По сравнению с предыдущей редакцией доклада, которая была опубликована в декабре 2016 года, предпосылки по цене на нефть пересмотрены вверх: в 2017 году для базового и рискового сценариев и на всем прогнозном периоде (до 2019 года) для сценария с более благоприятной внешнеэкономической конъюнктурой.
В базовом сценарии ожидается цена нефти около $50 за баррель в среднем в 2017 году на фоне более быстрого восстановления равновесия на мировом рынке нефти благодаря высокой степени выполнения соглашений о сокращении добычи, тогда как в предыдущем докладе - $40 за баррель.
Вместе с тем по-прежнему предполагается снижение цены на нефть до $40 за баррель к концу 2017 года по истечении срока договоренностей в июне и по мере расширения добычи в США на фоне роста производительности, а также активности по бурению и введению в эксплуатацию скважин.
В 2018-2019 годах ожидается сохранение среднегодовой цены на нефть вблизи $40 за баррель.
Прогноз стоимостного объема экспорта существенно повышен в связи с пересмотром вверх среднегодовой цены нефти в 2017 году и прогнозов международных организаций по ценам на газ в Европе и металлы.
В условиях роста мировых цен на сырье в целом в 2017 году экспорт расширится. Вместе с тем в 2018 году ожидается его сокращение вслед за снижением среднегодовой цены нефти. В 2019 году на фоне стабильных цен экспорт несколько увеличится за счет роста физического объема по мере расширения внешнего спроса.
В то же время улучшение оценок роста ВВП России по сравнению с прогнозами, опубликованными в предыдущей версии доклада, и эффект реализовавшегося в начале года укрепления рубля обусловят более быстрое, чем ожидалось ранее, расширение импорта в 2017 году. Рост импорта в 2018-2019 годах продолжится на фоне восстановления внутреннего спроса, хотя и более медленными темпами.
Поскольку прирост стоимостного объема экспорта на фоне более высоких цен на нефть в 2017 году будет более значительным, чем прирост импорта, положительное сальдо баланса внешней торговли заметно увеличится.
В 2018 году оно резко сократится за счет уменьшения экспорта на фоне снижения среднегодовых цен на энергоносители при одновременном расширении импорта, а в 2019 году существенно не изменится.
Дефицит неторговых компонентов платежного баланса останется на низком уровне. В то же время вместе с увеличением внешнего долга возрастут и процентные платежи по его обслуживанию и, следовательно, отрицательное сальдо инвестиционных доходов.
Значительное увеличение профицита текущего счета в 2017 году и его сокращение в 2018 году в основном будут определяться динамикой баланса внешней торговли.
В 2019 году профицит текущего счета стабилизируется на уровне около $10 млрд, рост дефицита баланса услуг и неторговых компонентов будет нивелировать незначительное улучшение торгового баланса.
Чистый отток частного капитала продолжит замедляться, снизившись до $12 млрд в 2017 году, и останется вблизи данного невысокого уровня в 2018-2019 годах.
С одной стороны, вклад в снижение оттока капитала внесет менее значительное, чем ранее, сокращение иностранных обязательств, о чем, в частности, свидетельствует график погашения внешнего долга. Объем фактического чистого снижения иностранных обязательств оценивается заметно ниже по сравнению с графиком, учитывая продолжающийся приток обязательств в форме прямых зарубежных инвестиций, внутригрупповые кредиты и займы, а также рефинансирование части долга.
Кроме того, вывоз капитала, связанный с чистым уменьшением обязательств, будет снижаться по мере того, как компании будут находить не затронутые санкциями источники внешнего финансирования, а в 2019 году ожидается чистый приток обязательств.
С другой стороны, вывоз капитала за счет наращивания иностранных активов расширится и в 2017-2019 годах будет основным компонентом совокупного чистого оттока частного капитала, что связано с постепенным увеличением доходов экономических агентов в условиях роста российской экономики. Вместе с тем он останется сравнительно невысоким в условиях сохранения высокой привлекательности рублевых вложений относительно валютных за счет дифференциала процентных ставок.
