Вчера Магнит представил выборочные данные за 2014 г. по МСФО, а также озвучил прогнозы на 2015 г. Так, выручка ритейлера выросла на 32% (г/г) до 764 млрд руб., EBITDA – на 32% (г/г) до 47 млрд руб. При этом EBITDA margin составила 11,2%, как и годом ранее, хотя сама компания прогнозировала 11,2-11,4%, то есть итоговая цифра оказалась на нижней границе диапазона. По данным менеджмента, влияние на прибыльность оказали «существенные потери на валютных курсах», негативный эффект от которых компания оценивает в 1% от квартальных продаж. Отметим, что у Магнита не менее 10% от оборота приходится на прямые импортные поставки. В 2015 г. менеджмент ожидает меньшего влияния на EBITDA margin со стороны неблагоприятной курсовой динамики, поскольку «сильное влияние на маржу оказывает драматическое изменение курса в короткий период».
Тем не менее, мы считаем, что в непростых экономических условиях Магнит смог показать достойные результаты по рентабельности – одни из лучших в секторе, сохраняя высокие темпы развития сети (торговая площадь выросла за год на 19% до 3,59 млн кв. м.; количество магазинов достигло 9,7 тыс.). Причем, Магнит также смог добиться роста трафика в своих магазинах в 4,5% (LfL 14,5%), в то время как другие крупные сети испытывали с этим трудности.
В 2015 г. Магнит прогнозирует рост годовой выручки на 26-32%, а EBITDA margin в диапазоне 9,5-11,0%, что довольно оптимистично, учитывая сокращение доходов населения, которое может привести к замедлению роста сектора. Мы думаем, что такие темпы могут быть обеспечены за счет вытеснения с рынка других игроков.
Данные по долгу Магнит не раскрыл, но менеджмент заявил «о самой низкой в отрасли долговой нагрузке», что, скорее всего, соответствует действительности, даже с учетом привлеченных во втором полугодии кредитных ресурсах в Сбербанке на 15 млрд руб. сроком на 3 года. Отметим, что по итогам 1 пол. 2014 г. метрика Долг/EBITDA у Магнита была ниже 1,0х.
Облигации Магнита низколиквидные и при текущей доходности не представляют особого интереса. Наибольшая доходность только у выпуска Магнит БО-08 (YTM 22,5%/1,11 г.).
