Рост российской инфляции выше 6% предполагает более активное повышение ставки

© Reuters. Выход инфляции в РФ за пределы 6% увеличивает вероятность повышения ставки ЦБ сразу на 50 б.п. - аналитики

Выход годовой инфляции в России за пределы 6% увеличивает вероятность выбора Банком России более широкого шага повышения ключевой ставки в ближайшую пятницу, считают опрошенные "Интерфаксом" аналитики.

Инфляция в РФ в мае 2021 года ускорилась до 0,74% с 0,58% в апреле, сообщил вчера Росстат. В годовом выражении инфляция повысилась до 6,02% с 5,53% на конец апреля и 5,79% на конец марта (это был максимум с ноября 2016 года). Майская инфляция превысила ожидания аналитиков: консенсус-прогноз по итогам опроса "Интерфакса" равнялся 0,6%.

Банк России в марте 2021 года сделал первый шаг в сторону нормализации ДКП, повысив ключевую ставку на 25 базисных пунктов (б.п.) - до 4,5%. В апреле регулятор повысил ее еще на 50 б.п. - до 5%. Очередное заседание совета директоров по денежно-кредитной политике пройдет 11 июня. Регулятор будет рассматривать варианты повышения ставки на 25 или 50 б.п., вероятность сохранения ставки меньше, сообщила на прошлой неделе первый зампред Банка России Ксения Юдаева.

"Вероятность повышения на 50 базисных пунктов выросла. Это довольно заметный сюрприз (со стороны инфляции). Это будет одним из больших аргументов в пользу более широкого шага", - считает главный экономист "ВТБ Капитала" по РФ Александр Исаков. До публикации данных Росстата он ожидал инфляцию за май на уровне 0,55% и годовой показатель в 5,8%.

Исаков отметил, что на инфляцию еще не успели оказать влияние уже принятые решения по ставке и произошедшее укрепление рубля. "Цикл повышения ставки в принципе начался не так давно, разворот и заметное укрепление курса рубля тоже произошло недавно. Эти факторы просто еще не подействовали на инфляцию, то есть лаги значительно длиннее. С учетом тех лагов в трансмиссии, о которых говорит ЦБ, он сейчас уже влияет на инфляцию 2022 года. То, что сейчас краткосрочно происходит, не вполне еще учитывает уже принятые решения по ставке", - подчеркнул Исаков.

Майская статистика по инфляции меняет расклад по ключевой ставке на ближайшую перспективу, полагает главный экономист ING Bank по РФ Дмитрий Долгин. "Если ранее мы склонялись к повышению ключевой ставки на 25 базисных пунктов на ближайшем заседании, то теперь базовый сценарий - очередное повышение на 50 базисных пунктов, до 5,5%", - сказал он.

При этом Долгин допускает, что тональность комментария ЦБ, по которому можно будет судить о дальнейших перспективах денежно-кредитной политики (ДКП), может несколько смягчиться. "В пользу скорого завершения цикла повышения ставок говорит то, что текущая динамика инфляции и экономической активности пока укладывается в среднесрочные макроэкономические прогнозы самого ЦБ, согласно которому, наиболее вероятный "потолок" ключевой ставки находится в диапазоне 5,5-6,0%", - отметил эксперт.

Инфляция в 6%, ключевая ставка в 5% и желание регулятора быстрее переходить к нормализации ДКП - все это подразумевает более активное повышение ставки, считает главный экономист BCS Global Markets Владимир Тихомиров. "Мой базовый сценарий - 50 базисных пунктов по ставке в пятницу. При этом я не буду удивлен, если ЦБ повысит ее больше - на 75 пунктов или даже, возможно, на 100 пунктов. Но 100 пунктов, я думаю, очень резкое повышение, а 75 пунктов - вполне реалистично. Почему? Потому что нормализация денежно-кредитной политики без вывода реальной ставки хотя бы в нулевую зону из отрицательной невозможна. Отрицательная реальная ставка - это фактически один из главных признаков мягкой монетарной политики. Она у нас находится в отрицательной зоне уже больше полугода", - заявил эксперт.

Он подчеркнул, что пока непонятная ситуация с урожаем, прежде всего, плодоовощной продукции. "Если урожай у нас будет такой же, как в прошлом году, тогда действительно мы можем увидеть в конце сентября - октябре начало тренда на замедление инфляции. Ближайшая перспектива (3 месяца) - мы будем жить с инфляцией около 6% - в диапазоне 5,8-6,1%. Ожидать, что она серьезным образом замедлится, сложно", - отметил Тихомиров.

Он напомнил, что сам ЦБ, экономисты и рынок ожидают замедления инфляции в четвертом квартале 2021 года из-за эффекта базы.

"Если ЦБ решит повысить ставку на 50 базисных пунктов на этой неделе, то есть значительный шанс того, что он в июле еще ее повысит", - считает экономист. Он ожидает ключевую ставку к концу 2021 года на уровне 5,5%, инфляцию - в 5%. "После летних повышений, если сработает сценарий с замедлением инфляции в четвертом квартале, я думаю, в октябре или декабре ЦБ может рассмотреть вопрос о снижении ставки. Скажем так, загнав ее на уровень 5,75% или 6%, он может ее снизить до 5,5% на конец года", - считает Тихомиров.

Ускорение инфляции в мае стало неожиданностью для рынка, который ожидал удержания этого показателя на уровне мартовского пика, отметила главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. "С другой стороны, укрепляющийся сейчас курс и контролируемые бюджетные расходы должны оказать поддержку ситуации с инфляцией", - добавила она.

"Меня, конечно, очень смущает эта история. Текущая инфляция высокая, и ЦБ сейчас повышает ставку. Фактически к концу года, когда будет внешнее давление, вероятно, из-за ужесточения политики ФРС США, мы уже к этому времени будем с высоким уровнем ставки. Мне кажется, это не очень комфортная ситуация", - высказала мнение Орлова.

"Я, честно говоря, считаю, что все равно было бы лучше, если бы ЦБ повысил ставку на 25 базисных пунктов в эту пятницу. Хотя, безусловно, негативный сюрприз по инфляции усложняет выбор. Если ЦБ повысит сразу на 50 базисных пунктов, то это станет сигналом рынку, что теперь такой шаг является нормальным для каждого заседания. Мне кажется, в коммуникации ЦБ не звучало, что он хочет приучить рынок к таким большим шагам", - подчеркнула экономист.

По мнению Орловой, Банк России при повышении ставки на 25 б.п. сопроводит это решение жестким сигналом.