Кроме того, на фоне снижения цены на нефть и ее сохранения на низком уровне доходы от внешнеэкономической деятельности существенно не возрастут. Финансовое состояние экономических субъектов не улучшится достаточно для того, чтобы они могли направить значительный объем средств на приобретение иностранных активов. Более того, часть ликвидных иностранных активов будет направлена на финансирование платежей по обязательствам, в том числе на погашение задолженности банков по операциям валютного репо с Банком России.
Резервные активы в 2017 году значительно увеличатся как за счет возврата Банку России предоставленной ликвидности в рамках операций валютного рефинансирования, так и за счет приобретения иностранной валюты для Минфина России в рамках переходного бюджетного правила.
Согласно сценарию, предполагающему повышение цен на нефть примерно до $60 за баррель в 2019 году, а также более высокие темпы роста внешнего спроса, экспорт в 2017-2019 годах сложится на значительно более высоких уровнях по сравнению с базовым сценарием. Объемы импорта будут также выше, чем в базовом сценарии, что обусловлено более быстрым восстановлением российской экономики и более крепким рублем. Поскольку рост экспорта будет опережать восстановление импорта, положительное сальдо торгового баланса и текущего счета на протяжении 2017-2019 годов будет постепенно увеличиваться, находясь на более высоких уровнях по сравнению с базовым сценарием.
На фоне роста ВВП и цен на нефть инвестиционная привлекательность российских активов для нерезидентов повысится, что создаст условия для увеличения внешних заимствований российскими компаниями. Одновременно по мере роста доходов усилится интерес российского частного сектора к приобретению иностранных активов.
В целом отток капитала в рамках данного сценария будет расширяться и сложится на более высоких уровнях по сравнению с базовым сценарием. При этом до конца 2017 года кредитные организации полностью погасят имеющуюся задолженность по операциям валютного репо с Банком России. В сочетании с более значительным, чем в базовом сценарии, приобретением иностранной валюты Минфином это приведет к росту международных резервов на протяжении всего прогнозного периода.
В случае реализации рискового сценария предполагается снижение цены на нефть во второй половине 2017 года до $25 за баррель и ее сохранение вблизи данного уровня до конца 2019 года. Это приведет к значительному падению экспорта по сравнению с базовым сценарием. В то же время спрос на импортные товары сократится в условиях уменьшения потребления и инвестиций в 2017-2018 годах.
Понижательное давление на импорт также окажет ослабление рубля в течение 2017 года на фоне снижения цен на нефть. Более существенное падение экспорта в сравнении со сжатием импорта приведет к ухудшению состояния торгового баланса и падению профицита счета текущих операций в 2017- 2018 годах. В 2019 году ожидается стабилизация положительного сальдо текущего счета на более низком уровне по сравнению с базовым сценарием.
Чистый объем сокращения обязательств существенно вырастет на фоне ужесточения условий внешнего финансирования в связи с уменьшением привлекательности российских активов для нерезидентов. Рефинансирование имеющихся займов и привлечение новых обязательств на фоне значительного падения цен на нефть и снижения экономической активности будут затруднены. Сильнее всего этот эффект проявится в 2018 году, в результате чего чистый вывоз частного капитала будет существенно выше, чем в базовом сценарии.
В то же время отток в связи со спросом на иностранные активы со стороны российских компаний сложится на более низком уровне, чем в базовом сценарии, на протяжении всего прогнозного периода на фоне менее значительных доходов. В результате чистый отток частного капитала в 2017 и 2019 годах в рисковом сценарии будет близок к уровням базового сценария.
При этом Банк России не исключает, что может возникнуть потребность в увеличении объема операций по предоставлению иностранной валюты на возвратной основе на фоне существенного ухудшения внешнеэкономических условий во избежание возникновения рисков для финансовой стабильности. Кроме того, предполагается некоторое уменьшение резервных активов за счет обратных операций Министерства финансов в соответствии с озвученным механизмом реализации бюджетного правила.