Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Кто мог бы подумать, что планы премьер-министра Великобритании Терезы Мэй по поводу жесткого выхода из ЕС вызовут одно из самых больших дневных усилений фунта относительно доллара США с 2008 г.?
В своем выступлении Мэй сказала очень многое, но основных тезиса четыре:
- Великобританию не интересует частичное членство в ЕС.
- Мэй не будет пытаться сохранить доступ к единому рынку ЕС.
- Правительство вынесет окончательный вариант соглашения о выходе на голосование парламента.
- Мэй попытается избежать резкого выхода, организовав поэтапный переходный период.
Первые два пункта являются серьезными проблемами для экономики Великобритании. Выход из Европейского союза без сохранения доступа к единому рынку означает, что Великобритании нужно будет подписать новые торговые соглашения с большинством своих важных торговых партнеров. Тут возникает вопрос, удастся ли стране получить какие-либо преференциальные торговые условия, особенно если страны ЕС захотят предотвратить введение других ограничений на иммиграцию или отбить желание у других стран выходить из ЕС. Жесткий вариант выхода представляет существенную угрозу для рынка труда, инвестиций, расходов и экономики Великобритании, и одни лишь ограничения на иммиграцию, по оценкам, сократят рост ВВП на 0,4%. При лучшем сценарии развития событий экономика Великобритании вырастет на 1,3% в этом году, а в худшем ее объем сократится.
Но ничто из этого не имело вчера значения, когда GBP/USD превысила 1,24. Нет никаких вопросов, что в развороте валютной пары большую роль сыграло покрытие коротких позиций, поскольку жесткий выход несет мало положительного для британской экономики. Тем не менее, неопределенность приводит к усилению волатильности, и хотя мы определенно видели вчера скачок волатильности фунта, трейдеры рады, что прояснились планы британского правительства. Они также приветствовали решение, что финальная версия соглашения будет вынесена на голосование парламента, а переход по возможности будет поэтапным, что ограничит неизбежный ущерб экономике и рынку. На данном этапе Верховный суд Великобритании почти наверняка проголосует за то, что для применения статьи 50 нужно одобрение парламента, что может привести к усилению GBP/USD до 1,25, но когда все смирятся, что Великобританию ждет жесткий выход, продавцы вернутся. Последние британские экономические отчеты поддерживают усиление фунта — инфляция существенно выросла в декабре. Ожидается, что отчет по рынку труда, который появится сегодня, покажет уверенный рост количества занятых, но в центре внимания будут данные о зарплатах.
В США политика тоже затмила экономику: доллар просел после того, как старший советник избранного президента США Дональда Трампа предупредил, что усиление доллара будет «самой большой проблемой» для экономики в этом году. Нам сложно поверить, что это перерастет в официальную критику по поводу растущей валюты со стороны нового президента после его вступления в должность в пятницу. Тем не менее, падение доходности американских гособлигаций и падение доллара определенно отражают опасения, который подтвердил упавший индекс производственной активности Федерального резервного банка Нью-Йорка. Тем не менее, американские чиновники продолжают говорить о потребности в повышении процентных ставок. Вчера выступали председатель ФРБ Нью-Йорка Уильям Дадли и Лайл Брейнард, один из членов Совета управляющих Федеральной резервной системы, — два «голубя», которые обладают правом голоса на заседаниях по монетарной политике и оптимистично настроены по поводу экономических перспектив. Более осторожная Брейнард заявила, что ставки, возможно, нужно будет повышать быстрее, если фискальная политика быстро сократит отставание экономики от потенциала. После семи дней падения USD/JPY мы думаем, что неизменный оптимизм чиновников ФРС должен помочь валютной паре найти поддержку недалеко от 112.
Евро вчера тоже очень хорошо торговался относительно доллара США, набрав более 1%. Усиление получило поддержку от более высоких, чем ожидалось, показателей из еврозоны. Благодаря ослаблению валюты и положительным изменениям в экономике, настроения инвесторов существенно улучшились в январе. Хотя составляющая индекса экономических настроений в Германии от ZEW, отвечающая за ожидания, оказалась ниже, чем ожидалось, она все равно существенно выше, чем месяцем ранее, и показатель существующих условий тоже вырос. Индекс ожиданий в еврозоне от ZEW вырос с 18,1 до 23,2, самого высокого уровня с декабря 2015 г. Это означает, что инвесторы не были настолько оптимистично настроены по поводу экономики еврозоны более года. Сегодня появятся данные по потребительским ценам в еврозоне, и учитывая скачки индексов потребительских цен в Германии и Франции, ожидается резкое увеличение регионального показателя.
Все три сырьевые валюты вчера выросли относительно доллара США, причем лучшие результаты показал новозеландский доллар. NZD выиграл больше всего, поскольку цены на молочную продукцию выросли в январе на 0,6% после падения на 3,9% в начале года и на 0,5% в конце декабря. Недавнее падения новозеландских показателей и цен на нефть тяжело ударило по валюте, и вчерашние данные — это первый случай с ноября, когда рост цен не замедлялся, и этого было достаточно, чтобы порадовать трейдеров NZD. Австралийский доллар вырос из-за увеличения цен на золото еще на 1%.
Цены на нефть тем временем почти не менялись, но это не помешало торговцам канадским долларом скупать CAD перед решением Банка Канады по поводу монетарной политики. На последнем заседании в декабре Банк Канады оставил свою нейтральную позицию без изменений. Чиновники заявили, что динамика роста экономики по большей части соответствует ожиданиям, а текущая позиция по поводу монетарной политики остается уместной. С тех пор показатели по большей части выросли: изменились в лучшую сторону розничные продажи, торговля, занятости и индекс активности от Ivey. Тем не менее, рост потребительских цен замедлился, и недавнее усиление канадского доллара может создать дополнительное нисходящее давление на цены. Канадцы переживают по поводу планов Трампа изменить условия Североамериканской зоны свободной торговли. Поэтому нам интересно, повлияет ли это на позицию центрального банка. Приведенная ниже таблица показывает, как изменилась экономическая ситуация в Канаде со времени последнего заседания центрального банка.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management