Мировая экономика.
Несмотря на пик роста экономики США в этом году, мировая экономика замедляет темп, что связано с охлаждением EM, которые обеспечивают более 60% глобального роста. В 2016г. мы ждем снижения темпов роста экономики США при стабилизации EM, что приведет к сближению ключевых экономических метрик развитых и развивающихся стран.
Глобальные рынки.
«Большая четверка» ЦБ (ФРС, ЕЦБ, Банк Англиии Банк Японии) и их экономики остаются в «ловушке ликвидности», что ограничивает инфляционные процессы и потенциал роста ставок в США и Великобритании. Мы продолжаем жить в эпоху крепкого доллара, и, по нашим оценкам, она продлится еще примерно 2-5 кварталов. В следующем году фаза ослабления валют ЕМ завершится в условиях «зрелости» глобального валютного цикла, постепенного сближения экономик США и ЕМ и влияния умеренного повышения долларовых ставок (мы ждем 3-4 повышения по ставке ФРС). На товарных рынках также ждем стабилизации: в первую очередь, это касается нефти (наш прогноз по средней цене Brent на 2016г: 44долл.), а также промметаллов (где мы выделяем медь и никель). Рынки акций DM продолжат вначале 2016г. опережать EM, но в середине года развивающиеся рынки будут смотреться сильнее.
Российский рынок акций.
Рынок выглядит весьма привлекательным для инвестиций, и рост его сдерживается лишь слабой нефтью и невполне еще ясными для инвесторов последствиями цикла повышения ставки в США и перспективами выхода страны из рецессии. В 2016 году ждем обновления исторических максимумов по индексу ММВБ, хотя и прогнозируем сохранение волатильности, индуцируемой внешними факторами и сильно различающимися фундаментальными профилями «фишек». Вместе с тем, мы по-прежнему верим в постепенное выправление экономической ситуации в России в 2016-2017гг. при снижении волатильности рубля, а также рассчитываем на умеренное восстановление цен на нефть. При этом российский фондовый рынок спозиционирован наиболее привлекательно среди ЕМ. Мы видим обоснования для роста индекса ММВБ к 2060-2340 пунктов и рассчитываем на достижение уровня в 2250 пунктов; по нашему убеждению, лишь шоковые события могут воспрепятствовать сценарию продолжения среднесрочного роста. Таким образом, индекс РТС может достичь отметки 1050 пунктов. В разрезе акций мы выделяем как наиболее интересные Сбербанк (MCX:SBER), ЛУКОЙЛ (MCX:LKOH), НорНикель (MCX:GMKN), МегаФон (MCX:MFON), Яндекс (MCX:YNDX) и Аэрофлот (MCX:AFLT). Дополняют этот портфель с точки зрения высокой дивидендной доходности также ЛСР (MCX:LSRG), МТС (MCX:MTSS), Сургут НГ(ап).
Полный текст обзора см. в прикрепленном файле pdf: