Investing.com -- S&P Global Ratings пересмотрело прогноз по чилийскому производителю целлюлозы и бумаги Empresas CMPC S.A. (CMPC) со стабильного на негативный, ссылаясь на более медленное, чем ожидалось, снижение долговой нагрузки. При этом долгосрочный кредитный рейтинг эмитента на уровне 'BBB' остается подтвержденным.
Пересмотр прогноза произошел после слабых результатов CMPC в 2023 году и более медленного, чем ожидалось, сокращения долга. Рейтинговое агентство теперь видит более узкий запас прочности рейтинга на фоне сценария низких цен на целлюлозу в 2025 году. S&P Global Ratings ожидает, что соотношение долга к EBITDA CMPC останется выше 3,0x, а соотношение средств от операций (FFO) к долгу будет ниже 30% в 2025 году, если компания не примет меры по снижению долговой нагрузки.
Негативный прогноз отражает несколько более слабые, чем ожидалось, показатели за последние два года, из-за которых уровень долговой нагрузки компании оставался выше пороговых значений S&P. Несмотря на улучшение показателей EBITDA и денежного потока в 2024 году, снижение долговой нагрузки CMPC отставало от ожиданий.
В 2024 году CMPC снизила скорректированное S&P Global Ratings соотношение долга к EBITDA до 3,4x с 3,9x в 2023 году, но оно осталось выше порогового значения 3,0x для понижения рейтинга. Учитывая прогноз более низких цен на целлюлозу в 2025 году, агентство видит мало возможностей для значительного снижения долговой нагрузки.
S&P Global Ratings прогнозирует среднее снижение цен на целлюлозу на 10%-20% в 2025 году, в зависимости от сорта и региона, из-за ожидаемого избыточного предложения целлюлозы до середины 2025 года на фоне наращивания производства на заводах Cerrado и Liansheng.
Ожидается, что показатели EBITDA и долговой нагрузки CMPC останутся практически неизменными в течение 2025 года. Хотя снижение цен на целлюлозу может быть в значительной степени компенсировано увеличением объемов и немного более низкими затратами, рейтинговое агентство ожидает стабильный вклад от бизнеса Softys и биоупаковки.
Хотя денежный поток должен улучшиться на фоне снижения дивидендов и небольшого сокращения инвестиций, этих улучшений может быть недостаточно для значительного снижения долговой нагрузки. По базовому сценарию S&P, соотношение долга к EBITDA CMPC составляет около 3,2x, а FFO к долгу - около 22% в 2025 году.
Агентство полагает, что бизнес CMPC по производству санитарно-гигиенической продукции продолжит частично компенсировать высокую волатильность в целлюлозном бизнесе. На фоне органического и неорганического роста и усилий по реструктуризации бизнеса санитарно-гигиенической продукции и средств личной гигиены, EBITDA сегмента увеличилась до примерно $500 миллионов в 2024 и 2023 годах с исторического среднего показателя в $200 миллионов за предыдущие пять лет.
S&P Global Ratings считает, что руководство CMPC проявляет благоразумие, что демонстрируется в периоды повышенной неопределенности и сложных рыночных обстоятельств. У компании есть история консервативной финансовой политики, которая может помочь ей привести долговую нагрузку в соответствие с пороговыми значениями рейтинга.
Рейтинговое агентство может понизить рейтинги в течение следующих 12 месяцев, если компании не удастся улучшить денежный поток или если цены на целлюлозу останутся низкими в течение более длительного времени. Понижение рейтинга будет соответствовать соотношению долга к EBITDA стабильно выше 3,0x и FFO к чистому долгу ниже 30% в среднем за три-пять лет.
С другой стороны, прогноз может быть пересмотрен на стабильный в течение следующих 12-24 месяцев, если компания улучшит свои операционные показатели или генерацию денежного потока, или примет контрциклические меры и приведет свои кредитные метрики в соответствие с текущей рейтинговой категорией. Это будет соответствовать соотношению долга к EBITDA ниже 3,0x и FFO к чистому долгу ближе к 30% в среднем за три-пять лет.
Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.