Угроза ужесточения санкций США против России возросла, что уже вызвало отток средств иностранных инвесторов с российского рынка. Вчера Палата представителей одобрила введение пакета новых санкций, а сегодня стало известно, что Сенат согласовал данный законопроект и может проголосовать по нему уже на этой неделе, после чего документ поступит на подпись президенту Дональду Трампу. Какие последствия для российской экономики и рынка могут нести новые санкции? Каким в связи с этим будет курс национальной валюты? На эти вопросы по просьбе Investing.com ответил экономист одного из крупнейших инвестбанков мира, швейцарского Credit Suisse Алексей Погорелов. Мы публикуем его высказывания без купюр.
Пока мы не наблюдаем никаких прямых негативных последствий, которые могли бы отразиться на российской валюте в связи с принятием Конгрессом США очередного пакета антироссийских санкций. Некоторое ужесточение условий торгового финансирования не должно оказать какого-либо существенного негативного влияния на рубль. С другой стороны, это может привести к сокращению долларовой ликвидности на рынке, и не совсем ясно, насколько компании и банки окажутся к этому готовы. Санкции опасны для рубля только в том плане, что они могут, хотя это и не обязательно, привести к оттоку нерезидентов с российского финансового рынка. Основной предпосылкой является угроза того, что спустя 180 дней расследования, Соединенные Штаты могут наложить запрет на покупку суверенного долга Российской Федерации. И не обязательно, что для вывода своих средств из государственных облигаций РФ все инвесторы будут дожидаться последнего дня расследования. Этот потенциальный запрет на покупку российских суверенных облигаций является самой неприятной частью данного законопроекта, хотя его потенциальное воздействие на финансовые рынки оценить достаточно сложно – не хватает деталей. Учитывая, что профицит текущего счета уже не так силен, портфельные и прямые иностранные инвестиции стали важными компонентами стабильности российской национальной валюты. В итоге, новый санкционный законопроект не должен оказать мгновенного воздействия на рубль, однако становится все более вероятно, что высокие доходности по российским ценным бумагам не смогут компенсировать номинальное ослабление рубля в будущем. Мы не исключаем, что к концу года курс рубля может упасть до отметки 65 рублей за доллар, однако для этого также необходимо снижение цены на нефть и значительное укрепление доллара (чего сейчас мы не наблюдаем).
Экономика
В этом году мы наблюдаем некоторое восстановление экономической активности в России, которое в основном было обусловлено восстановлением инвестиционного и потребительского спроса. Любое изменение санкционной политики требует переоценки текущих и будущих проектов в России, что означает некоторую задержку в принятии инвестиционных решений. На наш взгляд, законопроект может иметь только временные негативные последствия для инвестиций в основной капитал и почти не повлияет на потребительский спрос (который определяется фискальной и денежно-кредитной политикой). Следовательно, мы не хотим пока менять прогноз реального роста ВВП на этот и следующий год (соответственно, 1,5% и 1,7%). При этом, оценки роста ВВП во втором квартале указывают на заметное ускорение его во втором квартале, и если провала в третьем квартале не произойдет, нам придется пересмотреть вверх наши прогнозы на 2017 год.
Монетарная политика
На наш взгляд, новые санкции не угрожают ни финансовой, ни ценовой стабильности, и центральный банк должен сосредоточиться на более фундаментальных факторах. Низкий уровень инфляции и стабильные инфляционные ожидания домашних хозяйств указывают на то, что в эту пятницу можно ожидать снижения ключевой ставки на 25 б.п. – это является нашим базовым сценарием. Тем не менее, ЦБР, очевидно, не находится под давлением и может, к примеру, подождать и оценить влияние санкций на финансовые рынки. В этом случае вероятно, что даже если ЦБ не примет решения о снижении ставки в эту пятницу, такое решение, причем о более значительном сокращении, может быть принято на сентябрьском собрании. Кроме того, мы считаем, что рынок положительно оценит снижение ключевой ставки на 25 б.п. в эту пятницу, так как это снижение не отражено в ценах российских бондов и ожиданиях инвесторов.
Фискальная политика
Мы положительно оцениваем фискальную политику России, которая остается одной из самых сильных среди стран с развивающейся экономикой. Даже если США наложат запрет на покупку суверенного долга, в ближайшие годы у России остается достаточно ресурсов для покрытия дефицита федерального бюджета. На наш взгляд, фискальная политика является источником силы России, а не слабости.