Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
В центре внимания валютного рынка вчера было падение USD/JPY и GBP/USD. Обычно, когда доллар дешевеет, иена и фунт одновременно растут в цене, но в этот раз получилось иначе. В большинстве случаев подобные изменения вызваны уклонением от риска и обвалом акций, но S&P 500 и NASDAQ установили новые рекорды, прежде чем закончить день без изменений, поэтому дело явно в каких-то других факторах. Вчерашние второстепенные американские экономические отчеты остались почти незамеченными: уровень производительности в несельскохозяйственном секторе упал во втором квартале на 0,5%, а потребительские настроения улучшились, судя по индексу IBD/TIPP.
Американские чиновники вчера не выступали, поэтому из возможных причин отката доллара остается небольшое снижение доходности американских гособлигаций. Банк Японии тем временем опубликовал резюме июльского заседания. Главное в нем то, что один из участников заседания говорил о необходимости в дополнительном смягчении, чтобы подготовиться к возможным рискам, а другой заявил, что закупки в размере 6 трлн иен будет избыточными и усложнят отказ от мягкой политики. Из-за этого раскола во мнениях в прошлом месяце не удалось договориться о более агрессивных мерах. Тем не менее, недавняя порция стимулирования улучшила настроения: индекс экономических обозревателей Японии резко вырос в июле. Мы все еще ожидаем дальнейшего смягчения политики Банка Японии и ужесточения риторики ФРС, и поэтому мы думаем, что USD/JPY в конечном счете вырастет до 103. Сегодняшний день будет спокойным для доллара, поскольку в Японии появятся только данные по объему заказов в машиностроении и индекс цен производителей.
Фунт падает относительно доллара США уже пятый день подряд. Падение началось в ходе азиатской торговой сессии, когда London Times опубликовала заметку Йена Маккаферти, члена комитета Банка Англии по монетарной политики. Как написал наш коллега Борис Шлоссберг: «Маккаферти отметил что, если британские экономические показатели упадут, Банк Англии может снизить ставки до нуля и увеличить объем количественного смягчения. Маккаферти считается одним из главных сторонником ужесточения политики в комитете и был одним из четырех чиновников, проголосовавших против увеличения объема количественного смягчения на последнем заседании Банка Англии, поэтому его заявление так сильно повлияло на валюту». Показатели были посредственными: объем промышленного производства упал сильнее, чем ожидалось, дефицит торгового баланса увеличился, а NIESR снизил оценку роста ВВП в июле. Была одна хорошая новость — Британский консорциум розничной торговли сообщил о резком увеличении потребительских расходов. Экономисты ожидали снижения на 0,7%, но вместо того показатель вырос более чем на 1% за счет дисконтирования. Это важно, поскольку это показывает, что потребительский спрос не сократился после решения Великобритании выйти из ЕС. Оценка Британского консорциума розничной торговли существенно коррелирует с более широким индексом розничных продаж.
Сегодня в центре внимания будет новозеландский доллар и решение Резервного банка Новой Зеландии по монетарной политике. Три недели назад РБНЗ опубликовал внеплановую оценку экономической ситуации, заявив, что «потребуется дальнейшее смягчение политики». Сильная валюта мешает достичь цели насчет инфляции, и центральный банк четко дал понять, что потребуются дополнительные меры, чтобы остановить падение инфляции. В ответ на опубликованный 20 июля отчет экономисты поспешили скорректировать свои прогнозы. Большинство заявило, что процентные ставки снизятся еще два раза до конца года, а некоторые даже прогнозировали снижение ставок на 0,75%. С тех пор стоимость AUD/NZD почти не изменилась, а NZD/USD вырос более чем на 1,5%, так что создаваемое сильным обменным курсом давление никуда не делось. Это указывает на потребность в снижении ставок на 25 базисных пунктов и перспективу дальнейшего смягчения, например, еще на 25. Тем не менее, приведенная ниже таблица показывает, что за последний месяц в экономике Новой Зеландии положительных изменений было столько же, сколько и отрицательных. Потребительские расходы упали, количество объявлений о вакансиях уменьшилось, но настроения потребителей и предпринимателей улучшились, а индекс деловой активности в производственном секторе вырос. Цены на сырьевые товары и продукты питания, а также индекс цен от GlobalDairyTrade тоже увеличились, в то время как цены на жилье держатся без изменений. Сильный рынок недвижимости — один из главных факторов, не позволяющих РБНЗ пойти на более агрессивное смягчение.
Экономика Новой Зеландии не ослабла достаточно, чтобы возникла потребность в снижение ставок более чем на 25 базисных пунктов, но обменный курс, который является основной причиной для беспокойства РБНЗ, только вырос. Если РБНЗ хочет быть проактивным, он может послать рынку сильное сообщение, снизив ставки на 0,50%, но мы думаем, что он ограничится 25 базисными пунктами (чтобы не ухудшать ситуацию на рынке жилой недвижимости) и предупреждением, что это еще не конец. NZD/USD должен быть распродан, хотя если некоторые инвесторы ожидали более решительных мер, возможна некоторая волатильность, но в конечно счете валюта должна упасть.
Австралийский и канадский доллары продолжили расти, несмотря на ухудшение деловых настроений в Австралии и снижение цен на нефть. Объем строительства новых домов в Канаде упал меньше, чем ожидалось. Сегодня появится отчет о запасах нефти, и он будет задавать направление движению CAD. AUD тем временем будет ориентироваться на решение РБНЗ и спрос на AUD/NZD.
В целом для евро день прошел спокойно, но стоит отметить, что валюта нашла поддержку выше простой скользящей средней за 200 дней в 1,1080. Мы уже давно ждем, когда евро окончательно прорвет этот уровень, но сегодняшний откат показывает, насколько важным может быть технический уровень. Евро получил поддержку от более высоких, чем ожидалось, показателей. Торговый баланс Германии составил 24,9 млрд евро вместо ожидавшихся 23,0 млрд, а счет текущих операций платежного баланса — 36,3 млрд евро вместо 23,0 млрд. После нескольких месяцев переговоров между правительствами стран ЕС, наконец-то было принято решение насчет Испании и Португалии. Европейский совет одобрил предложение дать Испании и Португалии больше времени для выполнения бюджетных целей. Их не будут штрафовать за многократные нарушения бюджетных правил ЕС. Тем не менее, Испания должна уменьшить дефицит с 5,1% ВВП в прошлом году до 4,6% в 2016 г., 3,1% в 2017 г. и 2,2% в 2018 г. Португалии сказали полностью внедрить меры, которые снизят ее дефицит с 4,4% в 2015 г. до 2,5% в этом году. В среду в еврозоне никаких важных экономических отчетов не будет.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management