Получите скидку 40%
Новинка! 💥 Приобретите ProPicks и узнайте стратегию, опередившую S&P 500 более чем на 1,183% Получить СКИДКУ 40%

Снижение рубля ещё компенсирует возможный рост акций Мосэнерго на 20-25%

Опубликовано 26.04.2017, 09:09
Обновлено 09.07.2023, 13:32

Часто приходится слышать, что в своей аналитике мы не говорим о перспективах рубля и бумагах электроэнергетики. Мы действительно скептически смотрим на российские акции при нынешних уровнях по валюте РФ. Для спроса на рынок РФ серьёзному инвестору понадобится коррекция рубля на примерно 20%. При этом не каждая акция на российском рынке способна подорожать на 20-25%, несмотря на улучшение макроэкономики и стабилизацию роста мощностей.

Из компаний энергетического сектора теплее всего Мосэнерго (Мосбиржа (MCX:MOEX): MCX:MSNG). По моему личному мнению, можно ожидать роста этих акций на 20-25%, при прочих равных условиях. При этом они не бьются с понятием о выгодных инвестициях в контексте макроэкономики, зато смотрятся внушительно по коэффициентам сами по себе.

Долг компании всего 49,5 млрд рублей (отчётность), минус краткосрочные финансовые активы и денежные средства 25 млрд, плюс 90,7 млрд рублей капитализации (срез данных на 16:00 мск вторника, 25 апреля), минус 0,9 млрд собственных акций, получается стоимость предприятия в районе 114,3 млрд рублей. Делим на выручку 190,7 млрд, получаем 0,60.

Далее, EBITDA 38,15 млрд рублей. Стоимость предприятия 114,3 млрд делим на EBITDA 38,15 млрд, получаем 3,00. EV/EBITDA плюс EV/выручка - равняется блестящие финансовые результаты!

Внушительные сами по себе, они пока не готовы для научных сравнений. Экономика в России не плоская, и перспективы не ясные, и дела не гладкие. Оставляя в стороне важный элемент анализа, такой как сопоставление EV/EBITDA по всем российском компаниям или даже внутри одного сектора электроэнергетики, важно отметить, что EV/EBITDA около 3 - низкий коэффициент для данного сектора. При этом говорят о недооценке российского рынка по сравнению с международным, ищут некие мировые аналоги. С точки зрения премий за страновой риск, пока ещё рановато выводить Мосэнерго на сравнительный анализ.

Чтобы быть до конца уверенным в масштабности инвестиционного проекта, лучше бы посмотреть на стоимость предприятия к мощности. Самое интересное, возможно, стоимость на мегаватт и на тёплую гигакалорию.

Мощность Мосэнерго имеет две составляющих: электрическую - 12 963 МВт, и тепловую - 42 894 Гкал/ч. Если считать стоимость предприятия на мегаватт только электрической мощности, то она не такая приятная, в районе 8,8 млн рублей за мегаватт, выше рыночных расценок на электроэнергию, и постепенно, очень постепенно котировки становятся выше базовых ориентиров.

Зато 1 Гкал - это около 1,163 МВт, соответственно, тепловая мощность получается 49886 МВт. От суммарной мощности тепловая около 79%. От стоимости предприятия Мосэнерго 79% - это 90,3 млрд рублей. Делим 90,3 млрд на 42894 Гкал, получаем 2,1 млн рублей за Гкал/ч. Тарифы Мосэнерго могут быть 0,92 тысячи рублей за Гкал, или 1,11 тысячи рублей с 1 июля. В итоге, получается, что, применительно к тепловой энергии, стоимость Мосэнерго существенно занижена относительно числа абонентов при оптимистичном прогнозе по росту экономики и потреблению электроэнергии.

Если же вычесть 79% стоимости предприятия и оставить 21% от 114,3 млрд, поделить это на электрическую мощность, то получаем в районе 1851,65 рубля за КВатт. Сравнивая с рыночной стоимостью киловатт/часа, можно констатировать значительную недооценку, так же относительно количества абонентов. Потому что Мосэнерго сегодня - это миллионы пользователей. Компания обеспечивает более 80% потребностей Москвы в тепловой энергии.

Естественно, что всё вышесказанное не повод включать Мосэнерго в портфели для диверсификации российского рынка. Но просто чтобы не говорили о том, будто мы совсем не следим за рынком РФ, бывают на нём и такие инвестиции.

Толковый рост генерации, рост производственных мощностей российских компаний возможен при любой погоде только при некотором снижении рубля, которое сделает эту инвестицию не такой внушительной.

Пока погодный фактор (холодная весна) способен повлиять на квартальную статистику по генерации для физлиц, возможно, есть у столичной тепловой энергетики ещё некоторые перспективы. Даже несмотря на потепление.

Михаил Крылов, директор аналитического департамента «Golden Hills – КапиталЪ АМ»

Последние комментарии по инструменту

Установите наши приложения
Предупреждение о риске: Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.
Английская версия данного соглашения является основной версией в случае, если информация на русском и английском языке не совпадают.