Исследование коэффициентов показывает, что IPO Tintri недооценено по росту продаж. Соотношение других коэффициентов в основном объясняется особенностями сектора искусственного интеллекта.
Подобранная серия аналогов включает в себя почти весь сектор твёрдотельной памяти, в частности, такие компании, как NetApp (NASDAQ:NTAP), Pure Storage (NYSE:PSTG), а также VMware (NYSE:VMW) и Citrix (NASDAQ:CTXS). Несколько особняком в этой группе держатся Hewlett Packard (NYSE:HPE) и IBM (NYSE:IBM) как крупные диверсифицированные компании (VMware больше, но чётче соотносится в качестве аналога) и Nutanix как недавнее IPO, о котором с известными оговорками можно сказать, что оно наподобие Tintri.
При исследовании коэффициентов были использованы прибыль к цене и EBITDA к EV, обратные от цены к прибыли и от EV к EBITDA. Чистые активы и стоимость акционерного капитала оценивались так, будто сделка уже состоялась по предложенной цене. Прибыль к цене, в нужных пределах, отличается от доходностей долгосрочных бондов.
Не совсем корректно напрямую сравнивать непубличную компанию на стадии pre-IPO с биржевыми аналогами. Положение Tintri по двухэтажным ценовым коэффициентам, возможно, обусловлено статусом стартапа. Также можно связать наш выбор основного коэффициента для Tintri с тем, что непубличную компанию лучше смотреть в будущем, нежели в настоящем. Динамика лучше всего видна в соотношении EV/продажи с темпами роста выручки, которое показывает будущее бизнеса в перспективе.
Исследование коэффициентов подтверждает, что докапитализация Tintri за счёт IPO делает компанию недооцененной по отношению к сектору, в частности, по стоимости предприятия (EV) к выручке, делённой на темпы роста продаж: 0,14 против 0,29.
Михаил Крылов, директор аналитического департамента «Golden Hills – КапиталЪ АМ»