Облигации Бинбанка

Бинбанк (В2/-/-) установил ставку третьего-четвертого купонов по облигациям серии БО-03 на уровне 12,25% годовых

Эмитент разместил облигации серии БО-03 16 июля 2013 года. Объем эмиссии составляет 2 млрд рублей. Дата погашения выпуска – 16 июля 2016 года. Оферта по займу предстоит 21.07.2014 г. Период предъявления облигаций к выкупу 10.07.2014 г. – 16.07.2014 г.

Первичное размещение выпуска облигаций облигации Бинбанка серии БО-03 состоялось со ставкой купона 11,25% годовых, что предполагало премию к кривой доходности ОФЗ в размере 562 б.п. При благоприятной конъюнктуре рынка в сентябре-октябре прошлого года выпуск торговался выше номинала с доходностью 10,44% – 10,95% годовых, премия к ОФЗ сократилась до 430-490 б.п.

Новая ставка купона по выпуску облигаций Бинбанка серии БО-03 в размере 12,25% годовых предполагает доходность на уровне 12,63% годовых и премию к ОФЗ в размере 463 б.п. На наш взгляд данный размер ставки соответствует справедливому уровню. Бинбанк за год, прошедший с момента первичного размещения выпуска БО-3, показал хорошую динамику роста бизнеса. По данным РСБУ-отчетности активы Бинбанка на 01.06.2014 г. составили 260 млрд руб., прирост к соответствующей дате прошлого года составил 44%.
Акционеры поддерживают рост операций Банка. По данным МСФО-отчетности за 2013 г., капитал 1 уровня вырос с 12,5 млрд руб. до 18,2 млрд руб. (+46%). Положительная динамика была обеспечена как за счет вливаний в капитал 1 уровня в объеме 5 млрд руб., так и капитализации прибыли в размере 753,6 млн руб. Во втором квартале 2014 г. Банк увеличил капитал на 4 млрд руб. за счет дополнительной эмиссии акций в пользу М. Гуцериева, который стал владельцем пакета 20,61% акций. Норматив достаточности капитала Н1.0 на 01.06.2014 г. находится на комфортном уровне 12,5%.

Вливания в капитал компенсируют низкую маржинальность (NIM=3,85% по МСФО за 2013 г.) и ограниченную способность Банка генерировать прибыль (ROAE=4.91% по МСФО за 2013 г.).

Качество кредитного портфеля Бинбанка после консолидации Москомприватбанка (активы 49,8 млрд руб. по МСФО на 31.1.2.2013 г.) ожидаемо ухудшилось. При этом за счет исторически хорошего собственного кредитного портфеля общий показатель доли просроченной задолженности по кредитам Бинбанка удерживается лучше среднего по отрасли. По данным РСБУ-отчетности на 01.06.2014 г., доля просроченной задолженности выросла до 4,6% по сравнению с 3,1% годом ранее. В перспективе сделка по покупке Москомприватбанка (профинансированная акционерами) обеспечит ускорение развития розничного бизнеса и повышение маржинальности Бинбанка (Региональная сеть Москомприватбанка представлена в 31 регионе Российской Федерации и включает около 2 000 банкоматов и 9 000 POS-терминалов).

Дмитрий Монастыршин