Investing.com – Акции МТС (MCX:MTSS) упали на 5% после публикации финансовой отчетности по МСФО за третий квартал 2018 года. За этот период МТС вошел в топ-15 самых невыгодных вложений, потеряв 2,95% стоимости.
Убыток в 37 млрд руб.
В третьем квартале 2018 года чистый убыток МТС по МСФО составил 37 млрд руб. – более чем в 10 раз больше, чем за аналогичный период 2017 года (3,2 млрд руб.) Убыток составил более четверти всей выручки компании с учетом МТС-банка. Компания создала резерв на 55,8 млрд руб. под издержки, связанные с антикоррупционным расследованием в Узбекистане. После выхода отчетности котировки акций МТС по данным на 15:00 МСК упали сразу на 4,59% до 251,74 руб. за бумагу. На момент публикации заметки они продолжили терять в цене и скатились еще ниже – на 5,35%, до 252,05 руб. за акцию.
МТС удивил акционеров убытком в 37 млрд руб., рассказал Investing.com аналитик «БКС брокер» Дмитрий Пучкарев. Компания получила такой убыток в связи с созданием резервов по расследованию Комиссией по ценным бумагам США и Министерством юстиции США в размере 55,8 млрд руб. «Ранее МТС сообщала, что SEC и DOJ проводят расследование на предмет коррупционной деятельности компании в Узбекистане. Пока перспективы развития ситуации неясны. В случае реализации негативного сценария существенное снижение чистой прибыли может сказаться на дивидендах МТС по итогам 2018 г., которые играют очень существенную роль в кейсе компании», – предупреждает Пучкарев.
Без учета этого списания чистая прибыль в III квартале выросла на 7% г/г., а выручка растет рекордными темпами за последние годы. Также положительный момент — повышение прогнозов по выручке до 4-6%. Тем не менее, данные факторы будут игнорироваться, пока не будет ясности с расследованием, считает аналитик. «Общая понижательная тенденция в бумагах обосновывается пересмотром приоритетов инвесторов на фоне нефтяного ралли. Последовательный рост нефтяных котировок в предыдущие кварталы сделал более привлекательными бумаги нефтегазовых компаний, в то время как такие консервативные дивидендные истории подобные МТС оказались не столь интересны», – отмечает он.
Не первое падение
В третьем квартале 2018 года акции МТС вошел в топ-15 самых невыгодных вложений, потеряв 2,95% стоимости. Рынок мобильной связи в России стагнирует, драйверов роста выручки нет. Негативное влияние на отрасль оказывает падение доходов россиян, отмена внутристранового роуминга и начало выполнения норм закона Яровой (операторы оценивают Capex, сопряженный с законом в 35-60 млрд руб. в течение следующих пяти лет с минимальным уровнем инвестиций в 2018). В этом году мобильные операторы снизили тарифы в отдельных регионах и вернули тарифы с безлимитным интернетом. При этом, по словам старшего аналитика BCS Global Markets Марии Сухановой, текущий уровень конкуренции вряд ли позволит операторам наращивать выручку от мобильных услуг больше чем на 2-3% в год.
Вместе с отраслью падал и МТС. Но снижение котировок на 2,95% находится в пределах рыночной волатильности, считает старший аналитик «АТОН» Виктор Дима. Падение не было существенным – оно в рамках волатильности и на фоне негатива по всему российскому рынку, согласен персональный брокер «БКС брокер» Максим Чекушин. «Весной прошлого года мы прогнозировали стоимость акции МТС на уровне 273 руб. за штуку, а сегодня они стоят 268 руб. За полтора года, несмотря на колебания вверх и вниз, цена оставалась на прежнем уровне. Хотя акции были довольно волатильными – их стоимость падала до 223 руб. и возрастала до 320», – напоминает аналитик ГК «ФИНАМ» Леонид Делицын. За первые 9 месяцев 2018 года акции МТС поднимались до 318.15 руб. 13 марта и опускались до 246,65 руб. 17 августа 2018 года.
На чем зарабатывает МТС
В 2017 году выручка МТС в России (93% от всей выручки компании) составила 412 млрд руб., из которых 74% пришлось на услуги мобильной связи, 14,7% – на фиксированный широкополосный доступ к Интернету, 12,7% – на продажу товаров. «Быстрее всего рос именно ритейл, но здесь идёт речь о рынке с более высокой конкуренцией и относительно низкой маржой, да и величина темпов прироста в 5,8% означает, что этот сегмент всегда будет иметь подчинённой значение. Перспективная отрасль системной интеграции приносит оператору 1,4% выручки, но темпы роста в ней, хотя временами и бывают очень высоки, отражают скорее успехи самой компании, чем рынка в целом», – отмечает Делицын. По его словам, в течение ближайших пяти лет услуги мобильной связи останутся основным каналом выручки.
Диверсификация бизнеса
МТС оказывает финансовые услуги (МТС-банк, УК «Система Капитал», проект МТС Инвестиции), продает билеты через Ticketland.ru и Ponominalu.ru, владеет 16,6% Ozon Holdings Limited (интернет-магазин Ozon.ru) и 13,7% онлайн-сервиса YouDo. Компании принадлежит системный интегратор NVision Group, киберспортивный клуб Gambit Esports, сеть из 10 дата-центров (в том числе один из крупнейших центров «Авантаж»). В будущем МТС может продавать часть емкости дата-центра внешним заказчикам на растущем рынке облачных услуг, а другую часть использовать для исполнения закона Яровой. Пока же объем выручки от непрофильного бизнеса составляет не больше 5%.
По отраслевым меркам МТС очень агрессивно диверсифицирует свой бизнес на фоне стагнации телекома, считает аналитик «Открытие Брокер» Тимур Нигматуллин. «В целом мы негативно воспринимаем подобную стратегию. Крупные активы покупаются у аффилированной АФК «Система» (Энвижн груп, МТС Банк и т.п.). Таким образом МТС ухудшает свой свободный денежный поток от основной деятельности, который можно было бы направить на расширение дивидендной политики. Новые проекты оператора могут не показать ту отдачу на капитал, которую демонстрирует основной бизнес», – опасается он. Диверсификация бизнеса – это правильный шаг, в долгосрочной перспективе это может компенсировать снижающиеся темпы роста бизнеса традиционной телефонии, не согласен Дима.
Долговая нагрузка и корреляция с АФК «Система»
В мае Сбербанк (MCX:SBER) реструктурировал два кредита МТС, задолженность по которым составляла 35 млрд руб., снизив ставки и увеличив срок погашения. Чистый долг/ OIBDA МТС составляет 1,1 и 85% долга в рублях. По отраслевым меркам долговая нагрузка низкая, говорит Нигматуллин. Нагрузка умеренная и не несет в себе риска, но важно, чтобы она не стала расти вследствие увеличения выплат дивидендов или связанных сделок с АФК «Системой», добавляет Чекушин.
АФК «Система» является основным акционером МТС. Нигматуллин говорит, что после сделки «Системы» с Роснефтью акции МТС и АФК перестали существенно коррелировать, но Чекушин считает, что связь все же есть: если появляются новости о возможных санкциях против Владимира Евтушенкова, это может негативно сказаться на котировках, не исключает он. Среди рисков МТС он называет покупку активов у АФК «Система» по непривлекательной цене. «По итогу мирового соглашения по делу c Роснефтью/Башнефтью АФК «Система» имеет достаточно большой долг в размере 230 млрд. руб., что может привести к увеличению количества сделок по покупке МТС активов у «Системы» (или ее дочерних компаний). Пока были заключены две сделки на общую сумму 12,5 млрд руб. (доля в МТС Банке, здание бизнес-центра), и к концу года возможна еще одна (оставшаяся доля в МТС-Банке)», – перечисляет Чекушин.
Акции топ-менеджерам и обратный выкуп
В июне годовое собрание акционеров МТС утвердило новую редакцию положения о вознаграждении членов совета директоров компании: выплаты премий по итогам года решили заменить на акции МТС. При этом рекомендовали не отчуждать их в течение трех лет. Против новой редакции положения голосовала почти треть акционеров
Стимулирование менеджмента наделением акций соответствует лучшим мировым практикам, при условии правильной реализации инвесторы реагируют позитивно, считает Нигматуллин. «От членов совета директоров рынок ждёт, в основном, настойчивости в решениях о выплате дивидендов. В целом, наделение их акциями, которые быстро расти не будут, может способствовать их твёрдости при принятии решения о выплате дивидендов, т.е. совет директоров будет действовать в интересах широкого круга акционеров», – не исключает Делицын.
Параллельно с этим МТС объявил о проведении выкупа своих акций на 30 млрд руб. в течение двух лет. Это объявление сопровождалось значительным ростом котировок, говорит Дима.
Ранее в сентябре 2017 года МТС объявил о запуске раунда buyback, который продлится до апреля 2019 года. Планируется выкупить обыкновенные акции и ADR на общую сумму до 20 млрд руб.
Соглашение с Vodafone
В августе МТС продлил партнерское соглашение о сотрудничестве с Vodafone до 2020 года. В 2008 году они договорились о совместных закупках, разработке и продвижении новых продуктов, сотрудничестве при проектировании и строительстве сетей. «Vodafone Group (LON:VOD) Plc. – второй в мире по совокупной абонентской базе оператор после Сhina Telecom. Этот оператор обслуживает 535 млн клиентов -- в пять раз больше, чем МТС. Нет сомнений, что оператор такого размера может достичь существенной экономии масштаба при решении всех этих вопросов, и будет хорошо, если МТС от этого выиграет», – говорит Делицын. «За последние 6 лет сотрудничество с Vodafone позволило МТС сэкономить около 120 млн евро на закупках оборудования и ПО, а также провести ребрендинг на рынке Украины в 2015 году. Это партнерство является положительным моментом», – считает Дима.
Прогноз по акциям
МТС – инвестиционно-привлекательная компания с хорошей дивидендной историей (доходность 9.7% за 12 месяцев); согласно консенсусу Bloomberg, у оператора есть высокий потенциал роста в следующие 12 месяцев (25.5%), говорит Дима. «Наша рекомендация Покупать. Свободный денежный поток компании в 1,5 раза больше дивидендных выплат, и мы ждем от него роста в дальнейшем. Поэтому компания может позволить себе увеличить дивидендные выплаты либо продолжать выкупать акции с рынка в 2019 году», – прогнозирует Суханова.
Чекушин также рекомендует покупать, называя целевой уровень 330 руб. за акцию. «Рынок телекоммуникаций является стабильным, МТС является лидером рынка, и мы прогнозируем среднегодовой рост свободного денежного потока компании (FCF) в 2017-22 гг. на 5% в свете увеличения OIBDA на 2% в год, нормализации конвертации денежных средств в лишь небольшое повышение капзатрат (среднегодовой рост 4%), при этом сдерживающим фактором выступают расходы на строительство сетей 4G на Украине, которые плавно уменьшаются», – говорит он. По словам Сухановой, риски для бумаг могут нести возможный штраф в связи с расследованием деятельности компании в Узбекистане, а также общая динамика российского и американского рынков, на которых они торгуются. Чекушин также добавляет к этому риски периодических сделок со связанными сторонами (АФК «Система»).
(Текст подготовила Алиса Штыкина)