Евро наконец получил передышку после проседания на прошлой неделе на фоне масштабной программы стимулирования и выборов в Греции. Греческие облигации выросли, кривая доходности гособлигаций стала круче на коротком конце и переместилась выше на заднем конце после исторической победы выступающей против мер жесткой экономии партии «Сириза» на выборах в Греции в воскресенье. «Сириза» взяла 149 парламентских мест из 300, лишь одно место не дотянув до абсолютной победы, партия «Новая демократия» премьер-министра Самараса заняла 76 мест, третье место досталось партии «Золотая заря», что подтверждает желание перемен в Греции.
Тем не менее, по нашему мнению, вероятность выхода Греции из еврозоны мала. Ципрас, несомненно, повторно проведет переговоры по долгу Греции и мерам экономии перед тем, как согласиться на следующий пакет помощи (крайний срок – 28 февраля), а Греция останется в еврозоне. Политическое давление должно сохранить напряженность относительно греческих облигаций в следующие недели, а греческие долговые облигации должны будут стать подходящими для количественного смягчения ЕЦБ к июлю 2015 г. Достигнув нового минимума в 1,1098, курс евро к доллару отскочил на открытии европейской сессии, сигнализируя о том, что пара наконец готова к краткосрочной бычьей коррекции.
Напряженность относительно пары евро-датская крона снизилась. До какого времени?
1-месячная (25-дельта) разница в волатильностях опционов колл и пут в паре евро – датская крона начала неделю несколько выше, т.к. евро готов к коррекции после снижения на прошлой неделе. При этом напряженность относительно пары евро – датская крона сохраняется, т.к. рынок еще не полностью оценил два снижения ставки подряд Датским национальным банком на прошлой неделе. По крайней мере, на рынке деривативов. Такими действиями ДНБ только привлек внимание к привязке датской кроны к евро, в то время как тихие интервенции на валютном рынке помогли бы избежать спекулятивного наплыва в короткие позиции в паре евро-крона. Отметим, что рынок дерипативов в паре евро-датская крона очень узкий, с очень небольшим объемом, т.к. привязка курса существует довольно продолжительное время. Это означает, что резкие колебания могут объясняться просто нехваткой ликвидности на рынке, а не из-за больших изменениях в позициях. При этом, как мы наблюдаем, рынок резко ушел из нетто колл-опционов в паре евро-крона к нетто пут опционам и остается значительно негативным.
Низкая ликвидность на рынке опционов заставляет нас подробно оценить ситуацию на рынке фьючерсов. 3-месячный кроссвалютный базис в паре евро-датская крона резко развернулся, подтверждая предпочтение более низкой паре евро-крона на рынке фьючерсов. Это означает, что напряжнность на рынках сейчас учитывается на прямой фьючерсов, продлевая проблему на месяцы вперед.
Ситуация сегодня сама по себе не вызывает беспокойства (учитывая, что это предпочтение не выходит из исторического диапазона), однако привязка курса кроны к евро будет и дальше подвергаться давлению. Пока у ДНБ еще есть ресурсы для защиты привязки, мы полагаем, что две интервенции за неделю привлекли внимание спекулянтов, что может подтолкнуть банк к более агрессивным защитным стратегиям в ближайшие недели и месяцы. На фоне масштабной программы стимулирования ЕЦБ и неопределенности относительно политической ситуации в Греции вероятность того, что в краткосрочной перспективе реальные денежные средства возвратятся в евро, мала. ДНБ, вероятно, продолжит неожиданные снижения ставок и дополнит свою защитную стратегию увеличением валютных интервенций, если курс евро к доллару опустится до 1,00.
