Tesla Inc (NASDAQ:TSLA) в этом году должна двигаться с такой инерцией, что, скорее всего, переедет игроков на понижение. Объемы производства и поставок должны были существенно ускориться в четвертом квартале. Хотя мы и ожидаем, что доходы окажутся ниже, чем прогнозирует Уолл-стрит, мы не думаем, что это будет иметь значение. До сегодняшнего дня точно не имело.
Зато значение имеют запуск Model 3, объем и масштаб ее выпуска. Они обеспечат обоснование для оценок на 2018 г.
Короткие продажи обеспечат рост цен на акции
Некоторые инвесторы страстно ненавидят Tesla, а другие не менее страстно ее любят. Поскольку где-то 25% акций были проданы игроками на понижение, мы думаем, что первая категория инвесторов вскоре окажется в меньшинстве. Если компания выполнит свои планы в этом году, объем поставок подскочит в четвертом квартале.
Это может стать подтверждением работоспособности Tesla, вызвав увеличение объемов производства и обеспечит операционный леверидж. Это в свою очередь обеспечит оптимистичные прогнозы на 2018 г.
Мы думаем, что в этой ситуации игроки на понижение играют с огнем. Они могут не доверять руководству компании, но она близка к целям, поэтому им стоило бы быть осторожнее.
Цели компании на 2018 г. выполнимы
Поставки Model 3 начнутся в третьем квартале, а массовое производство — в четвертом. Ожидается, что на данный момент заказаны около 400 тыс. Model 3. Компания ожидает, что в 2018 г. ее производственные мощности составят 500 тыс. единиц. Если информация о количестве заказов верна, ожидания компании на 2018 г. большие, но не безумные. Большие и бычьи.
Скачок в четвертом квартале
И опять мы обращаемся к игрокам на понижение. Четвертый квартал в этом году. С большой вероятностью доход и прибыль компании резко подскочат в четвертом квартале в результате запуска Model 3. Как можно играть на понижение в свете этого?
Компания опубликовала свое расписание запуска Model 3 в феврале вместе с предыдущим отчетом о доходах. Руководство ожидает, что выпустит 5 тыс. Model 3 до конца 2017 г. Нам кажется, что это консервативная оценка, а на деле цифра может быть выше.
Если вы помните, что компания говорила о своих планах по наращиванию производства, они превышают «5000 до конца года».
Компания сказала поставщикам, что хочет, чтобы предложение составляло 1000 в июле, 2000 в августе и 4000 в сентябре. Такое увеличение означает, что октябрьский уровень, предположим, будем выше, чем сентябрьский. Увеличение в октябре может быть выше, чем увеличение с августа по сентябрь. То есть в октябре уровень уже будет составлять «5000 до конца года».
Мы предполагаем, что в четвертом квартале состоится большой скачок. Просто потому, что к Model S и Model X добавится Model 3.
Это увеличение доходов должно также положительно повлиять на прибыльность, когда компания выйдет на определенный масштаб производства. Этот масштаб может оказаться более эффективным, чем масштаб производства Model S и Model X, поскольку объем производства одной новой модели такой же, как у двух старых в сумме. Увеличение объема должно также поспособствовать повышению общей производственной эффективности ModelS и ModelX.
Моделирование доходов
Все могут делать собственные предположения. Нельзя наверняка знать, что случится на самом деле. Мы можем лишь оценивать и предлагать вам свои оценки.
Мы хотим спрогнозировать, как рынок будет оценивать Tesla: на какие доходы рынок рассчитывает, если компания начинает достигать своих целей.
Tesla выполнила свой прогноз насчет продаж в размере 25 тыс. автомобилей в этом квартале. Таким образом она обеспечила фундамент для достижения первой половины целей по поставкам. Судя по текущим темпам достижения целей, мы думаем, что компания способна выполнять некоторые свои прогнозы, в частности относительно Model 3.
Спрос существует, опыт производства есть, а наращивание объемов должно быть больше.
Нам кажется, чтобы составить мнение насчет акций Tesla, нужно проанализировать цифры, чтобы посмотреть, имеют ли они смысл.
