компании. Риски снижения все еще сильны.