Проблема может стать весьма сложной, т.к эта операция может, как в случае со Швейцарией, оказаться слишком затратной и включить в себя политический фактор. Привязка курса кроны к евро оказалась под угрозой с того момента, когда к ней было привлечено внимание рынка, до такой степени, что последовала официальная реакция. Снятие порога курса евро к франку 15 января показало, что сила спекулянтов может оказаться достаточной, чтобы отказаться от официально принятых правил. Спекулятивные объемы торгов могут поставить под угрозу привязке курса кроны к евро. Для агрессивных спекулянтов, фондов, хеджевых фондов это несомненная возможность заработать. Хотя точное время такого маловероятного события почти невозможно предсказать, в случае с привязкой курсы кроны к евро, которая существует большое время, главный риск связан со спекулятивным компонентов торгов на валютном рынке.
EUR/USD: Пара пытается восстановиться. Сопротивление на часовом графике расположено на уровнях 1,1289 и 1,1460 (минимум 16 января 2015 г.). Часовая поддержка сейчас сосредоточена на уровне 1,1098, психологическая поддержка находится на отметке 1,1000. В более долгосрочной перспективе симметричный треугольник указывает на дальнейшее значительное ослабление вплоть до курса 1:1. Ключевая поддержка сосредоточена на уровнях 1,1000 (психологическая поддержка) и 1,0765 (минимум 03 сентября 2003 г.). Сопротивление расположено на отметке 1,1679 (максимум 21 января 2015 г.), ключевое сопротивление находится на уровне 1,1871 (максимум 12 января 2015 г.).
GBP/USD: Пара пробила нижнюю границу горизонтального диапазона, заданного поддержкой на уровне 1,5035 и сопротивлением на уровне 1,5274. Можно прогнозировать дальнейшее краткосрочное ослабление до уровня поддержки 1,4814, пока пара не преодолеет часовое сопротивление на отметке 1,5058 (минимум 20 января 2015 г.). Сопротивление также расположено на отметке 1,5213 (максимум 22 января 2015 г.). В долгосрочной перспективе техническая картина будет оставаться неблагоприятной, пока пара не преодолеет ключевое сопротивление на уровне 1,5274 (максимум 6 января 2015 г., также линия канала нисходящего тренда). Можно прогнозировать полный откат восстановления в 2013-2014 гг.
USD/JPY: Пара пока не преодолела часовое сопротивление на уровне 118,87, однако недавнее повышение минимумов (см. линию канала краткосрочного нисходящего тренда) указывает на повышение спроса. Часовая поддержка на уровне 117,25 (минимум 22 января 2015 г.) пока выдерживает натиск. Часовая поддержка также сосредоточена на отметке 116,93 (минимум 19 января 2015 г.). Ключевое сопротивление расположено на отметке 119,96 (линия канала нисходящего тренда). В долгосрочной перспективе можно прогнозировать «бычью» динамику, пока ключевая поддержка 110,09 (максимум 1 октября 2014 г.) выдерживает натиск. Ничто не указывает на окончание долгосрочного «бычьего» тренда, даже если в среднесрочной перспективе происходит консолидация. Основное сопротивление сосредоточено на уровне 124,14 (максимум 22 июня 2007 г.). Ключевая поддержка расположена на уровне 115,46 (минимум 17 ноября 2014 г.).
USD/CHF: Пара пытается стабилизироваться после объявления решения ШНБ. Недавнее повышение минимум указывает на «бычью» динамику в краткосрочной перспективе. Это подтверждается преодолением сопротивления на уровне 0,8838. Ключевое сопротивление сосредоточено на уровне 0,9132. Часовая поддержка находится на отметках 0,8672 (внутридневной минимум) и 0,8501. После отказа ШНБ удерживать «потолок» курса EUR/CHF новый максимум образовался на уровне 1,0240. Учитывая, что на волне паники пара не сумела пробить значительную поддержку 0,7071 (минимум 9 августа 2011 г.), этот уровень должен продержаться несколько месяцев. В среднесрочной перспективе можно прогнозировать движение в боковом коридоре между ключевой поддержкой 0,8353 и ключевым сопротивлением 0,9132.