На рынке нефти в настоящее время наблюдается серьезное несоответствие между фундаментальными факторами и позициями трейдеров. Хотя фундаментальные и некоторые геополитические факторы указывают на то, что цены должны расти (или, по крайней мере, оставаться стабильными в течение последних нескольких недель), вместо этого они резко упали.
Последние две с половиной недели рынок нефти падал из-за опасений в отношении перспектив мировой экономики, но фундаментальные факторы и геополитика не требуют подобной распродажи.
Настроения не соответствуют фундаментальной картине
Несоответствие между фундаментальными показателями и представлениями трейдеров отчетливо прослеживается в недавнем обзоре, проведенном Wall Street Journal в отношении прогнозов различных банков для нефти Brent. Согласно результатам, средний прогноз банков для нефти марки Brent на 2019 год составляет $69,73.
Это почти на $10 выше, чем цены среды. При этом прогнозы основаны на фундаментальных факторах предложения. Согласно этим цифрам, цены на нефть должны быть значительно выше. Для соответствия этим прогнозам, Brent придется торговаться выше $70 долларов за баррель весь оставшийся год.
На текущий момент добыча крупнейших игроков рынка снижается, но настроения не соответствуют фундаментальным показателям. Вместо этого трейдеры сосредоточили внимание на макроэкономических проблемах, таких как замедление глобального роста и торговые войны Трампа. Согласно статье Wall Street Journal, банковские аналитики, по-видимому, решили, что трейдеры будут игнорировать эти макроэкономические проблемы до конца 2019 года, хотя они и были основным драйвером последних нескольких недель.
Почему цены не растут?
Согласно цифрам, цены на нефть должны быть выше. Санкции со стороны США в отношении Ирана и кризис в Венесуэле привели к резкому падению производства и экспорта этих ключевых нефтедобывающих стран. Между тем, война в Ливии также сдерживает производство и, как предупреждают официальные лица, «может привести к его краху в любой момент».
Добыча в Казахстане снизилась из-за технического обслуживания крупнейшего нефтяного месторождения, и возобновляется только сейчас. Россия сильно пострадала от истории с грязной нефтью, которая прокачивалась через трубопровод «Дружба» (мощностью 1 миллион баррелей в сутки), а добыча нефти в настоящее время снизилась до 10,87 миллионов баррелей в сутки. Это самый низкий уровень производства для страны с середины 2016 года.
По общему мнению, проблемы с поставками должны были укрепить цены в последние несколько недель, но этого не произошло. Тогда возникает закономерный вопрос: повлияют ли эти проблемы на динамику цен во второй половине 2019 года, или же на рынке сохранятся прежние настроения? Похоже, что некоторые негативные факторы (которые изначально должны были поддерживать цены) в скором времени будут нивелированы, в том числе снижение поставок из Казахстана и России.
Драйвером цен могут быть макроэкономические риски
В отсутствие существенных изменений, похоже, что нет никаких новых драйверов, способных подтолкнуть цены выше текущих уровней. Новый драйвер должен быть непредсказуемым, таким, например, как полномасштабная война в Персидском заливе, серьезное стихийное бедствие в нефтедобывающем регионе или какие-то действительно шокирующие цифры относительно объемов спроса или предложения.
Но аналогичные проблемы, включая санкции, кризис в Венесуэле и ограничение поставок уже существуют. Если они неспособны предотвратить падение цен сейчас, как они смогут поддержать цены во второй половине года?
С другой стороны, проблемы, которые давят на цены, не кажутся легко разрешимыми, и ситуация определенно может ухудшиться. Торговая война между США и Китаем является основным фактором риска. Цены на нефть падают после каждого нового раунда тарифов. Похоже, что переговоры в ближайшее время не увенчаются успехом (хотя прорыв может произойти в любой момент).
Мы просто не знаем, когда это произойдет (если вообще произойдет). Вполне возможно, что президенты США и Китая смогут урегулировать конфликт до 2020 года, оставив рынку достаточно времени для того, чтобы вывести средние цены на нефть до $70, но вполне возможно, что ситуация ухудшится, и цены продолжат падать.
Фундаментальные факторы достаточно трудно предсказать
На данный момент рынки одержимы признаками надвигающейся рецессии. Нефтяные трейдеры цепляются за цифры, которые демонстрируют замедление роста. На прошлой неделе основное внимание было уделено снижению доходности облигаций. До этого рынки фокусировались на данных J.P. Morgan, который снизил прогноз роста на второй квартал с 2,25% до 1%. А еще раньше в центре внимания была макростатистика, свидетельствующая о замедлении экономического роста Китая.
Предстоящее заседание ОПЕК способно еще сильнее снизить цены. На данный момент есть три потенциальных сценария: пролонгация текущих квот, дальнейшее снижение производства или разрыв нефтяного пакта ОПЕК+. Россия вряд ли поддержит снижение квот, поэтому лучшее, на что может рассчитывать ОПЕК – это пролонгация сделки на текущих условиях. Любые разногласия или отклонения приведут к снижению цен.
Эта ситуация показывает, насколько трудно пытаться прогнозировать цены на нефть. Как заявил ранее на этой неделе министр нефти Саудовской Аравии Халид аль-Фалих, волатильность цен на нефть в последнее время «неоправданна». Но, согласно статье Wall Street Journal, это не помешало финансовым компаниям делать прогнозы средней цены на нефть.