Вот результаты нашего анализа. Вы можете поиграть с цифрами самостоятельно.
Мы взяли запланированный объем производства и поставок Model 3. Потом мы добавили продажи Model S и Model X и получили данные по доходам от продаж автомобилей. Model 3 будет продаваться дешевле, что мы тоже учли.
Это самая важная часть происходящего в этом году, и увеличение доходов будет существенным.
Если добавить в нашу модель объем поставок в 2018 г., можно выйти на показатель в 350 тыс. Компания заявила, что объем производства может достичь 500 тыс. в 2018 г. Генеральный директор Tesla Илон Маск заявил, что это «наиболее вероятный исход».
Поэтому мы как раз занимает консервативную позицию, что весьма забавно.
Наши доходы в этом году ниже, чем у Уолл-стрит, но какая разница…
Если объем достигнет цели в этом году, значение будет иметь только 2018 г.
Наш прогноз на 2017 г. ниже, чем прогноз Уолл-стрит. Но на самом деле это не имеет значение. Если мы или они правы насчет четвертого квартала, возникает вопрос, почему бы доходам в первые три квартала 2018 г. не быть выше, чем в четвертом квартале 2017 г.? Если это произойдет, это будет иметь огромное значение. (Наша модель приведена ниже.)
Мы видели, что стоимость акций зависит не только от доходов. Мы думаем, что она зависит от прозрачности прогноза. Мы думаем, что прозрачность вырастет по мере увеличения объемов производства и продажи Model 3, поскольку объемы увеличения для Model 3 намного выше, чем для других моделей Tesla.
Когда мы проанализировали цифры (подробности в приведенной ниже модели), мы пришли к выводу, что доход на акцию в 2018 г. (а мы думаем, что значение имеет именно этот показатель) может превысить $11,00.
Может ли это действительно произойти? Кто знает. Но мы думаем, что к этому выводу придет Уолл-стрит, если начнет думать о том, будет ли Tesla выполнять свои цели в этом году.
Это, конечно, при условии, что все пойдет хорошо, то есть продажи Model 3 достигнут цели или превысят ее. Помните, акции также отражают оптимизм, поскольку фундаментальная инерция вынудит игроков на понижение закрывать короткие позиции. Эти проданные 25% акций нужно будет закрыть, что поможет акциям вырасти в цене.
Мы думаем, что экспоненциальный рост доходов может легко оправдать соотношение доходов и цены в 30 или 40, поэтому акции вполне могут достигнуть $400 или больше.
Окажется ли наш прогноз насчет доходов правильным? Мы не знаем наверняка и не думаем, что это будет иметь значение в этом году. Значение имеет только инерция. Если прогнозы насчет Model 3 превратятся в реальные результаты, акции могут легко отразить «надежды» насчет дохода в размере $11 на акцию в следующем году.
Солнечная энергетика
Мы очень высоко оценивает потенциал солнечной энергетики (SolarCity — дочерняя компания Tesla) и энергетики в целом, хотя здесь тоже нужно смотреть на фактические результаты. У этого направления огромный органический рост, но мы думаем, что эта отрасль все еще находится на этапе зарождения и имеет огромный потенциал.
Мы думаем, что при покупке акций Tesla инвесторы получают часть этого бизнеса бесплатно, поскольку мы почти полностью сосредоточились на доходе и прибыли автомобильного направления.
Услуги
Пока что автосервис не приносит прибыли Tesla. Но у традиционных компаний услуги обычно имеют самую высокую прибыльность. У этого сегмента тоже огромный потенциал.
Заключение
За этой компанией интересно следить потому, что случиться может что угодно. Потенциал огромен. Надежды огромны. По мере увеличения объемов производства и продаж Model 3 эти надежды могут начать учитывать ожидания насчет доходов в следующем году. Это и тот факт, что 25% акций проданы игроками на понижение, означает, что акции Tesla вскоре взлетят в цене.
Модель
Хаим Сигель, Elazar Advisors, LLC