В.Беспалов указывает, что несмотря на некоторое улучшение по отношению к 2015 г., компания продолжила нести "тяжелые убытки" в 2016 г. По его словам, снижение чистого долга компании в конце 2016 г. обусловлено допэмиссией на 26 млрд руб., в то время как показатель левереджа продолжил увеличиваться. "Ключевые акционеры "АвтоВАЗа", скорее всего, проведут второй этап рекапитализации в ближайшие недели, который предусматривает конвертацию долгов в капитал", - отмечает аналитик.
"Мы считаем, что недавний рост цены акций "АвтоВАЗа" обусловлен не фундаментальными факторами, но в основном ожиданиями рынка результатов рекапитализации, которые по-прежнему остаются крайне неясными. В частности, мы не исключаем сценарий squeeze out по завершению процедуры рекапитализации", - считает В.Беспалов.
Как сообщалось, чистый убыток "АвтоВАЗа" по МСФО в 2015 году вырос втрое и составил 73,85 млрд рублей. Компания заявила о необходимости помощи со стороны ее акционеров, которые запустили процедуру финансового оздоровления - на внеочередном собрании 10 октября 2016 года акционеры "АвтоВАЗа" одобрили увеличение уставного капитала компании на 3 млрд 281 млн 250 тыс. акций. При этом отмечалось, что компания "вправе размещать дополнительно к размещенным акциям обыкновенные акции в количестве 15 млрд штук номинальной стоимостью 5 рублей каждая". Всего для финансового оздоровления "АвтоВАЗу" необходимо 85 млрд рублей, которые будут привлечены по итогам допэмиссии, в целом требуется 110 млрд рублей. Помимо Renault в допэмиссии приняла участие кипрская Renaissance Securities, которая стала владельцем 26,44% обыкновенных акций "АвтоВАЗа" (24,09% "голосов"), вложив 11,251 млрд рублей. Во втором этапе допэмиссии примет участие "Ростех", который конвертирует 51 млрд рублей долга в акции автопроизводителя с 40%-ным дисконтом.
Доля Alliance Rostec Auto B.V. (совместное предприятие альянса Renault-Nissan и госкорпорации "Ростех", контролирующее "АвтоВАЗ") в капитале ПАО "АвтоВАЗ" по итогам первого этапа допэмиссии снизилась с 74,51% до 64,6% акций. При этом данная цифра не окончательна - как говорил гендиректор "Ростеха" Сергей Чемезов, по итогам второго этапа допэмиссии СП доведет свою долю в "АвтоВАЗе" до 95%.
Как указывает В.Беспалов, несмотря на 4%-ное снижение российских и экспортных продаж по итогам 2016 г., "АвтоВАЗ" смог нарастить выручку на 5%, до 185 млрд руб., что в основном стало возможным благодаря повышению цен и большей доли новых более дорогих моделей бренда (Lada Vesta и Lada Xray) в продуктовой линейке.
"Компания продолжила нести тяжелые убытки, показав отрицательный показатель EBITDA в размере 7,8 млрд руб. (против убытка в 12,6 млрд руб. в 2015 г.) и чистый убыток в размере 45 млрд руб. (против убытка в 74 млрд руб. в 2015 г.). Мы считаем, что снижение убытков было обусловлено в первую очередь продолжающейся оптимизацией затрат, поддержанной укреплением рубля - что помогло снизить стоимости импортных компонентов в рублевом соотношении", - отмечается в отчете "ВТБ Капитала".
Итоговый результат также оказался под сильным давлением неденежных резервов под обесценение и затрат на реструктуризацию, снизившись с 42 млрд руб. в 2015 г. до 25 млрд руб. в 2016 г. "Мы отмечаем, что финпоказатели "АвтоВАЗа" последовательно улучшались на протяжении 2016 г. и ожидаем, что этот тренд продолжится. Согласно своему среднесрочному плану, компания намерена достичь безубыточности на операционном уровне в 2018 г. Вместе с тем, мы не исключаем, что это может произойти во второй половине текущего года, если текущие позитивные тренды продолжатся", - говорится в отчете.
По состоянию на конец 2016 г., отмечает В.Беспалов, чистый долг "АвтоВАЗа" составил 87 млрд руб., снизившись с 104 млрд руб. на конец третьего квартала 2016 г. "Однако снижение обусловлено допэмиссией в размере 26 млрд руб. в конце 2016 г. "АвтоВАЗ" же продолжил занимать при наличии отрицательного денежного потока от операционной деятельности. Мы также отмечаем, что значительная часть долга компании будет конвертирована в капитал или списана в ходе второго этапа рекапитализации, который, как мы ожидаем, состоится в ближайшие недели", - говорится в отчете.