Рынок акций США предпочел в последние дни просто игнорировать заявления ФРС о то, что повышение ставок будет продолжаться несмотря на инфляцию, не достигшую 2%. Как и запуск программы сокращения баланса ФРС. За последние 5 торговых дней индекс S&P500 вырос еще более чем на 1%, как, впрочем, и Nasdaq, который по идее должен быть более чувствителен к ставкам.
Впрочем, даже инвесторы в казначейские облигации стали более скептически смотреть на обещания ФРС. Возможно, не в части их выполнимости, а с точки зрения эффекта экономику, а также длинные ставки. Доходность 10-летних гособлигаций США в итоге откатилась от 2.35%, достигнув почти 2.3%. Доходности в еще более дальнем конце кривой также снизились, 30-лентие доходности не сумели закрепиться выше 2.9%.
Европейские индексы чувствуют себя также весьма неплохо, несмотря на сегодняшнюю коррекцию, рост за неделю составляет примерно тот же 1% по индексу EuroSTOXX600, а DAX и вовсе обновил исторический максимум.
На развитых рынках на этой неделе начался отскок, вчера индекс MSCI развивающихся рынков закрылся на 2.4% выше недельных минимумов. Российский рынок пока взял паузу, за неделю каких-то существенных изменений в значении индекса ММВБ зафиксировано не было, он «завис» в районе 2075 пунктов.
Стоит отметить, что макростатистика по основным регионам в последнее время дает мало поводов для беспокойства, что и объясняет отсутствие реакции на ФРС или какие-то отдельные риски.
ЕВРО: СТОИТ ВОСПОЛЬЗОВАТЬСЯ КОРРЕКЦИЕЙ
Евро за последние недели откатился от уровней EURUSD 1.2 и сейчас находится около 1.175. В отличие от рынков акций, евро все-таки оказался чувствительным к заявлениям ФРС и изменению прогноза по вероятности повышения ключевой долларовой ставки. Тем более, что со стороны ЕЦБ заявлений подобной силы не звучало.
Тем не менее, это далеко не та ситуация, как в 2014 году, когда были ожидания диаметрального расхождения монетарных политик ЕЦБ и ФРС, поэтому мы не думаем, что эффект будет продолжительным. При этом остальные факторы как раз указывают на то, что евро должен продолжать укрепляться.
Например, счет текущих операций остается на рекордно высоких уровнях, что обеспечивает евро мощнейшую фундаментальную поддержку. Кроме того, наблюдаемое сейчас улучшение макроэкономических показателей Еврозоны – это также фактор, который будет привлекать инвесторов в регион. И самое главное, в отличие от США еврозона еще не исчерпала ресурсы для циклического ускорения роста ВВП.
Основная проблема активов в евро – это низкие доходности инструментов с фиксированной доходностью, поэтому наиболее разумным является покупка акций, номинированных в евро. В данном случае и акции и укрепление евро – идеи долгосрочные, отлично дополняющие друг друга.
ИНФЛЯЦИЯ В РФ: ИДЕМ НА РЕКОРД?
Продолжающаяся череда низких недельных данных по инфляции все сильнее заставляет задуматься о том, что по итогам года рост потребительских цен в РФ может достигнуть небывало низкого уровня. Уже сейчас 12- месячная инфляция снизилась до 3%, и к концу года, если так пойдет, мы можем увидеть цифру еще на 0.3-0.5 п.п. ниже. Тем более, что в прошлом году последний квартал года был достаточно инфляционным, поэтому может банально сработать эффект базы.
Кстати, Россия сейчас не единственная страна из ЕМ, которая сталкивается со столь быстрым замедлением инфляции. Например, в Бразилии по последним данным она составила всего 2.46%, тогда как всего год назад достигала почти 9%. И это при том, что экономическая ситуация в Бразилии, несмотря на возобновление там роста ВВП, намного сложнее, чем в России. Например, дефицит бюджета достигает 8.5%, отношение долга к ВВП превышает 70%. Но при этом общая черта – жесткая денежно-кредитная политика, которая, по-видимому и является главным источником замедления роста цен.
Как бы то ни было, это говорит лишь о том, что ЦБ РФ должен будет поторопиться со смягчением денежно- кредитной политики, если, конечно, регулятора не снизит свой ориентир по инфляции с текущих 4%. Впрочем, в этом случае рублевые облигации станут еще более привлекательным инструментом с точки зрения долгосрочных ожиданий по уровню ключевой ставки.
Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал»