Investing.com — После того, как на этой неделе глава ФРС США Джером Пауэлл заявил в Конгрессе, что, вероятно, пора отказаться от слова «временная» в отношении инфляции, которая уже превысила целевой показатель центрального банка, ряд управляющих фондами, например, Коул Смид, президент и управляющий портфелем Smead Capital Management, считают, что такой «ястребиный» разворот ФРС может нанести неожиданно неприятный удар по рисковым активам, пишет CNBC.
После этого выступления рынок пытается выяснить, как именно ФРС попытается справиться с инфляцией, если признает, что рост цен оказался более устойчивым, чем ожидалось.
Коул Смид сказал, что комментарии Пауэлла равносильны признанию того, что он был неправ, и что потенциальный эффект, который это может оказать на политику ФРС и стоимость активов, может оказаться недооцененным.
По его мнению, покупка сегодня облигаций со сроком погашения 10 лет (с чувством собственной защищенности), равно как акций «голубых фишек», вроде Microsoft (NASDAQ:MSFT) и Apple (NASDAQ:AAPL), считающихся долгосрочными инвестициями, фактически не принесет никакой выгоды, так как ни один актив не выиграет от роста стоимости капитала.
Если посмотреть на кривую доходности, которая показывает взаимосвязь между краткосрочными и долгосрочными процентными ставками по казначейским облигациям США, то мы увидим, что обычно, чем больше срок действия облигаций, тем выше процентная ставка, но когда ставки близки друг к другу, кривая доходности сглаживается. И вот на этой неделе кривая доходности сгладилась, а в четверг облигации с длинными сроками погашения достигли самой низкой отметки за год, поскольку инвесторы сочли, что раннее повышение ставок ФРС может сдержать стремительно растущую инфляцию. Напомним, что доходность движется обратно пропорционально ценам.
Это происходит несмотря на сильные данные о росте рынка труда и индекса деловой активности (PMI), которые указывают на то, что восстановление экономики продолжается. Но поскольку Пауэлл сменил тон, что выходит за рамки ожиданий многих, инвесторы стали «искать, где бы пережить бурю». По словам Смида, «Они относились к ФРС как к всемогущему капитану корабля, который, пока управляет кораблем, все идет хорошо», но на самом деле было не более чем предельной ликвидностью. Теперь эта ликвидность тает, и вопрос в том, как быстро это произойдет, и в каком объеме.
Коул Смид считает, что американские потребители испытывают «невероятное инфляционное давление», а реальная доходность — процентные ставки, скорректированные с учетом инфляции и представляющие собой реальную стоимость капитала для заемщика и истинную доходность для кредитора или инвестора, — резко возрастет, если ФРС ужесточит меры.
«Мы увидим, как реальная доходность переходит от самых отрицательных уровней, с которыми мы столкнулись в 1974 году, к значимой реальной доходности, и это катастрофично для рисковых активов», — заключил Смид.
Но есть и прямо противоположный взгляд: в четверг глава отдела глобальной стратегии фондового рынка JPMorgan Мислав Матейка сказал, что ФРС просто поступает гибко, сохраняя ликвидность и одновременно ускоряя темпы сокращения покупки активов, чтобы не оказаться «позади кривой».
По мнению эксперта JPMorgan, поскольку базовая инфляция во многих крупных экономиках достигла многодесятилетних максимумов, ее пик будет пройден ко второй половине 2022 года, что позволит ФРС более спокойно относиться к темпам сокращения пакета стимулирующих мер.
Матейка отметил, что ключевые индикаторы усиления инфляции, такие как рост цен на энергетический уголь в Китае и индекс грузоперевозок в странах Балтии, «уже сворачиваются».
Через 3-6 месяцев возникнет вопрос: «Действительно ли ФРС потребуется более „ястребиный“ подход?». Рынок уже сейчас оценивает почти 3 повышения ставки к концу следующего года. В итоге «медвежий» сценарий будет реализован только в том случае, если рынок решит, что ФРС совершает политическую ошибку, ужесточая свою политику «несмотря ни на что», даже в условиях разочаровывающего роста экономики.
Однако JPMorgan считает, что в 2022 году ее рост будет сильнее, чем консенсус-прогнозы, и за последние 6 месяцев рынок уже учел свои опасения, о чём свидетельствует сглаживание кривой доходности. Похоже, рынок начинает понимать, что центральным банкам на Западе, ключевыми из которых являются ФРС и ЕЦБ, возможно, уже не потребуется больше «ястребиная» позиция, что даст возможность рынку акций вздохнуть с облегчением и получить больше шансов для роста.
— При подготовке использованы материалы CNBC