Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Всего за несколько часов до решения Европейского центрального банка по монетарной политике фиксация прибыли обвалила EUR/USD с ее пиков. У инвесторов нет уверенности, что председатель ЕЦБ Марио Драги займет «ястребиную» позицию, поэтому перед его пресс-конференцией возможно дальнейшее сворачивание длинных долларовых позиций. Ожидается, что ЕЦБ оставит процентные ставки и программу закупки активов без изменений, но экономисты и инвесторы разделились во мнениях насчет того, насколько жестко будет настроен Драги. Вот факты: мы знаем, что Драги думает об изменении политики с адаптивной на нейтральную, но идея эта появилась, когда EUR/USD была на уровне в 1,12, а не в 1,15. Мы также знаем, что ЕЦБ недоволен тем, насколько евро укрепился из-за заявления Драги об этом, поскольку на следующий день, когда EUR/USD достигла 1,14, ЕЦБ заявил, что рынок неправильно понял слова Драги.
Экономика еврозоны восстанавливается, но, как показывает приведенная ниже таблица, инфляция низкая, активность смешанная, настроения инвесторов ухудшились, а финансовые условия ужесточились. Доходность немецких гособлигаций выросла вдвое со времени предыдущего заседания ЕЦБ в июне, а евро достиг самого высокого за год уровня. Поскольку экономика еврозоны зависит от экспорта, а инфляция низкая, рост валюты снижает потребность в отказе от адаптивной политики. Но евро все еще дешевый в пятилетней или даже десятилетней перспективе, и нет никаких сомнений, что Драги посещают те же мысли, что и Джанет Йеллен, Стивена Полоза и Марка Карни, которые как раз считают, что настало время для нормализации монетарной политики.
Так что же ждет евро после заседания по монетарной политики? Мы думаем, что ЕЦБ разочарует. Если чиновники будут говорить о сокращении объема стимулирования, EUR/USD может прорвать уровень в 1,16 и, возможно, достичь 1,20 перед заседанием в сентябре, когда ЕЦБ опубликует свежие прогнозы и, как мы ожидаем, сократит объем закупки активов. В интересах чиновников остановить одностороннее движение, то есть ослабить евро, повторив, что инфляция нестабильна, а потом постепенно сформировав ожидания насчет сокращения объема стимулирования с более низкой базы. Таким образом, вместо того чтобы довести евро до 1,20 в четверг, а потом направить его к 1,25, когда они официально снизят объем закупки активов, они могут ослабить ралли сейчас и разбираться с ним позже. В общем, политика ЕЦБ смещается в сторону меньшей адаптивности, поэтому даже если евро упадет, его стоит покупать перед сентябрьским решением по монетарной политике.
Высокие показатели по рынку недвижимости США не помешали инвесторам продавать доллары. Инвесторы обвалили USD/JPY, хотя объем строительства новых домов и количество выданных разрешений на строительство выросли сильнее, чем ожидалось. Даже небольшое увеличение доходности американских облигаций не помогло USD, упавшему ниже простых скользящих средних за 50, 100 и 200 дней. Откатившись от минимума под конец североамериканской сессии, USD/JPY торгуется на очень шатком уровне: либо она удержится на уровне поддержки около 111,70, либо продолжит падать до 110,50.
Банк Японии сегодня утром оставил процентные ставки без изменений, как и ожидалось, отложив при этом свою инфляционную цель. Японские чиновники снизили свои прогнозы насчет инфляции в 2017-2018 и 2018-2019 фискальных годах, но повысили свои прогнозы относительно роста ВВП на этот период. Тем не менее, мы не думаем, что это помешает доллару падать, поскольку рынок потерял веру в оптимизм Федеральной резервной системы. Сегодня в США появятся данные по количеству заявок на получение пособия по безработице и индекс производственной активности Федерального резервного банка Филадельфии. Есть высокая вероятность, что активность замедлилась, как это случилось с индексом ФРБ Нью-Йорка.
Сегодня также будет важный день для фунта, поскольку появятся данные по розничным продажам в Великобритании. Как только председатель Банка Англии Марк Карни заявил, что ставки могут быть повышены, рынки начали сомневаться в его жесткости. Слабые данные оправдали скептическое отношение рынка, и если розничные продажи тоже разочаруют, GBP/USD упадет ниже 1,30. Ожидается, что потребительские расходы откатятся после резкого падения в мае, но стагнация цен и вялый рост зарплат могут ослабить расходы. Тем не менее продавать фунт перед появлением этого отчета вряд ли разумно, поскольку данные Британского консорциума розничной торговли показали, что расходы выросли в июне. Сегодняшний отчет по розничным продажам определит, как GBP будет торговаться остаток недели, и движение в результате появления отчета получит продолжение.
Сырьевые валюты тем временем продолжили укрепляться: AUD/USD приближается к уровню в 0,80, а NZD/USD достигла самого высокого за восемь месяцев уровня. Прорвет AUD/USD этот уровень или нет, зависит исключительно от сегодняшнего отчета о занятости в Австралии. Как стало известно сегодня утром, количество занятых выросло на 14 тыс., хотя ожидалось, что прирост составит 15 тыс. Уровень безработицы при этом остался без изменений.
USD/CAD упала до самого низкого за 14 месяцев уровня из-за увеличения объема продаж в производственном секторе Канады и роста цен на нефть. Мы и дальше считаем, что валютная пара движется к 1,25. NZD/USD движется вслед за AUD, но начинает замедляться.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management