Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
На прошлой неделе движение доллара США было очень непоследовательным: USD упал в цене относительно японской иены и держался без изменений относительно всех остальных ведущих валют, кроме фунта. В процентном соотношении изменения были небольшими, но учитывая то, как сильно вырос доллар в начале недели, откат был существенным. USD/JPY достигла 114,95, немного не дотянув до 115, а потом закончила неделю ниже 113. Больше всего в движении валютной пары поражает то, что оно противоречит данным и выступлениям чиновников Федеральной резервной системы.
Почти все важные американские экономические отчеты, появившиеся на прошлой неделе, были лучше, чем ожидалось, включая данные по потребительским ценам, розничным продажам, выданным разрешениям на строительство и количеству заявок на получение пособия по безработице, а также индексы деловой активности федеральных резервных банков Нью-Йорка и Филадельфии. Разочаровали только объемы промышленного производства и строительства новых домов.
Председатель ФРС Джанет Йеллен очень ясно дала понять, что собирается повышать ставки. Перед ее выступлением по поводу экономики и монетарной политики некоторые инвесторы ожидали меньшего энтузиазма с ее стороны из-за замедления роста зарплат и увеличения уровня безработицы, но Йеллен осталась верна планам центрального банка по ужесточению политики и заявила, что «медлить с ужесточением слишком долго будет немудро». Она также отметила, что повышения (во множественном числе) ставок будут уместны в 2017 г., а вопрос об ужесточении политики будет подниматься на каждом заседании. Позицию Йеллен разделил почти все ее коллеги, но доллар упал после ее выступления, вместо того чтобы вырасти.
Никакого фундаментального объяснения, почему доллар развернулся, нет, но коррекционные силы возникли, когда доллар ориентировался на доходность американских гособлигаций. Такое расхождение не может существовать долго, но на этой сокращенной неделе в США будет мало событий, кроме выступлений чиновников ФРС, которые могли бы помочь доллару. В понедельник американские рынки закрыты на Президентский день. Поэтому, хотя мы думаем, что это лишь вопрос времени, когда доллар продолжит движение вверх, быкам, возможно, придется подождать, пока президент Дональд Трамп представит свою «феноменальную» налоговую реформу.
Фунт тоже игнорировал фундаментальные факторы на прошлой неделе. Почти все показатели, опубликованные в Великобритании на прошлой неделе, были хуже, чем ожидалось, и хотя фунт упал относительно доллара США, падение было небольшим: GBP/USD торговалась в узком диапазоне между 1,2550 и 1,2385. Тем не менее, поскольку инфляция упала в январе, рост зарплат замедлился, а розничные продажи сократились, Банку Англии будет сложно сохранять оптимизм. Возможно, мы наконец-то видим последствия решения Великобритании выйти из ЕС, и GBP/USD должна скоро прорвать уровень поддержки в 1,2385. Британская экономика оказалась в незавидном положении, когда зарплаты стагнируют, а инфляция растет, что должно усилить финансовое давление на домохозяйства.
Хотя на рынке труда есть существенный спрос, индекс финансового состояния домохозяйств от Markit резко упал с 43,6 до 42,5, что стало самым большим падением за три года. Очевидно, британским потребителям сложно поспевать за стоимостью жизни, а уровень их долгов сейчас самый высокий в Европе. Все это означает, что Банк Англии вряд ли будет рассматривать повышение ставок в 2017 г., поскольку экономическая ситуация хуже, чем кажется. Из экономических отчетов на этой неделе в Великобритании появятся только данные по государственным финансам и обновленные данные по ВВП в четвертом квартале, но отсутствие отчетов не должно помешать фундаментальным факторам вновь стать основным двигателем для GBP/USD. Если GBP/USD упадет ниже 1,2350, это откроет путь к 1,2200.
Хотя евро закончил неделю без изменений относительно доллара США, его неспособность прорваться выше 1,0700 — это признак неизменной слабости. Как и в Великобритании, в еврозоне данные были по большей части хуже, чем ожидалось. В Германии настроения инвесторов ухудшились, по данным ZEW, а рост ВВП в четвертом квартале был пересмотрен в меньшую сторону, в то время как в еврозоне объем промышленного производства упал сильнее, чем ожидалось, а профицит счета текущих операций сократился. Положительные последствия ослабления валюты начинают исчезать, что объясняет, почему Европейский центральный банк сохраняет осторожность.
Судя по опубликованному на прошлой неделе протоколу последнего заседания ЕЦБ, большинство чиновников поддерживает стабильную монетарную политику. Поскольку в этом году во многих странах еврозоны пройдут выборы, а администрация нового президента США повышает уровень неопределенности в мире, центральный банк считает, что ему нужно придерживаться мягкой монетарной политики. Беспокойство по поводу инфляции снизилось на встрече, поскольку недавнее повышение инфляции объяснили резким ростом цен на энергоресурсы. Пока что центральный банк не видит достаточных доказательств того, что изменение инфляции влияет на цены на товары и услуги.
В общем, центральный банк сохранил осторожность, отметив, что экономика может столкнуться с преградами в ближайшем будущем (мы уже это видим), и сохранив возможности для дополнительного стимулирования в случае надобности. В отличие от США и Великобритании, еврозону на этой неделе ждет ряд важных экономических отчетов: февральские индексы деловой активности, индекс делового климата в Германии от IFO, а также отчет о потребительских ценах. Скорее всего, эти отчеты будут хуже, чем ожидается, что усилит давление на EUR/USD.
Все три сырьевые валюты закончили неделю в небольшом минусе относительно доллара США, и частично это связано с более низкими, чем ожидалось, показателями. В Канаде никаких важных экономических отчетов не было, но почти все основные экономические показатели, опубликованные в Австралии и Новой Зеландии, разочаровали.
В центре внимания в Австралии был отчет о состоянии рынка труда. Хотя общее количество занятых выросло в январе на 13,5 тыс., а уровень безработицы упал до 5,7%, количество рабочих на полный рабочий день сократилось на 44 тыс. Это означает, что увеличение общего показателя произошло полностью за счет частичной занятости, которая выросла на 58,3 тыс. Это нездоровое сочетание обеспокоило инвесторов, особенно в свете того, что в Китае прямые иностранные инвестиции сократились на 9,2%.
В Новой Зеландии сократились розничные продажи, активность в производственном секторе и продажи жилой недвижимости, а также ухудшились настроения потребителей. В начале новой торговой недели уже стало известно, что рост цен производителей замедлились до 1,0%, хотя ожидалось замедление до 0,9%.
В Австралии в ближайшее время никаких свежих данных не появится, зато в среду и пятницу выступит председатель Резервного банка Австралии Филип Лоу.
В Канаде на этой неделе будет больше всего важных данных: появятся отчеты по розничным продажам и потребительским ценам. Все три сырьевые валюты ждет более глубокая коррекция, и она может произойти на этой неделе.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management