Как бы это ни было заманчиво, сейчас не время искать дно в валютной торговле, и это касается фунта, евро и даже USD/JPY. Последствия решения Великобритании выйти из Европейского союза продолжают влиять на рынки: валюты и акции опять существенно упали. После исторического решения Великобритании ее премьер-министр подал в отставку, в Лейбористкой партии начался открытый бунт, S&P и Fitch снизили ее кредитный рейтинг с AAA до AA, на мировых рынках началась неразбериха, фунт значительно просел, акции европейских банков обвалились, и начались разговоры о перемещении рабочих мест в Европу и еще одном референдуме о независимости Шотландии.
Нежелание британского правительства как можно скорее применить Статью 50 только усложняет ситуацию. К сожалению, на выходных ясности больше не стало: некоторые оптимисты надеются, что Великобритания проведет второй референдум, но они принимают желаемое за действительное. Подавший в отставку премьер-министр Дэвид Кэмерон заявил вчера, что он и его кабинет считают, что «результаты нужно принять», поэтому вероятность проведения второго референдума очень низкая. Вчерашний саммит Европейского центрального банка мог бы позволить чиновникам успокоить рынки, но председатель Федеральной резервной системы Джанет Йеллен, глава Банка Англии Марк Карни и даже председатель ЕЦБ Марио Драги отказались от участия, поскольку не готовы обсуждать свои действия в ответ на решение Великобритании.
Фунт упал более чем на 11% с пятничного пика и, мы думаем, упадет еще на 4-5% в ближайшие дни/недели.
- Тем не менее, важно помнить, что следующий уровень поддержки для GBP/USD — это 1,3040, нижняя точка июля и сентября 1985 г.
Даже если сторонники выхода правы и его долгосрочные последствия будут минимальными (мы с этим не согласны), в краткосрочной перспективе инвесторы, предприниматели и потребители ненавидят неопределенность. Все три группы наверняка будут избегать существенных инвестиций в ближайшие несколько месяцев, опасаясь, что прогнозы насчет вызванной референдумом рецессии оправдаются. Мы не уверены, что последствия будут настолько страшными, но рост определенно замедлится, а инвестиции и потребление сократятся, цены на жилье упадут, а падение фунта и растущая инфляция ударят по росту зарплат. Несомненно, часть рабочих мест переместится на материк, и доля Великобритании в мировом ВВП уменьшится. В ответ Банку Англии, возможно, придется снизить процентные ставки или прибегнуть к количественному смягчению. Доходность десятилетних британских гособлигаций упала до рекордно низкого уровня ниже 1%, поскольку рынок свопов оценивает вероятность снижения ставок в следующем месяце в 50%, а вероятность снижения до конца этого года — в 80%. Даже если смягчения политики не будет, есть высокая вероятность, что чиновники центрального банка в ближайшие дни намекнут на возможное снижение ставок, а этого может быть достаточно, чтобы обрушить фунт еще ниже.
Решение Великобритании выйти из Европейского Союза также отрицательно сказывается на евро в краткосрочной и долгосрочной перспективах. В краткосрочной перспективе уклонение от риска и неопределенность на рынке снижают привлекательность евро для инвесторов. ЕЦБ занял очень мягкую позицию, и если бы его председатель Марио Драги не отказался от участия в собственном саммите, он, вероятно, напомнил бы всем о готовности центрального банка сделать «все, что потребуется», чтобы обеспечить финансовую и ценовую стабильность. В пятницу и понедельник ЕЦБ агрессивно скупал периферийные облигации. В долгосрочной перспективе выход Великобритании из ЕС также ставит под сомнение жизнеспособность еврозоны, поскольку если крупные страны вроде Великобритании начнут выходить из ЕС, национализм может привести к отказу меньших членов еврозоны от евро. Если сейчас измерить настроения в еврозоне, они будут хуже, чем раньше, поскольку неопределенность в Великобритании означает неопределенность в еврозоне.
- Мы ожидаем, что EUR/USD опять двинется к 1,09.
Доллар США вчера вырос относительно всех ведущих валют, кроме иены, которая усилилась из-за падения акций. Хотя вчерашние американские экономические отчеты оказались хуже, чем ожидалось, а доходность десятилетних американских гособлигаций упала до самого низкого за три года уровня, инвесторы стремятся к безопасности долларов США. Хотя резкое падение американских акций означает, что рынки США не неуязвимы к проблемам Европы, эти проблемы существенно повышают привлекательность американских активов.
Кроме этого, ФРС не сможет повысить процентные ставки в таких рыночных условиях, что на самом деле хорошо для экономики и акций. Чиновники ФРС вчера не выступали, а министр финансов США Джейкоб Лью назвал рынки «дисциплинированными», сказал, что не похоже, чтобы была угроза финансового кризиса, и отметил, что у США нет причин для валютных интервенций. Поэтому если инвесторы надеялись на согласованные действия правительств, им придется подождать. Тем временем торговый дефицит США вырос в мае, а рост активности в сфере услуг замедлился, хотя в целом экономическая активность выросла, по данным Markit Economics. Сегодня появятся пересмотренный ВВП в первом квартале, данные по ценам на недвижимость и настроениям потребителей.
- USD/JPY закончила день без изменений, но путь наименьшего сопротивления ведет вниз: 104 — это уровень сопротивления, а 100 — уровень поддержки.
Канадский, новозеландский и австралийский доллары вчера резко упали, поскольку цены на нефть продолжают снижаться, а цены на золото выросли лишь немного. В Австралии никаких новых данных не было, а Новая Зеландия сообщила об увеличении торгового профицита. Главным событием в Азии была резкая девальвация китайского юаня. Китай ослабил свою валюту — ослабление было самым большим с августа — из-за референдума в Великобритании, и юань упал до самого низкого за пять лет уровня. Народный банк Китая должен был снизить справочный курс из-за резкого усиления валют в корзине, особенно доллара США, поскольку ему нужно поддерживать конкурентоспособность. Ослабление юаня является сильным медвежьим сигналом для AUD и NZD, поскольку эти две страны зависят от спроса в Китае. Хотя обе валюты предлагают высокую доходность по сравнению с другими, этого может быть недостаточно, если китайский юань продолжит падать.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management