ЧТПЗ сегодня сообщил о досрочном погашении синдицированных кредитов, привлеченных в 2012 г. в совокупном объеме 78,3 млрд руб. Источником досрочного погашения стало привлечение кредитов на более выгодных условиях в госбанках. ВТБ (MCX:VTBR) и Газпромбанк предоставили ЧТПЗ по 33 млрд руб. на 7 лет, Сбербанк (MCX:SBER) – 12 млрд руб. на 5 лет. Условия новых кредитных соглашений, по данным «Ъ», предполагают снижение расходов на обслуживание долга по сравнению с ранее действующими синдицированными кредитами, ставка по которым составляла 13%. Кроме того, новые соглашения предполагают более долгосрочный и равномерный график погашения, что снижает риски рефинансирования ЧТПЗ.
В соответствии с условиями ранее действующих синдицированных кредитов ЧТПЗ необходимо было погасить 9,3 млрд руб. в 2017-2018 годах и пик платежей приходился на 2019 г. -56,2 млрд руб. Новые контракты предполагают более равномерный график погашения в течение 7 лет. Объем предстоящих ЧТПЗ выплат по погашению финансового долга в 2017-2022 годах сопоставим с операционным денежным потоком. Также мы обращаем внимание, что для погашения краткосрочного долга ЧТПЗ поддерживает запас денежных средств порядка 8 млрд руб.
Улучшению условий привлечения ЧТПЗ заемных средств способствовали как макроэкономические факторы (профицит ликвидности в банковской системе, замедление инфляции, снижение стоимости фондирования банков), так и улучшение собственных кредитных метрик ЧТПЗ. После завершения масштабной инвестиционной программы ЧТПЗ демонстрирует рост выручки и рентабельности, а также планомерно снижает долговую нагрузку. По данным МСФО,за 6м2016 г. выручка ЧТПЗ составила 68,6 млрд руб., рентабельность EBITDA выросла до 24,7% (+5,7 п.п. г/г), показатель Чистый долг / EBITDA снизился в первом полугодии 2016 г. с 3,0х до 2,5х.
Усилению переговорных позиций ЧТПЗ с банками также способствовало успешное размещение в декабре 2016 г. выпуска облигаций объемом 4 млрд руб. со ставкой купона 10,75% годовых на 4 года.
Рейтинговые агентства Fitchи Moody`s в декабре 2016 г. присвоили ЧТПЗ кредитные рейтинги на уровне «ВВ-» и «Ва3» со стабильным прогнозом. Уменьшение процентных платежей, улучшение ликвидной позиции и оптимизация структуры долга ЧТПЗ могут способствовать позитивным рейтинговым действиям в ближайшее время.
Мы ожидаем, что обращающийся выпуск облигаций ЧТПЗ серии БО-001Р-01 (YTM10,47%/3,3 г.) в ближайшей перспективе будет показывать динамику «лучше» рынка. Досрочное погашение синдицированных кредитов, во-первых, обеспечивает снижение рисков рефинансирования ЧТПЗ на период обращения бондов. Во-вторых, привлечение новых ресурсов в госбанках обеспечит высвобождение кредитных лимитов на 18,3 млрд руб. в банках, которые ранее были участниками досрочно погашенных синдицированных кредитов, что поддержит спрос на бонды ЧТПЗ. Ближайшей целью для выпуска ЧТПЗ БО-001Р-01 мы видим рост котировок с 101,7% до 102,4% от номинала (YTM10,25%).
Дмитрий Монастыршин, «Промсвязьбанк»