Переговоры США и Японии могут стать важным драйвером изменения котировок USD/JPY
Сильная статистика по китайским ВВП, промышленному производству и розничным продажам позволила “быкам” по USD/JPY продвинуть котировки пары к области 4-месячных максимумов, однако разочаровывающие данные по деловой активности в производственном секторе Германии и еврозоны стали катализатором отката. Инвесторы делают ставку на восстановление мировой экономики в течение оставшейся части 2019 года, и если что-то идет не так, тут же возвращаются к активам-убежищам. В качестве подтверждения выступает динамика доходности казначейских облигаций США: рост показателя от 16-месячного дна стал возможен благодаря надеждам на возрождение мировой экономики.
Иена довольно чутко реагирует на ставки американского рынка долга. В условиях, когда BoJ таргетирует кривую доходности, расширение дифференциала ставок по облигациям США и Японии способствует переливу капитала из Азии в Северную Америку и росту USD/JPY. В частности, по данным Министерства финансов Страны восходящего солнца, японские инвесторы в марте приобрели казначейские облигации США на сумму в $10 млрд. Они наращивают запасы эмитированных в Штатах бумаг 4-й месяц подряд, что является серьезным “бычьим” драйвером для USD/JPY.
Иена падает из-за повышенной активности carry-трейдеров: когда волатильность на Forex стремительно снижается, а ставки по 10-летним трежерис составляют около 2,6% (по их японским аналогам отрицательны), грешно не воспользоваться сложившейся ситуацией. Вместе с тем, отказываясь от хеджирования валютных рисков (страховые премии от падения доллара США находятся на рекордных максимумах), резиденты Страны восходящего солнца могут получить существенные убытки в случае ослабления гринбека. Более того, их массовый отказ от облигаций спровоцирует лавинообразные продажи USD/JPY.
Динамика волатильности на Forex
Источник: Reuters.
Наряду с потенциальным всплеском волатильности и нежеланием мировой экономики во главе с Китаем и еврозоной отталкиваться от дна, еще одним страхом “быков” по USD/JPY являются торговые переговоры Вашингтона и Токио. Дональд Трамп всерьез намерен сократить отрицательное сальдо внешней торговли США с Японией и под угрозой повышения импортных пошлин на автомобили подталкивает азиатов к уступкам. В этом отношении рост экспорта Страны восходящего солнца в Штаты 6-й месяц подряд (в марте показатель увеличился на 4,4%, расширив двухсторонний дисбаланс до 683,6 млрд иен ($6,1 млрд) лишь накаляет обстановку.
Динамика японского экспорта
Источник: Bloomberg.
Одним из требований американской администрации может стать стабилизация или укрепление курса иены. Штаты уже апробировали данный подход на переговорах с Китаем и вполне способны его применить в отношении других своих торговых партнеров. Это позволит паре USD/JPY нащупать потолок вблизи отметок 112,5 и 113,5. Отбой от этих уровней создаст предпосылки для продаж. На мой взгляд, если ситуация в экономике Поднебесной и еврозоны будет улучшаться, то имеет смысл обратить внимание на покупки EUR/JPY с таргетами на 128,6 и 129,9.
Дмитрий Демиденко для PaxForex